中國(guó)股市長(zhǎng)期記憶性及趨勢(shì)分析——基于時(shí)變Hurst指數(shù).pdf

1、新中國(guó)股票市場(chǎng)自1990年12月1日和1990年12月19日深圳證券交易所和上海證券交易所分別成立以來(lái)，發(fā)展迅速，截至2015年12月31日，滬深兩市上市企業(yè)總數(shù)2,827家，總股本43,014.82億股，總市值531,304.20億元，占GDP比重為83.52％。產(chǎn)生于20世紀(jì)五十年代的馬科維茨、威廉·夏普的經(jīng)典證券投資理論，以尤金·法瑪?shù)挠行袌?chǎng)假說(shuō)為基礎(chǔ)，描述了證券市場(chǎng)在理性人假設(shè)基礎(chǔ)上，投資者通過(guò)利用歷史信息、公開信息和內(nèi)幕信息

2、，進(jìn)行證券投資組合選擇和股市投資。有效市場(chǎng)理論由于其嚴(yán)苛的前提假設(shè)導(dǎo)致適用性受到極大的挑戰(zhàn)，雖然其作為金融市場(chǎng)一個(gè)重要理論的地位無(wú)法撼動(dòng)，但也促使人們轉(zhuǎn)而尋找一個(gè)更為有效的解釋理論。
　　產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代的分形市場(chǎng)理論以更為貼近真實(shí)情況的假設(shè)和要求，在一系列量化分析模型的研究論證下，對(duì)于金融市場(chǎng)分析具有非常強(qiáng)的適用性。本文對(duì)比分析各種量化模型的適用性、實(shí)用性和結(jié)合作者本人的水平程度，使用JB檢驗(yàn)、Q統(tǒng)計(jì)量、BDS檢驗(yàn)驗(yàn)證了中

3、國(guó)股市的非線性；使用中國(guó)股市日度數(shù)據(jù)、周度數(shù)據(jù)、月度數(shù)據(jù)驗(yàn)證了中國(guó)股市的統(tǒng)計(jì)自相似性；使用經(jīng)典R/S方法、修正R/S方法、DFA方法驗(yàn)證了中國(guó)股市的長(zhǎng)期記憶性；使用經(jīng)典R/S方法、修正 R/S方法計(jì)算出 V統(tǒng)計(jì)量，得出中國(guó)股市的非周期循環(huán)天數(shù)為[270,330]。本文通過(guò)驗(yàn)證中國(guó)股市具有異象性特征（非線性、自相似性、長(zhǎng)期記憶性），證明中國(guó)股市不符合傳統(tǒng)金融學(xué)中線性范式、正態(tài)分布、隨機(jī)游走、市場(chǎng)有效等要求，這說(shuō)明使用一定量化分析方法能夠?qū)?/p>

4、中國(guó)股市規(guī)律、趨勢(shì)、運(yùn)行特點(diǎn)進(jìn)行研究判斷。
　　通過(guò)綜合運(yùn)用相關(guān)系數(shù)矩陣、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)，對(duì)不同時(shí)間窗口長(zhǎng)度的時(shí)變Hurst指數(shù)進(jìn)行對(duì)比分析，確定在R/S方法下，上證指數(shù)的擇時(shí)模型使用N=270時(shí)間窗口下的時(shí)變Hurst指數(shù)；深證成指的擇時(shí)模型使用N=270時(shí)間窗口下的時(shí)變Hurst指數(shù)。同理，在DFA方法下，上證指數(shù)的擇時(shí)模型使用N=255時(shí)間窗口下的時(shí)變Hurst指數(shù)；深證成指的擇時(shí)模型使用N=255時(shí)間窗口下的時(shí)變H

5、urst指數(shù)。通過(guò)對(duì)比分析使用R/S方法、DFA方法下的時(shí)變Hurst指數(shù)擇時(shí)模型，從擇時(shí)模型整體精確性效果來(lái)看，使用 DFA方法得出的時(shí)變 Hurst指數(shù)對(duì)于中國(guó)股市趨勢(shì)的分析更加準(zhǔn)確，因?yàn)镈FA方法下時(shí)變Hurst指數(shù)對(duì)于2008年、2015年大行情總體上能夠給出較為準(zhǔn)確的趨勢(shì)分析，使用 R/S方法下的時(shí)變Hurst指數(shù)對(duì)深證成指2008年大行情解釋性和適用性出現(xiàn)一定偏頗的問(wèn)題。但也不能因此而完全舍棄使用R/S方法計(jì)算時(shí)變Hurst