機(jī)構(gòu)投資者行為、網(wǎng)絡(luò)開源信息與IPO定價(jià).pdf

1、自我國(guó)2005年正式實(shí)施新股詢價(jià)制以來,新股詢價(jià)制度經(jīng)歷了三次重大改革,雖然在改革之后IPO首日高抑價(jià)的現(xiàn)象得到遏制,但同時(shí)又帶來了新的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募資金的“三高”問題。2010年證監(jiān)會(huì)要求準(zhǔn)上市公司在上市過程中披露詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)和申購(gòu)量,這無疑為找到這些問題的深層原因提供了鑰匙。與此同時(shí),相關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)證明網(wǎng)絡(luò)信息的迅速發(fā)展顯著影響投資者的行為,因此,本文通過詢價(jià)過程中詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)、申購(gòu)量以及網(wǎng)絡(luò)開源信息研究機(jī)構(gòu)投

2、資者報(bào)價(jià)、承銷商定價(jià)行為,為揭示IPO異象形成機(jī)理提供實(shí)證依據(jù),幫助政策制定者完善詢價(jià)制度。
　　首先,本文從不同角度闡述了國(guó)內(nèi)外詢價(jià)制度研究現(xiàn)狀,詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為以及網(wǎng)絡(luò)開源信息對(duì)金融領(lǐng)域的影響;然后通過兩種不同機(jī)制下的詢價(jià)過程進(jìn)行博弈分析,研究詢價(jià)機(jī)構(gòu)與承銷商行為;最后通過比較詢價(jià)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均報(bào)價(jià)、發(fā)行價(jià)以及解禁日收盤價(jià)的差異,實(shí)證分析了詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)以及承銷商行為,同時(shí),通過基于文本語(yǔ)義的挖掘算法得到一組關(guān)于中小板網(wǎng)絡(luò)信息

3、指標(biāo),分析了其在詢價(jià)制過程中的作用。
　　本文收集了2010年9月至2012年1月期間新上市的中小板數(shù)據(jù),開創(chuàng)性地研究了詢價(jià)過程中詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為、承銷商的定價(jià)行為以及網(wǎng)絡(luò)開源信息對(duì)IPO定價(jià)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),為了能夠獲得一、二級(jí)市場(chǎng)的新股差價(jià)收益,詢價(jià)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均報(bào)價(jià)顯著低于解禁日收盤價(jià);承銷商對(duì)新股的最終定價(jià)顯著高于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均報(bào)價(jià),這是造成我國(guó)目前IPO“三高”現(xiàn)象的部分原因;雖然QFII具有最高的報(bào)價(jià)精度,但是承