人民幣遠(yuǎn)期匯率在境內(nèi)遠(yuǎn)期市場的異常表現(xiàn)及原因探究.pdf

1、本文以利率平價理論為理論基礎(chǔ),以人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率為主要研究對象,探討我國境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場上拋補(bǔ)的利率平價理論是否成立以及其影響因素。本文的主要研究方法是運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)、DW檢驗(yàn)以及計(jì)量模型TGARCH-M等。通過研究筆者發(fā)現(xiàn),在人民幣境內(nèi)遠(yuǎn)期市場上,1周期、1月期、3月期、9月期、12月期人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率均存在偏離利率平價的現(xiàn)象,即利率平價在我國境內(nèi)遠(yuǎn)期市場上不成立,而且其偏離表現(xiàn)出了兩個特點(diǎn):第一個特點(diǎn)是隨著交易期限的

2、變長,偏離越大;第二個特點(diǎn)是在不同的時間段內(nèi),偏離的變動趨勢是基本一致的。本文在梳理了導(dǎo)致利率平價偏離的五大因素的影響力度后,即交易成本、市場不完全及價格粘性、政治,體制和政策、風(fēng)險溢價、以及投資者的過度,筆者猜測風(fēng)險溢價和投資者的過度反應(yīng)對利率平價在我國的偏離有很強(qiáng)的解釋力度,并重點(diǎn)對這兩個因素做出了研究,研究結(jié)果證明在我國境內(nèi)遠(yuǎn)期市場上,投資者的過度反應(yīng)對我國境內(nèi)遠(yuǎn)期市場上利率平價的偏離的影響非常顯著,而風(fēng)險溢價的影響不顯著,也就是