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1、負(fù)債融資是企業(yè)一項(xiàng)重要的融資方式,它不僅決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)而且還會(huì)對(duì)企業(yè)的投資決策產(chǎn)生影響,國(guó)內(nèi)外的一些學(xué)者對(duì)二者相關(guān)性進(jìn)行了一系列的研究,本文采用新的視角,以股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)成長(zhǎng)性為著眼點(diǎn),運(yùn)用滬深兩市2006-2008年的數(shù)據(jù),研究不同股權(quán)結(jié)構(gòu)和不同企業(yè)成長(zhǎng)性下負(fù)債融資與企業(yè)投資的相關(guān)性。
在本文的研究過(guò)程中,為了研究不同股權(quán)結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)性下,企業(yè)負(fù)債融資與投資行為的相關(guān)性不同,將樣本進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分,總共得到3個(gè)子樣本。
2、通過(guò)對(duì)不同樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,將結(jié)果進(jìn)行比較,我們發(fā)現(xiàn):負(fù)債融資與企業(yè)投資行為顯著負(fù)相關(guān),這說(shuō)明負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為具有約束作用;股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的低成長(zhǎng)型企業(yè)中,負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資的抑制作用會(huì)降低,這主要是因?yàn)榇藭r(shí)大股東是企業(yè)實(shí)際控制人,大股東的企業(yè)規(guī)模偏好會(huì)削弱負(fù)債融資的約束作用;在股權(quán)集中的高成長(zhǎng)性企業(yè)中,負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資的約束作用依然明顯,這主要是因?yàn)榫哂懈叱砷L(zhǎng)性的企業(yè)大多處于創(chuàng)業(yè)初期,伴隨著企業(yè)的高速成長(zhǎng),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化
3、,破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在增加,因此投資行為受到約束,造成投資不足現(xiàn)象;在股權(quán)分散的地成長(zhǎng)性企業(yè)中,雖然存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)理人治理作用,負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為的約束作用不再明顯,究其原因主要是近幾年我國(guó)董事會(huì)制度的發(fā)展,董事會(huì)制度的不斷完善和發(fā)展對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生了明顯的治理作用,優(yōu)化了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),從而在一定程度上對(duì)負(fù)債融資的治理作用產(chǎn)生了削弱,另一個(gè)可能原因就是目前我國(guó)并未形成真正的經(jīng)理人市場(chǎng),因此破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)理人的治理作用可能失效。
4、 經(jīng)過(guò)上述研究,我們發(fā)現(xiàn)負(fù)債融資與企業(yè)投資行為的確存在顯著相關(guān)性,并且負(fù)債融資對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)牛良好的治理作用,但是我們同樣發(fā)現(xiàn),由于現(xiàn)階段我國(guó)法律法規(guī)不夠完善,企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境還有待于優(yōu)化,從而可能在某些情況下負(fù)債的治理作用受到削弱,本文試圖從以下幾方面提出有效建議:優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),完善公司治理機(jī)制;發(fā)展債券市場(chǎng),擴(kuò)大企業(yè)融資渠道;引入債務(wù)治理機(jī)制,強(qiáng)化債務(wù)治理作用。通過(guò)以上幾方面的建議,從而在一定程度上優(yōu)化企業(yè)外部結(jié)構(gòu),發(fā)揮負(fù)債融資
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