我國(guó)證券投資者行為進(jìn)化博弈模型及實(shí)證分析.pdf

1、近20多年來(lái)，國(guó)內(nèi)外大量的實(shí)證研究表明，基于理性投資者假設(shè)的有效市場(chǎng)假說(shuō)存在著內(nèi)在缺陷。證券市場(chǎng)中投資者并不是傳統(tǒng)主流金融學(xué)理論中的理性人，在面臨不確定條件時(shí)投資者會(huì)表現(xiàn)出明顯的心理偏差，并且在投資群體行為上呈現(xiàn)出明顯的“羊群效應(yīng)”等現(xiàn)象。我國(guó)證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，更具有典型的非有效特征，噪聲交易的程度比西方發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)要嚴(yán)重得多。噪聲交易主導(dǎo)下的市場(chǎng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性，高度的投機(jī)性和由此所引起的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)破壞了資源的合理配置，

2、導(dǎo)致市場(chǎng)信息效率低下并積聚了許多隱性的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究國(guó)內(nèi)投資者行為，特別是其行為的進(jìn)化機(jī)理就顯得十分必要和重要。 本文主要運(yùn)用行為金融理論和進(jìn)化博弈論的方法來(lái)研究投資者的決策行為及其演化結(jié)果。在邏輯框架上，首先在DSSW噪聲交易模型的基礎(chǔ)上，分別建立了純理性交易者、純?cè)肼暯灰渍吆鸵话憬灰渍呤袌?chǎng)情形下的證券投資者行為進(jìn)化博弈模型；然后基于一般交易者市場(chǎng)情形下的證券投資者行為進(jìn)化博弈模型，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，綜合考察了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)