增強(qiáng)策略下的定增產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究.pdf

1、定向增發(fā)已經(jīng)成為我國上市公司最重要的再融資工具，圍繞參與定增的產(chǎn)品也收到諸多投資者追捧。通過定向增發(fā)概念梳理和理論研究，本文發(fā)現(xiàn)相比于普通二級(jí)市場(chǎng)股票，投資定增股票的收益機(jī)制來自三部分:低于市價(jià)認(rèn)購的折價(jià)率，市場(chǎng)波動(dòng)收益β，以及上市公司實(shí)施定增后產(chǎn)生的成長性收益α。傳統(tǒng)定增產(chǎn)品設(shè)計(jì)以搶購定增項(xiàng)目為核心，收益來源單一，依賴折價(jià)率。但在定增產(chǎn)品井噴的背景下，申購報(bào)價(jià)愈來愈激烈，折價(jià)率不斷收縮。加之大量產(chǎn)品在市場(chǎng)高點(diǎn)參與認(rèn)購，一年以上的限售期

2、使得流動(dòng)性問題在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)面前充分暴露，頻頻出現(xiàn)定增股票跌破增發(fā)價(jià)，產(chǎn)品凈值虧損。本產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路是在認(rèn)可定增股票投資價(jià)值的基礎(chǔ)上尋找增強(qiáng)策略，包括優(yōu)化項(xiàng)目篩選能力增強(qiáng)α收益，研究定增破發(fā)套利策略管理流動(dòng)性，增加擇時(shí)和資產(chǎn)配置策略享受市場(chǎng)波動(dòng)收益β，并通過歷史數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證增強(qiáng)策略的有效性，提供可操作的具體方案。最終得到的結(jié)論如下:
　　本研究首先通過對(duì)2008-2015年間競(jìng)價(jià)類定增項(xiàng)目的特質(zhì)和認(rèn)購產(chǎn)生的累計(jì)超額收益進(jìn)行回歸分析

3、。本文發(fā)現(xiàn)，為優(yōu)化項(xiàng)目的選擇，定增產(chǎn)品應(yīng)堅(jiān)持足夠的折價(jià)率，選擇定增目的為重大事項(xiàng)、并避免增發(fā)股份占原有股份比例過高的定增項(xiàng)目。同時(shí)，綁定大股東及關(guān)聯(lián)方的項(xiàng)目不能帶來顯著的超額收益。其次，對(duì)于限售期內(nèi)跌破增發(fā)價(jià)的定增股票，在設(shè)置不同的跌破增發(fā)價(jià)幅度作為買入點(diǎn)和不同的回漲幅度作為賣出點(diǎn)的組合后，本文對(duì)2008-2015年樣本股票的歷史股價(jià)回測(cè)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綜合考慮觸發(fā)交易次數(shù)、日均超額收益和勝率，折價(jià)買入點(diǎn)適當(dāng)、溢價(jià)賣出點(diǎn)低是最佳策略組合。最