私募股權(quán)投資特征對被投資企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、私募股權(quán)投資誕生于20世紀40年代的美國，興起于20世紀70年代，迅速成長并風靡世界，目前在我國已成為僅次于銀行借款和IPO上市的第三大融資方式。以長期投資為主要投資策略的私募股權(quán)投資，可有效緩解企業(yè)融資困境，鼓勵企業(yè)管理層專注長期價值創(chuàng)造的理念，能有效改善企業(yè)公司治理水平，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，增強企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。事實證明，私募股權(quán)投資提升企業(yè)價值及投資回報的良好表現(xiàn)一直受人稱道，如今表現(xiàn)依然振奮人心。然而，現(xiàn)有文獻多

2、以研究私募股權(quán)投資對企業(yè)價值的直接影響為主，很少深入考察不同路徑下私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)價值的影響，結(jié)合私募股權(quán)投資特征加以研究的更為稀少。鑒于此，本文基于委托代理和社會網(wǎng)絡(luò)理論，對私募股權(quán)投資特征與被投資企業(yè)價值的關(guān)系進行研究，構(gòu)建私募股權(quán)投資特征影響被投資企業(yè)價值的理論分析框架，揭示私募股權(quán)投資特征影響企業(yè)價值的作用機理，拓展私募股權(quán)投資特征與企業(yè)價值關(guān)系的研究思路，以期為政府部門、私募股權(quán)投資機構(gòu)和企業(yè)的行為決策提供實踐參考。主

3、要內(nèi)容包括：
　　首先，基于委托代理、社會網(wǎng)絡(luò)、公司治理和價值創(chuàng)造等理論，運用文獻研究和規(guī)范研究法，依據(jù)私募股權(quán)投資運營流程，探索私募股權(quán)投資特征影響被投資企業(yè)價值的內(nèi)容和實現(xiàn)方式，分析私募股權(quán)投資特征對被投資企業(yè)價值的影響路徑和作用機理，并在綜合考慮私募股權(quán)投資、私募股權(quán)投資特征、企業(yè)價值和公司治理等關(guān)鍵要素基礎(chǔ)上，構(gòu)建私募股權(quán)投資特征影響被投資企業(yè)價值的理論分析框架。
　　其次，基于委托代理理論和社會網(wǎng)絡(luò)理論，構(gòu)建私募股

4、權(quán)投資特征影響被投資企業(yè)價值的實證模型，運用比較分析法對私募股權(quán)投資特征影響企業(yè)價值的機理進行分析，提出研究假設(shè)，通過實證模型加以檢驗。分析檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有私募股權(quán)投資參與企業(yè)的企業(yè)價值表現(xiàn)更好，說明私募股權(quán)投資具有提升企業(yè)價值的作用；進一步分析發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資特征能影響被投資企業(yè)價值，不同特征私募股權(quán)投資對企業(yè)價值的影響程度存在差異。
　　再次，基于單一路徑分析公司治理路徑、技術(shù)創(chuàng)新路徑和盈余管理路徑下私募股權(quán)投資特征對被投資企

5、業(yè)價值的影響，構(gòu)建關(guān)鍵路徑的實證模型，檢驗單一路徑下私募股權(quán)投資特征對被投資企業(yè)價值的影響。分析檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資和私募股權(quán)投資特征能提高被投資企業(yè)公司治理水平和技術(shù)創(chuàng)新能力，有效約束企業(yè)盈余管理行為，提升盈余質(zhì)量，不同特征私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)公司治理水平、技術(shù)創(chuàng)新能力和盈余管理程度的影響存在差異；進一步分析發(fā)現(xiàn)公司治理、技術(shù)創(chuàng)新和盈余管理在私募股權(quán)投資特征與被投資企業(yè)價值的正相關(guān)關(guān)系中都起到了部分中介效應(yīng)的作用。
　

6、　最后，基于多重路徑分析私募股權(quán)投資特征對被投資企業(yè)價值的影響，構(gòu)建多重路徑檢驗?zāi)Ｐ停\用AMOS路徑分析工具實證考察私募股權(quán)投資特征影響被投資企業(yè)價值的簡單中介效應(yīng)和多重中介效應(yīng)。分析檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司治理、技術(shù)創(chuàng)新和盈余管理在私募股權(quán)投資特征與企業(yè)價值關(guān)系中都起到了部分中介作用；進一步研究發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資特征同時通過公司治理、技術(shù)創(chuàng)新和盈余管理的傳導作用對被投資企業(yè)價值產(chǎn)生影響，不同特征私募股權(quán)投資通過不同路徑對被投資企業(yè)價值的作

7、用效果存在較為顯著的差異。
　　國內(nèi)外學者研究私募股權(quán)投資影響被投資企業(yè)價值大多基于單一成本理論的視角，本文基于委托代理理論和社會網(wǎng)絡(luò)理論從私募股權(quán)投資特征視角分別研究不同特征私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)價值的影響，結(jié)合公司治理理論、價值創(chuàng)造理論和信息不對稱理論進一步研究公司治理、技術(shù)創(chuàng)新和盈余管理三個不同路徑及多重路徑下私募股權(quán)投資特征對企業(yè)價值的影響，具有重要的理論意義與實踐價值。從理論上看，本研究可以為私募股權(quán)投資與被投資企業(yè)價