經(jīng)濟(jì)政策與心理預(yù)期對(duì)股票市場(chǎng)的影響.pdf

1、股票市場(chǎng)一直是企業(yè)團(tuán)體和人民群眾投融資的重要渠道。作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展與完善一直是國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要保證。其共包含有發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股份公司通過(guò)向社會(huì)公眾發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì);而社會(huì)閑散資金者則通過(guò)投資股份公司來(lái)謀求財(cái)富的增值。
　　股票市場(chǎng)不是一個(gè)脫離現(xiàn)實(shí)的虛擬市場(chǎng)，而是跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著重要聯(lián)系。國(guó)家通過(guò)政策的調(diào)控希望能夠使股票市場(chǎng)運(yùn)行在合理的軌道，而有些政策的出臺(tái)并沒(méi)有達(dá)到

2、預(yù)期的效果。以往的研究中，各專(zhuān)家學(xué)者提出各種觀點(diǎn)，一些認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)與股票市場(chǎng)的變動(dòng)有關(guān)，也有一些認(rèn)為無(wú)關(guān)。而對(duì)于心理預(yù)期的作用，專(zhuān)家學(xué)者們也持不同的意見(jiàn)。
　　中國(guó)股市是一個(gè)還沒(méi)有完全成熟的市場(chǎng)，因此受到外界影響更加明顯。2014-2015年，中國(guó)經(jīng)歷了股票指數(shù)的飛速上漲，從2014年10月27日的低點(diǎn)2279.84點(diǎn)，歷經(jīng)約8個(gè)月的時(shí)間，就上漲至2015年6月12日的高點(diǎn)5178.19點(diǎn)，漲幅達(dá)到了127％。股民手中的

3、股票迅速升值，也讓股市隨著這一輪的瘋狂上漲而更加火爆。但是這輪上漲是由不健康，高風(fēng)險(xiǎn)的融資杠桿推動(dòng)的，因此才導(dǎo)致了后期的大范圍大幅度暴跌。
　　在這種情況下，本文通過(guò)分別對(duì)日度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并區(qū)分政策變量和心理預(yù)期，最終得出結(jié)論。日度數(shù)據(jù)中包括上證綜指、7天銀行間同業(yè)拆借利率、人民幣對(duì)美元匯率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。其中標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)作為心理預(yù)期變量，因?yàn)槠渥儎?dòng)會(huì)引發(fā)人們對(duì)上證綜指未來(lái)的預(yù)期，其他變量則作為政策變量。月

4、度數(shù)據(jù)包括上證綜指月數(shù)據(jù)、廣義貨幣M2增速、投資者信心指數(shù)。其中投資者信心指數(shù)是投資者對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期，作為心理預(yù)期變量，其他的則作為政策變量。
　　首先在對(duì)上正綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述的時(shí)候發(fā)現(xiàn)這兩種指數(shù)都存在著尖峰厚尾，且偏度大于零的特點(diǎn)。這說(shuō)明上證綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率存在著右偏現(xiàn)象，也就是說(shuō)市場(chǎng)收益率為負(fù)的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，“熊市”持續(xù)的時(shí)常要比“牛市”長(zhǎng)。
　　通過(guò)對(duì)上證綜指對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行GA

5、RCH建模，并利用最小二乘法進(jìn)行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)心理預(yù)期對(duì)于股票市場(chǎng)的變動(dòng)影響較為明顯，而其他政策變量的變動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響并不明顯。其中利率與上證綜指對(duì)數(shù)收益率的關(guān)系雖然同預(yù)想一樣為負(fù)，但是相關(guān)性非常弱，這種反向的變化關(guān)系并不成立。
　　通過(guò)觀察現(xiàn)實(shí)股市發(fā)現(xiàn)，在2015年的下半年，中國(guó)股市發(fā)生了重大變化，在“股災(zāi)”中，各種政策均無(wú)法有效傳導(dǎo)至股市，甚至國(guó)家直接利用巨額資金入市“救市”也不甚成功。究其原因是因?yàn)榍捌诘谋┑头N種傳聞