終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.pdf

1、會(huì)計(jì)信息是公司信息的重要來(lái)源。高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的重要特征之一是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，即會(huì)計(jì)盈余確認(rèn)好消息比確認(rèn)壞消息具有更高的驗(yàn)證要求，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)盈余反映壞消息比好消息更及時(shí)。會(huì)計(jì)確認(rèn)好消息和壞消息的這種不對(duì)稱及時(shí)性被稱為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有重要的公司治理作用。因?yàn)榉€(wěn)健的會(huì)計(jì)信息能夠及時(shí)向股東、債權(quán)人等傳遞信號(hào)，緩解信息不對(duì)稱，有助于降低融資成本，提高融資效率，緩解投資過(guò)度與投資不足等問(wèn)題，從而較好地保護(hù)投資者合法利益。21世紀(jì)初，安然、世

2、通等重大財(cái)務(wù)舞弊案的爆發(fā)，以及全球股市的衰退引起了理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高度重視。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成為學(xué)者、投資人、分析師、監(jiān)管者和財(cái)經(jīng)媒體等關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。
　　當(dāng)前，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，存在特殊的制度背景，比如，股權(quán)集中、投資者保護(hù)水平不高、經(jīng)理人市場(chǎng)不健全、接管市場(chǎng)機(jī)制薄弱等。終極控制股東與外部投資者之間的代理矛盾成為中國(guó)上市公司的主要矛盾。在中國(guó)特定的制度背景下，終極控制股東如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性？投資者保護(hù)是否提高了公司

3、披露的會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性？終極控制股東與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系是否以及如何受投資者保護(hù)的影響？這些問(wèn)題是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和公司治理亟待解決的理論和實(shí)踐問(wèn)題，也是研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更為現(xiàn)實(shí)的視角。
　　縱觀相關(guān)文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究存在的問(wèn)題表現(xiàn)在:缺乏對(duì)終極控制股東如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的理論與實(shí)證的全面分析，如，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、金字塔層級(jí)、終極控制股東派出董事席位及特征對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響有待進(jìn)一步考察等;缺乏對(duì)投資

4、者保護(hù)差異如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究，如投資者保護(hù)水平的時(shí)期差異、區(qū)域差異等;缺乏投資者保護(hù)與終極控制股東的相互作用如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的深入探討;缺乏對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性制度背景的深入探究。為此，本文研究終極控制股東、投資者保護(hù)及二者的相互作用對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。在中國(guó)特殊的制度背景下，開(kāi)展終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系研究具有重要的研究意義，主要體現(xiàn)在:第一，剖析終極控制股東的掠奪行為和信息操縱行為，揭示終極控制股東在

5、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性中的作用機(jī)理，有助于增強(qiáng)契約的效率性和投資者進(jìn)行合理的投資決策，減緩信息和代理問(wèn)題;第二，揭示投資者保護(hù)在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性中的作用機(jī)理，尋求有利于提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的制度因素，有助于提高上市公司和證券市場(chǎng)運(yùn)作的透明度，降低信息披露主體的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為，推動(dòng)公司治理機(jī)制的不斷完善，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展;第三，剖析終極控制股東與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系是否以及如何隨著投資者保護(hù)的變化而變化，探討提高包括會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在內(nèi)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的途徑

6、或方法，為提高中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和透明度，降低信息不對(duì)稱、優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和政策建議。
　　文章研究主要內(nèi)容表現(xiàn)在五個(gè)方面:第一，文章對(duì)投資者保護(hù)、終極控制股東和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性三個(gè)方面的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。通過(guò)文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，在終極控制股東方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從終極控制股東分布、盈余管理、公司價(jià)值、會(huì)計(jì)信息等角度進(jìn)行了深入研究，為終極控制股東對(duì)盈余管理、公司價(jià)值、會(huì)計(jì)信息等的影響提供大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在投資者保護(hù)方面，

7、國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要研究了投資者保護(hù)對(duì)資本結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值、融資成本，以及會(huì)計(jì)信息等方面的影響。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)研究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性，以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，在終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性三者之間關(guān)系的探討方面，國(guó)外學(xué)者對(duì)不同法源下不同國(guó)家股權(quán)結(jié)構(gòu)（包括終極股權(quán)結(jié)構(gòu)）與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系進(jìn)行了國(guó)際比較，但是，未就特定國(guó)家投資者保護(hù)水平的時(shí)期差異和區(qū)域差異對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響進(jìn)行研究，也未考察

