利率市場(chǎng)改革和帶跳的HJM利率模型在有違約風(fēng)險(xiǎn)債券、匯率上的應(yīng)用.pdf

1、利率是最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一，它影響資金的供需關(guān)系，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、衍生品的定價(jià)，同時(shí)也影響包括匯率在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展離不開利率市場(chǎng)的改革，利率管制的缺陷正在越來越明顯的顯現(xiàn)。今天，我國(guó)的利率市場(chǎng)發(fā)展還很初步，改革還很緩慢，積累的問題越來越嚴(yán)重，主要集中在利率雙軌制導(dǎo)致的資源分配不合理和影子銀行等可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的問題。在這樣的形勢(shì)下，加快利率市場(chǎng)化改革成為了進(jìn)一步改革的當(dāng)務(wù)之急，因?yàn)槔适袌?chǎng)的特殊性

2、許多改革都要在利率放開之后才能進(jìn)行。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，影響一國(guó)利率水品的因素變得越來越多，越來越復(fù)雜，利率的波動(dòng)將不可避免的上升。對(duì)利率建模的難度也越來越高，HJM模型在眾多的利率模型中有難以被取代的優(yōu)點(diǎn)和特色，其最大的特點(diǎn)就是在理想市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期利率的漂移項(xiàng)能被波動(dòng)項(xiàng)所表示。本文將介紹一般的HJM模型下利用利率衍生品反求模型參數(shù)，再將一般的HJM模型推廣到了帶跳躍過程的HJM模型，并將其應(yīng)用在有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券價(jià)格和它與

3、無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率之差的建模，因?yàn)閰R率和利率天然的關(guān)系，本文也將把帶跳的HJM模型應(yīng)用在遠(yuǎn)期匯率的建模上，最終借此說明利率波動(dòng)率對(duì)這些金融市場(chǎng)參數(shù)的重要性。
　　本文將分成五個(gè)部分:第一部分介紹我國(guó)利率市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程和利率市場(chǎng)改革的關(guān)鍵步驟;第二部分將介紹利率建模的預(yù)備知識(shí);第三部分將先介紹一般的HJM模型，并將其應(yīng)用在衍生品定價(jià)上，接著將介紹帶跳躍的HJM模型，探討一般HJM模型得到的結(jié)論在帶跳躍的框架下是否仍然有類似的結(jié)論;第