股指期貨定價(jià)與投資者行為研究.pdf

1、股指期貨的基本功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這一功能的發(fā)揮需要以股指期貨合理的定價(jià)作為基礎(chǔ)，否則就會產(chǎn)生較大的基差風(fēng)險(xiǎn)。目前，針對股指期貨的定價(jià)研究主要包括股指期貨定價(jià)理論與定價(jià)效率的實(shí)證、股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的引導(dǎo)關(guān)系、引入股指期貨對股票市場的影響等方面。滬深300股指期貨剛上市交易不久，針對其定價(jià)效率的系統(tǒng)研究還不多，因此本文將著眼于滬深300股指期貨的定價(jià)效率研究并深入分析其定價(jià)水平的影響因素。
　　由于我國股指期貨市場在諸多制度參

2、考了美國股指期貨市場，因此本文選取目前世界上發(fā)展較完善的電子迷你標(biāo)普500股指期貨為參照，以判斷滬深300股指期貨的定價(jià)效率。同時(shí)，本文還通過投資者行為分析，尋找定價(jià)效率中微觀層面的影響因素。
　　本文采用日間數(shù)據(jù)，通過持有成本模型和無套利區(qū)間定價(jià)模型對滬深300股指期貨和電子迷你標(biāo)普500股指期貨進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨的定價(jià)效率較高，并且隨著時(shí)間的推移定價(jià)偏離度和可套利頻率越來越小，但比電子迷你標(biāo)普500股指期貨

3、還有差距。這主要是由于投資者成熟度較低以及機(jī)構(gòu)投資者的缺失造成的。因此，積極引入機(jī)構(gòu)投資者、持續(xù)的進(jìn)行投資者教育以及加強(qiáng)市場監(jiān)管以防范異常擾動對投資者心理造成影響是目前提高滬深300股指期貨定價(jià)效率的可行之措。
　　同時(shí)，本文還對到期日這一特殊時(shí)點(diǎn)進(jìn)行了研究，從交割日股票市場交易量異動、交割結(jié)算價(jià)與期貨收盤價(jià)比較以及交割日當(dāng)天股指期貨合約持倉量減少程度來判斷是否存在到期日現(xiàn)象。經(jīng)實(shí)證分析未發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨存在明顯的到期日現(xiàn)象