融資約束、共享金融與小微企業(yè)成長(zhǎng)性研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)小微企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，新生企業(yè)不斷涌現(xiàn)。小微企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大出口和轉(zhuǎn)移農(nóng)村剩余勞動(dòng)力等方面均發(fā)揮了不可忽視的重要作用。但是伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，小微企業(yè)的融資渠道狹窄、融資難問(wèn)題日益突顯出來(lái)，融資難的問(wèn)題已經(jīng)成為小微企業(yè)發(fā)展及成長(zhǎng)的嚴(yán)重制約。
　　融資難是表觀現(xiàn)象，產(chǎn)生融資難問(wèn)題的根本原因是因?yàn)榇嬖谌谫Y約束。融資約束的產(chǎn)生固然與小微企業(yè)自身特點(diǎn)有關(guān)，但更重要的原因是來(lái)自于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的

2、融資模式制約。小微企業(yè)的融資約束問(wèn)題不僅是我國(guó)特定時(shí)期的特殊問(wèn)題，而是一個(gè)全球性難題。
　　面對(duì)凸顯的小微企業(yè)融資約束難題，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)及融資模式難有積極的解決方案，傳統(tǒng)金融存在的服務(wù)缺陷給金融模式創(chuàng)新提供了機(jī)遇。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入金融業(yè)，一些借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新金融模式應(yīng)運(yùn)而生。這些創(chuàng)新的金融模式，在一定程度上起到了緩解小微企業(yè)融資約束的作用。
　　伴隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來(lái)的網(wǎng)絡(luò)融資具有海量信息、參與者眾多、低

3、成本、高效率、自由、民主等特征。在一定程度上契合了小微企業(yè)融資的信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)大、短小頻急的特征，從而有助于破解小微企業(yè)融資方面的一些難題。在一定程度上具有解決小微企業(yè)融資約束難題的積極意義，但也存在有很多隱患。
　　2015年9月“中國(guó)共享金融50人論壇”上，時(shí)任中行金融研究所長(zhǎng)的姚余棟首次提出了依托信息及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持的包括供求個(gè)體之間、個(gè)體與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)之間等三個(gè)層面共享的“共享金融”概念。共享金融是共享經(jīng)濟(jì)背景下

4、促生的一種新金融模式。
　　隨著大批互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)重構(gòu)、整合、發(fā)展，“共享金融”會(huì)成為一種新趨勢(shì)和新模式?；诖髷?shù)據(jù)、云平臺(tái)技術(shù)發(fā)展而來(lái)的共享金融在降低信息不對(duì)稱度基礎(chǔ)上，既在一定程度上契合了小微企業(yè)融資短、小、頻、急的特征，又可以降低交易成本、分散融資風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于長(zhǎng)尾理論關(guān)注的約占80％的“弱勢(shì)群體”，在普惠金融理論的指導(dǎo)下，也可以實(shí)現(xiàn)需求意愿。共享金融將是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最終歸宿，互聯(lián)網(wǎng)金融只是共享金融特定歷史時(shí)期的具體表現(xiàn)形

5、式。
　　本文在深入分析及理論創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，主要進(jìn)行了以下方面的研究:
　　1.深入分析了我國(guó)小微企業(yè)融資現(xiàn)狀，論述了融資約束產(chǎn)生的根源是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的融資模式陳舊不能解決融資約束難題，融資模式創(chuàng)新勢(shì)在必行。通過(guò)融資模式比較發(fā)現(xiàn):傳統(tǒng)的融資渠道雖然不少，但真正適應(yīng)小微企業(yè)融資需求特點(diǎn)的卻是很少。構(gòu)建融資新模式須融合各種融資模式的特性和優(yōu)點(diǎn)，還要契合小微企業(yè)的融資特點(diǎn)。共享金融以其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)契合小微企業(yè)成長(zhǎng)的特點(diǎn)，代表了金融模式創(chuàng)

6、新的發(fā)展方向。
　　2.論述了共享金融緩解小微企業(yè)成長(zhǎng)融資約束的作用機(jī)理。其作用機(jī)理在于共享金融降低了小微企業(yè)資金融通過(guò)程中信息不對(duì)稱程度并具有降低融資成本、分散分擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)、去中介化、體現(xiàn)“小、眾、美、活”特點(diǎn)、拓寬融資渠道的優(yōu)勢(shì)，從而起到緩解融資約束的作用，促進(jìn)了小微企業(yè)成長(zhǎng)。
　　3.以共享金融作為調(diào)節(jié)變量，以調(diào)研收集到的融資約束、共享金融和小微企業(yè)成長(zhǎng)數(shù)據(jù)為載體，結(jié)合研究目的，利用統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)研究模型的有效性、合理

