資本結(jié)構(gòu)的同行業(yè)趨同性研究.pdf

1、大量理論與實(shí)證研究表明，我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)在行業(yè)內(nèi)存在著顯著的行業(yè)內(nèi)趨同現(xiàn)象，行業(yè)因素是重要的資本結(jié)構(gòu)影響因素，但已有文獻(xiàn)大多從行業(yè)共同因素進(jìn)行解釋，并沒有深入到行業(yè)內(nèi)層面研究資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)趨同現(xiàn)象的原因，此外，在對資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究時，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多只考慮了公司本身的各項(xiàng)特征以及行業(yè)和市場的共同因素，同樣并未考慮行業(yè)內(nèi)其他公司的因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。事實(shí)上，無論是從行為金融角度出發(fā)，還是從產(chǎn)品市場競爭角度出發(fā)，一個公

2、司在進(jìn)行金融決策時，不可能不考慮所處行業(yè)內(nèi)其他公司的行為與特征。
　　本文從同行業(yè)其他公司對資本結(jié)構(gòu)的影響著手，研究并解析資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)內(nèi)趨同性。從理論上而言，資產(chǎn)流動性理論、后悔厭惡理論、產(chǎn)品市場競爭理論、信息外部性理論、聲譽(yù)理論、報酬理論以及能力不足理論等理論解釋了同行業(yè)其他公司如何影響某一特定公司的資本結(jié)構(gòu)，概括性而言，這些理論可以分為兩類：公司行為與公司特征。在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)影響因素模型進(jìn)行改進(jìn)，克

3、服了模型本身存在的內(nèi)生性問題，提高了模型的解釋能力，隨后對初始樣本進(jìn)行分段與分組，并對處理后的樣本引起進(jìn)一步的回歸檢驗(yàn)，以此對同行業(yè)公司對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行研究，得出如下結(jié)論：⑴我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)受到其所在行業(yè)其他公司的行為與特征的影響；⑵相比于公司特征而言，行業(yè)內(nèi)其他公司的金融行為對資本機(jī)構(gòu)的影響更大；(3)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在著追隨領(lǐng)導(dǎo)者效應(yīng)，即行業(yè)內(nèi)規(guī)模較小，盈利能力較差，會跟隨行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策