異質(zhì)投資者下股指期貨的定價(jià)誤差與信息傳遞.pdf

1、傳統(tǒng)理論在研究股指期貨之前往往都假設(shè)市場(chǎng)上的套利者是同質(zhì)的，即認(rèn)為他們的套利成本、套利條件和套利策略都是相同的，但在現(xiàn)實(shí)中，套利成本除了傭金、做空做多成本、買賣價(jià)差等顯性的交易成本外，還包括由資本限制帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本、市場(chǎng)摩擦等隱形成本，而這些成本會(huì)因套利者而異的，因此在相關(guān)研究中，不能簡(jiǎn)單的假設(shè)套利者都是同質(zhì)的。
　　 本文的研究以套利交易者異質(zhì)性為假設(shè)前提，即假設(shè)市場(chǎng)中套利交易者的套利成本和套利條件都是不同的，并且以我國(guó)滬深3

2、00股指期貨市場(chǎng)為研究對(duì)象。考慮到我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的股指期貨市場(chǎng)不同，其具有交易品種單一，程序化交易起步晚，市場(chǎng)投資環(huán)境和交易者素質(zhì)較差、法律條規(guī)不完善、交易成本較高、價(jià)格行為不理智等現(xiàn)發(fā)展階段所具有的問(wèn)題，本文在國(guó)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合到我國(guó)股指期貨市場(chǎng)自身的實(shí)際情況，從理論和實(shí)際結(jié)合來(lái)分析研究我國(guó)股指期貨定價(jià)誤差的特點(diǎn)，以及期現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)定價(jià)誤差的反應(yīng)和價(jià)格調(diào)整機(jī)制，結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨定價(jià)誤差的均值回

3、歸性是由異質(zhì)套利者引起的；股指期貨市場(chǎng)會(huì)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)定價(jià)誤差做出反應(yīng)，且反應(yīng)幅度大于現(xiàn)貨市場(chǎng)；負(fù)的定價(jià)誤差對(duì)于市場(chǎng)的影響大于正的定價(jià)誤差的影響。
　　 本文的研究對(duì)于進(jìn)一步清楚了解股指期貨的價(jià)格調(diào)整機(jī)制以及市場(chǎng)反應(yīng)機(jī)制具有更深層的意義，并且對(duì)于套利者構(gòu)建相應(yīng)的套利組合也具有一定的啟示作用:一方面有助于市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)了解兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)定價(jià)誤差信息的反應(yīng)過(guò)程以及期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是否得以有效發(fā)揮，為監(jiān)管部門(mén)制定相應(yīng)政策建議以及完善市場(chǎng)