7、性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。構(gòu)建了共享金融調(diào)節(jié)效應(yīng)理論模型。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)甄別出融資約束、共享金融、小微企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)是否能有效的相關(guān)與所研究的小微企業(yè)成長(zhǎng)問(wèn)題。采用探索性因子分析和驗(yàn)證性因子分析的方法得到融資約束因子、企業(yè)成長(zhǎng)性因子、共享金融因子;通過(guò)構(gòu)建的數(shù)理模型采用層次回歸分析方法研究融資約束對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)性影響的主效應(yīng)、共享金融在融資約束與小微企業(yè)成長(zhǎng)性之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。并且通過(guò)加入控制變量進(jìn)一步研究共享金融作為調(diào)節(jié)變量如何降低融資約束、促進(jìn)

8、小微企業(yè)成長(zhǎng)的調(diào)節(jié)作用。
　　4.通過(guò)模型構(gòu)建及實(shí)證檢驗(yàn)得出相應(yīng)結(jié)論:
　?。?)降低融資約束對(duì)促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)有重要影響（本文降低融資約束主要是降低企業(yè)外部資金來(lái)源約束和減小企業(yè)內(nèi)部融資能力約束）;即小微企業(yè)所受到的融資約束越小，成長(zhǎng)阻力就越小，其成長(zhǎng)性越高，越有助于促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。而且降低企業(yè)外部資金來(lái)源約束有助于提高小微企業(yè)的市場(chǎng)成長(zhǎng)性和財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性;減小企業(yè)內(nèi)部融資能力約束有助于提高小微企業(yè)的市場(chǎng)成長(zhǎng)性和財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性。

9、反之則反。
　　(2)共享金融在緩解融資約束與促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用（本文研究的共享金融包括共享金融資源和共享金融可用性兩部分）;共享金融資源分別在企業(yè)外部資金來(lái)源約束與市場(chǎng)成長(zhǎng)性的關(guān)系中、在企業(yè)外部資金來(lái)源約束與財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性韻關(guān)系中、在企業(yè)內(nèi)部融資能力約束與市場(chǎng)成長(zhǎng)性的關(guān)系中、在企業(yè)內(nèi)部融資能力約束與財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用;共享金融可用性分別在企業(yè)外部資金來(lái)源約束與市場(chǎng)成長(zhǎng)性的關(guān)系中、在企業(yè)內(nèi)部融資能力約束

10、與小微企業(yè)市場(chǎng)成長(zhǎng)性的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。上述的調(diào)節(jié)作用可以有效的促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。
　　在深入研究共享金融緩解小微企業(yè)成長(zhǎng)融資約束的作用機(jī)理的同時(shí)，構(gòu)建了共享金融調(diào)節(jié)效應(yīng)理論模型，通過(guò)加入控制變量采用層次回歸分析方法構(gòu)建數(shù)理模型，得到實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論。
　　上述研究結(jié)論豐富了有關(guān)融資約束、共享金融與小微企業(yè)成長(zhǎng)性等相關(guān)理論，為相關(guān)部門制定政策或干預(yù)調(diào)控提供了理論基礎(chǔ)及可實(shí)際執(zhí)行的切入點(diǎn)。研究方法具有一定的創(chuàng)新性，主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下

11、:
　　1.在深入研究融資約束產(chǎn)生的根源及融資約束帶給小微企業(yè)的融資難、融資貴狀況、分析融資約束對(duì)小微企業(yè)發(fā)展及成長(zhǎng)不利作用的基礎(chǔ)上，以共享金融模式創(chuàng)新為切入點(diǎn)，解析緩解融資約束促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)理，提出共享金融模式可以有效消除傳統(tǒng)融資模式中的信息不對(duì)稱、分擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本并依此緩解小微企業(yè)融資約束，可顯著促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的研究新觀點(diǎn)。從而，拓寬了傳統(tǒng)融資模式理論局限性及虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，進(jìn)一步豐富了融資理論

12、及共享金融促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)理論。
　　2.在創(chuàng)新小微企業(yè)融資模式研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了共享金融理論模型。在給出共享金融緩解小微企業(yè)成長(zhǎng)融資約束的作用機(jī)理的同時(shí)，構(gòu)建了共享金融調(diào)節(jié)效應(yīng)理論模型。通過(guò)構(gòu)建數(shù)理模型采用層次回歸分析方法，并以共享金融作為調(diào)節(jié)變量，根據(jù)共享金融調(diào)節(jié)效應(yīng)理論模型、數(shù)理模型進(jìn)行仿真模擬融資約束對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的影響及共享金融對(duì)緩解融資約束與促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的調(diào)節(jié)作用及驗(yàn)證效應(yīng)。得出了降低企業(yè)外部資金來(lái)源約束與促

13、進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)存在顯著正相關(guān)關(guān)系;減小企業(yè)內(nèi)部融資能力約束與提高小微企業(yè)成長(zhǎng)性存在顯著正相關(guān)關(guān)系。共享金融在緩解融資約束與促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用（共享金融包括共享金融資源和共享金融可用性），并有助于促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的結(jié)論。為政府推動(dòng)小微企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、為金融部門服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了實(shí)施路徑。
　　3.在已有指標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行創(chuàng)新。在實(shí)證設(shè)計(jì)及驗(yàn)證中采用探索性因子分析、驗(yàn)證性因子分析方法確定融資約束因子、小微企業(yè)成