私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議研究.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議，是私募股權(quán)投資領(lǐng)域中慣常使用的金融工具之一，英文直譯為估值調(diào)整機(jī)制。在西方資本投資中，幾乎每一筆融資案例都會(huì)用到估值調(diào)整機(jī)制，投資方和融資方不能完全確定融資公司未來的盈利前景，因此雙方為了消除分歧，促成交易，往往約定根據(jù)未來業(yè)績情況對(duì)彼此權(quán)利義務(wù)加以調(diào)整。與國外資本市場相比，中國的資本市場尚不發(fā)達(dá)，企業(yè)突破資本瓶頸面臨很多困難，因而私募股權(quán)投資在我國有巨大的發(fā)展?jié)摿?，但我國法律未?duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行明確規(guī)定，因此在我國對(duì)賭協(xié)議的適用

2、仍然存在諸多爭議。
　　本文通過對(duì)著名的對(duì)賭第一案“海富案”、“蒙牛與摩根對(duì)賭”成功案例、“飛鶴與紅杉對(duì)賭”失敗案例進(jìn)行回顧，從經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)雙重角度確定了對(duì)賭協(xié)議在我國存在的必要性。
　　并針對(duì)現(xiàn)今在理論與實(shí)踐領(lǐng)域關(guān)于對(duì)賭主體的爭論，筆者認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議的主體和權(quán)利義務(wù)承受人均應(yīng)當(dāng)是融資企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人，這樣才最具有合理性，保證對(duì)賭協(xié)議可履行性。
　　對(duì)賭協(xié)議的法律屬性一直在理論界與實(shí)踐領(lǐng)域爭論不休，通過與相近似

3、合同的比較，筆者認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議屬于射幸合同，其存在具有合法性。
　　對(duì)賭協(xié)議的相關(guān)制度，如優(yōu)先股制度、IPO退出機(jī)制與我國現(xiàn)有的法律規(guī)定存在法律沖突，本文對(duì)其內(nèi)容以及與我國法律相沖突的部分進(jìn)行分析，以便從宏觀、微觀兩方面制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)防范措施主要包括確立對(duì)賭協(xié)議有名合同的地位，方便我國合同法進(jìn)行規(guī)范；設(shè)立離岸公司，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；微觀上分別從投資方、融資方各自的角度制定防范措施。以期發(fā)揮對(duì)賭協(xié)議最大的積極作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)