我國證券投資者投資行為研究.pdf

1、本文研究立足于中國證券市場的一個基本現(xiàn)實，即在二級市場上個人投資者比例高達99﹪，即使考慮到國家股東和法人股東，這一比例也不會有太大改變，更重要的是只有5﹪的投資者在盈利。造成這一殘酷現(xiàn)實的除了市場本身的原因外主要是投資者的構成結構不合理以及投資者系統(tǒng)的認知和行為偏差。本文認為只有將投資者的投資行為置身于我國證券市場發(fā)展的大格局中才能從根本上把握投資行為的本質，再從行為的產(chǎn)生機理入手對影響人類行為的認知偏差進行系統(tǒng)分析，運用心理學理論與

2、實踐成果并結合計算機在信息處理與指令執(zhí)行中的獨特優(yōu)勢對投資行為偏差進行優(yōu)化和矯正，最終促成證券投資程序化，達到穩(wěn)定獲利的境界。因此本文研究主要在以下五個方面進行： 市場環(huán)境對投資者具有投資行為塑造的功能，因此本文簡要回顧了我國證券市場發(fā)展歷程，通過同成熟市場的比較研究找出差距和特質，明確行為環(huán)境。在對我國股本結構特征分析的基礎上論述了正在進行的股權分置改革將對市場產(chǎn)生的影響，通過對股改前后市場投資力量的對比，明確提出股改會促使個

3、人投資者結構出現(xiàn)優(yōu)化，機構投資者比例將穩(wěn)步上升，其影響市場的力量將逐漸增強，但其持股比重在今后幾年將會有所下降。 本文重新對行為及投資行為進行了定義，構造了投資行為的產(chǎn)生模式，對行為構成要素及相互關系進行分析與評述。本文認為：投資者之所以會成為投資者與他們先天的潛能有關系，即人一出生就具有某種發(fā)展的傾向性，加上后天的學習過程，會產(chǎn)生與投資相關的需要，在動力機制和自我調節(jié)的作用下，一旦外界條件成熟就會產(chǎn)生投資行為。投資者還會對投資

4、行為后果進行歸因和反饋以期對下一投資行為產(chǎn)生有益影響。本文強調了潛能、自我調節(jié)以及情緒在投資行為產(chǎn)生過程中的重要作用。 引入個人風險條件下的決策理論——展望理論作為投資行為評價的依據(jù)。展望理論將個人風險條件下的選擇過程分為編輯和評價兩個階段，闡明了價值函數(shù)和權重函數(shù)在評判中的重要地位，明確了價值的載體是財富或福利的變化而不是最終狀態(tài)，這種變化根據(jù)對參考點的偏離程度來進行定義。研究表明即使不考慮外部信息是否充分，證券市場上的投資者

5、也會由于各種心理因素而產(chǎn)生各異的認知偏差，而這些認知偏差會成為影響決策過程的重要因素，必將導致投資行為偏差，從而決定了投資者行為常常是非理性或有限理性的。 如何改變這一現(xiàn)實，本文認為：除了加強對投資者的教育培訓外，還可應用有關學習理論和方法對投資者的投資行為偏差進行矯正，如進行自信訓練、降低焦慮等不良情緒的干擾、塑造科學的投資操作行為等。當然，投資行為矯正也不能保證投資者轉變?yōu)槔硇匀?，因此本文在闡明程序價值的基礎上強調程序化投資