中國政府債務安全性分析.pdf

1、在過去的二十年里，中國經(jīng)濟發(fā)展與體制改革都經(jīng)歷了日新月異的一個階段。目前整個中國經(jīng)濟都形成了以市場化為基調(diào)的導向。我國經(jīng)過了多年的發(fā)展，現(xiàn)在的制度和發(fā)展已有了基本的市場化路徑，在這樣的背景下，對政府進行模型分析更高的可信度，因為一般模型都有一系列的市場性假設(shè)，假如分析主體的基本面變化較大，模型的顯著性就會受到很大影響。
　　過去的政府債務安全性方面的研究主要集中在對于未來政府的收入、政府隱性承擔的許多支出等方面進行描述分析，還有就

2、是用國家資產(chǎn)負債表來分析國家的期限錯配和貨幣錯配問題，真正用量化來分析中國政府債務安全性的文獻少之又少，另一方面是基于市場化的指標考察政府債務的安全性更是很少。所以本文選取了目前在分析債務安全性領(lǐng)域較為前沿的分析方法——或有權(quán)益資產(chǎn)負債表法（Contingent Claims Analysis，CCA）——來分析中國政府債務安全性，此方法結(jié)合了資產(chǎn)負債表法和期權(quán)定價理論。本文首先構(gòu)建了中國政府的資產(chǎn)負債表，主要分為中央和地方兩張表，其中

3、包含了政府和主要國企的資產(chǎn)負債，這一思路來自于我國“三位一體”的國情，然后對這兩張表進行了或有權(quán)益法重構(gòu)，最后基于或有權(quán)益資產(chǎn)負債表求取相關(guān)指標，包括違約距離DD，平均違約距離ADD，資產(chǎn)組合違約距離PDD，并用PDD-ADD值來衡量系統(tǒng)性風險的情況。結(jié)果顯示我國政府債務系統(tǒng)性風險呈U字形，即先降后升。
　　本文一共分為四個部分：第一部分緒論，主要說明本文內(nèi)容的研究背景、理論綜述。第二部主要闡述了本文研究方法涉及的理論基礎(chǔ)，并對具