印花稅、股指期貨對投資者交易與個股波動的影響.pdf

1、波動性的研究在金融領(lǐng)域具有重要理論意義，然而，關(guān)于特質(zhì)波動率影響因素的討論卻一直無定論。基本面因素?zé)o力解釋股票波動開啟了從交易角度出發(fā)的研究。我國股票市場異常波動相對嚴(yán)重，散戶投資者眾多，市場投機(jī)氛圍濃厚，政策創(chuàng)新和制度改革的效果受到影響，因此對我國投資者交易和個股波動的研究有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選取近年來我國股票市場上“5.30”印花稅事件和“4.16”股指期貨上市作為研究對象，分析外生事件對投資者微觀交易行為與波動性影響

2、，以觀察政策是否達(dá)到預(yù)期效果，并描述樣本期內(nèi)個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的交易行為對股市波動的作用。研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)2007年“5.30”印花稅政策對機(jī)構(gòu)投資者的交易達(dá)到預(yù)期效果，短期內(nèi)，散戶交易程度上升，機(jī)構(gòu)交易程度下降;但波動率顯著增加，政策未能平抑股價波動反而出現(xiàn)相反的效果。這是因?yàn)楫?dāng)時我國散戶投資者表現(xiàn)為噪聲交易，散戶交易程度的增大提高了市場波動，降低了政策效果。
　　(2)2010年股指期貨上市之后，短期內(nèi)所有類型

3、和方向的投資交易程度都顯著下降，對賣出交易的影響大于買入交易，可見股指期貨的引入對我國股票市場單邊交易的歷史狀況有一定改善;但短期個股波動率上升。分析發(fā)現(xiàn)，2010年樣本期內(nèi)，散戶交易與機(jī)構(gòu)交易行為表現(xiàn)為趨同，理性交易成分（反向交易）相對上升，表現(xiàn)為與波動性負(fù)相關(guān)，因此交易程度下降，反而導(dǎo)致波動的增大。
　　政策消息一直對我國股票市場有明顯沖擊，研究發(fā)現(xiàn)政策對投資者交易行為是符合有效預(yù)期的，但對波動性的效果卻常常南轅北轍。在了解交