我國期貨市場(chǎng)國際化路徑研究——基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變視角.pdf

1、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入了“新常態(tài)”，新常態(tài)面臨著新的挑戰(zhàn)，也帶來了新的機(jī)遇?！耙粠б宦贰卑l(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施必然要求資本市場(chǎng)為此提供全方位的金融支持，其中期貨市場(chǎng)的作用不可或缺。從國際上看，以歐美地區(qū)為代表的國際上各大期貨交易所間的合作不斷加強(qiáng)，開展國際化戰(zhàn)略以增強(qiáng)在全球期貨市場(chǎng)的影響力。經(jīng)歷過十幾年的發(fā)展，我國期貨市場(chǎng)已經(jīng)開始顯示出一定程度的成熟。但是，這種成熟只是局部的、縱向意義上的成熟。從橫向比較看，我國期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國家有相當(dāng)大差距，不

2、論是內(nèi)部的運(yùn)行機(jī)制還是外部的市場(chǎng)環(huán)境，都不夠完善，期貨市場(chǎng)功能還沒能充分發(fā)掘，期貨市場(chǎng)的國際化之路還很漫長。因此，學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗(yàn)，研究發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)國際化模式演變，對(duì)我國期貨市場(chǎng)的國際化進(jìn)程有較強(qiáng)的借鑒指導(dǎo)意義。
　　本文正是基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變的視角，研究我國期貨市場(chǎng)國際化路徑，重點(diǎn)研究為了順應(yīng)國際化趨勢(shì)，我國期貨交易所應(yīng)采取的模式。本文首先通過企業(yè)兼并理論和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型論述期貨市場(chǎng)國際化的理論基礎(chǔ)，再從歐美期貨交

3、易所面向亞洲市場(chǎng)合作布局的角度，探究期貨市場(chǎng)國際化路徑的模式演變；然后以洲際交易所（ICE）2014年收購位于亞洲的新加坡商品交易所（SMX）的事件為例，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的事件研究法，通過回歸建立市場(chǎng)模型，估算ICE的預(yù)期收益率、超常收益率AR和累積超常收益率CAR，以此度量國際化并購是否能給期貨交易所帶來超?；貓?bào)，從定量角度分析前述國際化合作模式的長期效益；之后結(jié)合國內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展及國際化情況，通過論述國內(nèi)期貨市場(chǎng)與歐美成熟市場(chǎng)的差

4、距，對(duì)我國借鑒歐美模式的可行性條件進(jìn)行分析；最后根據(jù)上述研究，提出我國期貨市場(chǎng)國際化路徑建議。
　　本文基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變的視角，研究我國期貨市場(chǎng)國際化路徑，所得結(jié)論可概括為：歐美交易所與亞洲的合作是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，大致經(jīng)歷了三種模式演變；通過定性和定量分析可得出各合作模式能夠帶來正的效益影響；由于國內(nèi)期貨市場(chǎng)與歐美成熟市場(chǎng)的差距，我國在借鑒歐美模式時(shí)需要一定的可行性條件，以及從期貨交易所的角度而言，所應(yīng)采取

5、的具體路徑模式。
　　本文創(chuàng)新之處在于，首先探討期貨市場(chǎng)國際化的角度較新，分析總結(jié)出歐美模式，為我國目前推進(jìn)的期貨市場(chǎng)國際化提供一個(gè)新思路；并通過理論與實(shí)證相結(jié)合，探討模式存在的合理性與效益影響；其次，不是盲目借鑒歐美模式，而是立足國情分析了可行性條件，并提出針對(duì)性建議。本文不足之處在于，首先雖然國外大多數(shù)交易所完成公司化改制，但鑒于交易所本身的特殊性，與普通企業(yè)存在一些差別，本文在研究國際化模式帶來的效益影響時(shí)，只能將交易所近似