8、投資者保護(hù)是否以及如何影響終極控制股東與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系。國(guó)內(nèi)關(guān)于終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的研究存在許多不足，如內(nèi)容不全面，方法較單一等。第二，文章對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)制度、公司治理特征、資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r、投資者法律保護(hù)等制度背景進(jìn)行分析，為解釋中國(guó)上市公司投資者保護(hù)、終極控制股東與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系提供現(xiàn)實(shí)背景和理論依據(jù)。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則是在中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中從國(guó)外引入，在中國(guó)會(huì)計(jì)與國(guó)際會(huì)

9、計(jì)接軌和趨同的過(guò)程中得到加強(qiáng)。中國(guó)獨(dú)特的制度背景以及由此導(dǎo)致的會(huì)計(jì)與證券監(jiān)管是中國(guó)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性得以強(qiáng)化的外在制度原因。雖然中國(guó)投資者保護(hù)措施不斷完善，但是，投資者保護(hù)水平總體較低。這些制度背景決定了中國(guó)上市公司終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系具有自身特征。第三，理論分析了終極控制股東、投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，并提出研究假設(shè)。金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠在保證權(quán)力不被稀釋的情況下通過(guò)金字塔層級(jí)的杠桿作用放大終極控制股東的控制權(quán)，實(shí)

10、現(xiàn)以較小的現(xiàn)金流量權(quán)控制數(shù)倍價(jià)值的公司，從而增加了終極控制股東的掠奪動(dòng)機(jī)與能力。為了逃避其掠奪行為的法律制裁和社會(huì)監(jiān)督，控制股東通過(guò)操縱財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程和信息披露政策掩蓋其機(jī)會(huì)主義行為。因此，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)及受其影響的終極控制股東股權(quán)特征（包括金字塔層級(jí)、現(xiàn)金流量權(quán)、兩權(quán)偏離度、派出董事等）影響上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。投資者保護(hù)影響股權(quán)集中度，是抑制控制股東掠奪行為的重要機(jī)制，也是解決會(huì)計(jì)信息質(zhì)量問(wèn)題的重要措施。第四，應(yīng)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量模型

11、檢驗(yàn)終極控制股東特征（包括金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、金字塔層級(jí)、現(xiàn)金流量權(quán)、兩權(quán)偏離度、派出董事等）、投資者保護(hù)（包括投資者保護(hù)時(shí)期差異和區(qū)域差異）及二者的相互作用對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)，西方國(guó)家會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的作用機(jī)理不能完全解釋中國(guó)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性狀況，中國(guó)制度層面貫徹會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則對(duì)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響較大;擁有金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司比不具有金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平更低。終極控制股東的金字塔股權(quán)

12、結(jié)構(gòu)安排加劇了終極控制股東與外部投資者之間的代理矛盾;金字塔層級(jí)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，即金字塔層級(jí)越多的公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低。這些公司的終極控制股東可能成為及時(shí)披露會(huì)計(jì)信息的阻滯力量;終極控制股東現(xiàn)金流量權(quán)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生負(fù)面影響，這一影響主要通過(guò)延遲確認(rèn)損失產(chǎn)生;終極控制股東兩權(quán)偏離度越大的公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低;國(guó)有終極控制和非國(guó)有終極控制兩類公司在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面差異較大，例如，與國(guó)有終極控制公司相比，非國(guó)有終極控制公司金字塔層級(jí)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健

13、性的負(fù)面影響更大;國(guó)有終極控制股東兩權(quán)偏離度越大的公司會(huì)計(jì)越不穩(wěn)健;在現(xiàn)金流量權(quán)方面，與非國(guó)有終極控制公司相比，國(guó)有終極控制股東持有現(xiàn)金流量權(quán)越大的公司延遲確認(rèn)了好消息和壞消息;終極控制股東派出董事能夠在不增加持股的情況下加大對(duì)董事會(huì)的控制。終極控制股東派出董事代表控制股東利益，派出董事越多，代表債權(quán)人、職工等其他公司主體的利益越少;非國(guó)有終極控制股東派出董事的政府背景降低了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。政府背景是有價(jià)值的資源，帶給公司融資便利、稅收優(yōu)惠

14、、降低政府管制等明顯的政策好處，從而降低了公司運(yùn)營(yíng)管理對(duì)穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息的市場(chǎng)需求;投資者保護(hù)在一定程度上提高了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;東部地區(qū)相對(duì)更高的投資者保護(hù)水平促進(jìn)了該地區(qū)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高;但是，中國(guó)投資者保護(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的促進(jìn)作用尚未得到充分發(fā)揮;隨著投資者保護(hù)水平的提高，沒(méi)有充分的證據(jù)表明投資者保護(hù)降低了金字塔層級(jí)、終極控制股東現(xiàn)金流量權(quán)、兩權(quán)偏離度，以及終極控制股東派出董事與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)論肯定了委托代理理論、信息不對(duì)