上海期貨交易所與倫敦金屬交易所陰極銅期貨跨市套利理論與實證研究.pdf

1、自上海期貨交易所(SHFE)誕生以來，陰極銅期貨以其特有的商品屬性與金融屬性獲得了國內(nèi)外投資者的青睞，交易量逐年上升，目前陰極銅期貨是SHFE的第一大期貨品種。 在陰極銅期貨的交易量中，從事上海期貨交易所與倫敦金屬交易所(LME)之間陰極銅跨市套利的份額逐年增大，已成為影響陰極銅價格走勢的重要因素。但是，對于陰極銅期貨在SHFE與LME之間是否存在理論上的無風險跨市套利機會，在實踐中跨市套利機會的出現(xiàn)是否具有規(guī)律性等問題，目前跨

2、市套利者的認識多數(shù)僅限于感性認識階段。 本文闡述了陰極銅期貨在SHFE與LME之間的無風險套利機會存在的理論基礎(chǔ)及實際狀況，檢驗了SHFE與LME之間出現(xiàn)無風險正套機會的頻率及規(guī)律，分析對套利的主要影響因素，并針對兩市跨市套利的現(xiàn)狀提出改進策略。 首先，本文從跨市套利的理論基礎(chǔ)著手，分析陰極銅期貨跨市套利存在的理論基礎(chǔ)；而后對陰極銅的商品特性、SHFE與LME的陰極銅期貨合約比較、SHFE與LME之間價格引導關(guān)系等進行分

3、析，得出陰極銅期貨具備跨市套利基本條件的初步推斷；接下來，以正套為例，用無套利均衡理論構(gòu)筑了SHFE與LME之間的無風險跨市正向套利機會的判斷模型，用近7年來兩市的交易數(shù)據(jù)對其進行了實證檢驗。研究結(jié)果表明，SHFE與LME之間存在無風險正向套利機會，但套利機會出現(xiàn)的頻率低，絕大多數(shù)套利者所從事的陰極銅跨市套利為具有特殊政策優(yōu)惠的跨市套利、遠期信用證融資方式的跨市套利或風險套利。通過實證檢驗，本文得出的結(jié)論還包括：在無風險套利條件下對套利