企業(yè)成長性、負債融資與投資行為研究.pdf

1、我國目前上市公司投資歪曲現(xiàn)象比較嚴重，上市公司大量無效投資引起我們的注意。我們考慮企業(yè)股東和債權人應該是這種無效投資造成損失的最終承擔者，但是由于我國上市公司大股東控制現(xiàn)象比較嚴重，經(jīng)理人的利益往往代表了股東的意志。因此我們推斷上市公司無效投資是否是股東和經(jīng)理人對債權人利益的侵蝕的一種行為?從債權人角度看債權人的利益確實受到了侵蝕，我國上市公司最大的債權人是銀行，銀行大量不良資產的堆積已經(jīng)成為制約其發(fā)展的嚴重障礙。因此，從我國現(xiàn)實角度看

2、非常有必要研究企業(yè)負債和投資行為的內在聯(lián)系。 國外早在上世紀70年代就開始研究上市公司負債行為和投資歪曲行為相互關系，但是國外的研究是以國外市場為背景，并不能反映我國的真實狀況。而國內直到近幾年才開始這方面的少量研究，而且?guī)缀鯖]有學者專門從成長性角度研究負債融資和投資之問的關系。 因此本文基于上市公司投資歪曲現(xiàn)象嚴重而債權人利益受侵蝕的一個現(xiàn)實背景，以委托代理理論為基礎，分析我國目前負債融資和企業(yè)投資行為的相關關系。希望

3、能夠通過實證研究反映我國負債融資和投資行為關系的現(xiàn)狀，并能夠在此基礎上為債權人保護自身利益和參與公司治理提出相關的政策建議。 國外學者在研究企業(yè)負債和投資之間關系時認為企業(yè)成長性因素會影響負債和投資之間的關系。事實上成長性因素確實在很大程度上影響著企業(yè)的融資決策和投資決策，因此我們在研究負債融資和投資關系時加入了成長性因素，研究不同成長性企業(yè)的負債對投資的影響。 負債融資對投資影響表現(xiàn)在三個方面：投資過度、投資不足和抑制

4、投資過度。由于不同成長性的企業(yè)投融資活動具有不同的特點，我們考慮負債對投資的影響是否會因為企業(yè)成長性的不同而不同?因此在第三章我們研究了企業(yè)成長性對負債和投資之間關系的影響，通過實證研究得出高成長企業(yè)負債率和投資規(guī)模呈同向變動關系，低成長企業(yè)負債率和投資規(guī)模呈反向變動關系。我們認為造成這種現(xiàn)象的原因是我國高成長企業(yè)資產替代現(xiàn)象比較嚴重，低成長企業(yè)投資不足現(xiàn)象比較顯著。在研究清楚負債整體對投資的影響之后，我們研究不同的負債來源和負債期限對