KMV模型對我國上市公司的信用度量研究——以創(chuàng)業(yè)板和主板市場為例進行對比研究.pdf

1、信用風險作為資本市場上最重要的風險之一，其正確的管理和防范對上市公司自身風險控制管理，維護債權人利益，甚至是一國金融體系的穩(wěn)健發(fā)展都起著非常重要的作用。截止2012年底，我國的上市公司行業(yè)囊括國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的各個領域，其數(shù)量已超過三千家，成為帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟增長的中流砥柱。隨著我國加入世界貿易組織以及資本市場的迅猛發(fā)展，我國股票市場中發(fā)生違約問題、陷入財務困境，甚至是最終破產(chǎn)的上市公司數(shù)量大幅上漲。因此，有效地估計違約概率是企

2、業(yè)實施全面風險管理，保證其生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流量持續(xù)運行，以及資本監(jiān)管和經(jīng)濟資本配置得以有效實施的基礎和關鍵。也是提高我國資本市場信用風險度量管理水平，以及整個市場穩(wěn)定和經(jīng)濟健康發(fā)展的迫切任務。
　　本文首先對于該課題的研究背景及價值意義進行論述，并介紹了國內外信用度量的研究成果以及本文的主要內容框架和研究特色。然后從信用風險研究的理論講起，并進一步通過對信用度量的傳統(tǒng)和現(xiàn)代方法進行介紹和比較分析，最終選用KMV方法對我國上市公司進行信

3、用風險度量研究，來驗證其能否在我國上市公司中進行有效的應用。在進行實證研究前，對主板和創(chuàng)業(yè)板市場的信用風險現(xiàn)狀進行對比，得出創(chuàng)業(yè)板市場可能存在更大信用風險的結論。在進行模型的參數(shù)修正時，根據(jù)我國上市公司的特點以及模型結果的嚴謹性要求，對KMV模型的相關參數(shù)進行修正，并從我國滬市深市中選取來自于我國主板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊中70家經(jīng)營業(yè)績正常的上市公司進行實證研究，其中主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場各選取35家樣本公司進行對比。然后，通過修正后的KMV

4、模型對這兩組樣本公司的相關數(shù)據(jù)進行運算，結合MATLAB編程迭代計算出樣本公司的違約距離DD(Distance to Default)，并通過SPSS統(tǒng)計軟件對兩組公司的違約距離計算結果進行差異性檢驗分析，并檢驗出兩組樣本公司的違約距離均值和方差均存在顯著性差異，從而得出KMV模型能夠很好的區(qū)分主板和創(chuàng)業(yè)板市場上市公司違約風險的結論。另外，本文還對違約點DPT(Default Point)這一重要參數(shù)的修正進行了結果分析并得出相關結論，