企業(yè)現(xiàn)金持有結(jié)構(gòu)性差異的實(shí)證研究——基于我國不同行業(yè)上市公司的分析.pdf

1、企業(yè)的現(xiàn)金持有問題已經(jīng)成為一個(gè)學(xué)者越來越關(guān)注的領(lǐng)域，現(xiàn)金的持有水平能夠反映企業(yè)的公司治理、投融資策略以及財(cái)務(wù)穩(wěn)健性等信息?，F(xiàn)金不同于某些財(cái)務(wù)指標(biāo)，其受人為操控的影響很小，因此其能夠更加客觀地反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況。國內(nèi)外學(xué)者分別從權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、信息不對(duì)稱以及代理成本等角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有問題展開了研究。但他們的研究并沒有涉及到多個(gè)行業(yè)現(xiàn)金持有特點(diǎn)的比較，而是將研究范圍局限于單個(gè)行業(yè)或多行業(yè)的混合數(shù)據(jù)。 本文以中國

2、國內(nèi)A股不同行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法獲得不同行業(yè)現(xiàn)金持有的實(shí)證模型，并判斷這些模型是否存在結(jié)構(gòu)性差異；如果存在差異，對(duì)差異形成的原因進(jìn)行解釋。根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)我國上市公司行業(yè)劃分的標(biāo)準(zhǔn)，本文選擇制造業(yè)的三個(gè)二級(jí)行業(yè)(機(jī)械、電子、醫(yī)藥)以及房地產(chǎn)行業(yè)作為研究的樣本。結(jié)合經(jīng)典的企業(yè)現(xiàn)金持有理論，分別從企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)信息和行業(yè)背景中提煉出一組解釋變量：企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度、負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)增長因子、歷年現(xiàn)金流增量

3、均值以及歷年現(xiàn)金流增量標(biāo)準(zhǔn)差，以此建立了企業(yè)現(xiàn)金持有的理論模型。采用上市公司2006年年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合當(dāng)期上市公司的股價(jià)，對(duì)模型進(jìn)行多元線性回歸，最后得到各行業(yè)現(xiàn)金持有的實(shí)證模型。 經(jīng)過實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)間主要的結(jié)構(gòu)性差異為：(1)負(fù)債率對(duì)電子行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響不顯著，而對(duì)別的行業(yè)影響非常顯著；(2)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響顯著，但在別的行業(yè)中不顯著；(3)行業(yè)規(guī)模對(duì)機(jī)械行業(yè)的現(xiàn)金持有水平影響顯著，在別