機構投資者對證券投資基金的贖回行為研究.pdf

1、機構化時代的來臨促進了我國證券市場的發(fā)展，與此同時也帶來了許多不穩(wěn)定因素。近年來，證券投資基金屢遭機構投資者的大規(guī)模贖回，加劇了市場動蕩。在機構投資者影響力逐步擴大的背景下，研究機構投資者對證券投資基金的贖回行為具有重要的理論價值和實踐意義。
　　本文采用理論分析與實證分析相結合的研究方法，深入分析機構投資者贖回證券投資基金的影響因素、內在機理及其對證券投資基金投資行為的影響。理論研究表明，宏觀經濟、政策、法律法規(guī)、市場行情、流動

2、性約束、基金自身因素都對機構投資者贖回證券投資基金有一定的影響。對機構投資者贖回行為內在機理的研究表明，機構投資者贖回證券投資基金的過程實質上是不同機構投資者之間博弈的過程，由此引出機構投資者贖回證券投資基金過程中的決策偏好、羊群行為及套利動機，進一步的分析認為機構投資者傾向于贖回有收益的證券投資基金，避免贖回虧損的基金，且具有誘發(fā)羊群行為的內在心理和外部條件。機構投資者對證券投資基金的贖回行為會從資產配置、流動性管理和操作時間三方面影

3、響證券投資基金的投資行為，而在流動性不足的情況下，基金經理不得不通過變現(xiàn)資產來應對機構投資者的贖回。
　　實證結果表明，基金自身的收益率、市場收益率及基金規(guī)模是影響機構投資者贖回證券投資基金的主要因素，基金經理投資能力和基金持股集中度是影響機構投資者做出贖回決策的次要因素。其中，基金收益率與機構投資者凈贖回率呈現(xiàn)出正相關關系，由此認為機構投資者會基于“落袋為安”的心理而贖回證券投資基金以實現(xiàn)自己的收益，即存在處置效應，這種決策偏好