從對外凈資產的視角看中國和美國外部經濟再平衡的風險.pdf

1、長久以來，中國經常賬戶上的高額順差和美國經常賬戶上的高額逆差一直都引人關注。很多人擔心，這樣大規(guī)模的外部經濟失衡將導致劇烈的需求或匯率變化，并危及世界經濟的增長。但這兩個國家外部經濟失衡是否像國際收支平衡表上顯示的那樣嚴重？即使確實存在外部經濟失衡，調整的壓力是否大到迫使一國進行劇烈調整？本文結合已有研究，認為判斷外部經濟是否失衡，不應該只看國際收支平衡表賬面是否平衡，而應該看對外凈資產是否能夠反映一國未來的支付需求。這種支付需求受到人

2、口年齡結構、公共債務水平和收入水平等長期因素決定。即使在外部經濟均衡的情況下，這些長期因素的變化也可能造成國際收支平衡表上出現失衡的情況。同時，美國的對外凈資產享有正的超額回報，而中國則為負，這也可以緩解外部失衡的壓力。實證研究得出的結論是，基于這種定義，中國和美國的外部經濟調整壓力并不像國際收支平衡表顯示的那樣大。具體而言，即使持悲觀的態(tài)度，美元每年最多只需要2％的貶值就能應對外部失衡的調整壓力，而中國的高速增長保證了當前的國際收支狀