私募股權(quán)投資對家族企業(yè)成長性的影響研究.pdf

1、私募股權(quán)融資（以下簡稱PE）是除銀行直接貸款、發(fā)行債券、首次公開發(fā)行（以下簡稱IPO）之外重要的籌錢方式之一。國外PE行業(yè)的發(fā)展為我國PE行業(yè)在20世紀(jì)90年的萌芽發(fā)展提供了基礎(chǔ)。我國私募股權(quán)行業(yè)經(jīng)歷了萌芽、蓬勃發(fā)展、成熟、洗牌到現(xiàn)在的有序發(fā)展這幾個階段，現(xiàn)在為國內(nèi)很多企業(yè)的融資發(fā)揮了重要作用。
　　家族企業(yè)形式是中國很多民營企業(yè)的組織形式。家族企業(yè)掌握內(nèi)部較大比例股權(quán)和資產(chǎn)，并通常由家族成員進(jìn)行經(jīng)營管理并有控制權(quán)的企業(yè)。家族企業(yè)

2、的雛形從70年代開始，發(fā)展到今天，已是經(jīng)濟(jì)體系中重要的組成成分。
　　國內(nèi)外的許多相關(guān)研究表明，私募股權(quán)投資的介入對企業(yè)的成長性有一定的促進(jìn)作用，私募股權(quán)的介入還能加速企業(yè)IPO進(jìn)程。在此基礎(chǔ)上，更多相關(guān)研究表明，不同性質(zhì)的PE主體對企業(yè)的成長性有不同的作用。結(jié)合家族企業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中的重要地位和私募股權(quán)主體對企業(yè)成長性的研究，本文研究私募股權(quán)投資對家族企業(yè)成長性的影響。
　　本文以2008-2011年間我國境內(nèi)IPO上市企業(yè)

3、為分析對象，篩除了金融業(yè)、數(shù)據(jù)不完整或者異常的企業(yè)后，共有794家企業(yè)。通過公司的具體股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，篩選出643個由家族控股的樣本。研究發(fā)現(xiàn)，PE主體的介入能加快樣本在上市前的成長性，且在家族企業(yè)中這一效果更明顯。有PE投資的企業(yè)和無PE投資的企業(yè)在上市后成長性均大幅提高，且上市第二年的成長性高于上市當(dāng)年，上市第三年的成長性差于上市第二年，且家族企業(yè)的成長性變化更大。
　　另一方面，國有PE主體投資的家族企業(yè)成長性得分高于非國有P

4、E主體投資的家族企業(yè)，外資與非外資PE對被投資標(biāo)的得分沒有作用。經(jīng)驗(yàn)值越高的PE主體，其持有股份的企業(yè)成長得更快。在PE主體退出企業(yè)后，有PE投資史和無PE投資史的家族企業(yè)成長性得分差距縮小，有無PE投資史對成長性沒有顯著作用。
　　通過本文的總結(jié)和實(shí)證分析，豐富了私募股權(quán)主體與成長性的關(guān)系研究。為了更有利地發(fā)揮PE主體促進(jìn)家族企業(yè)成長的作用，本文最后從PE行業(yè)的市場和家族企業(yè)主體兩個角度提出了私募股權(quán)主體在促進(jìn)家族企業(yè)發(fā)展過程中