VIE結(jié)構(gòu)下境外上市前公司控制權(quán)配置研究——以京東為例.pdf

1、VIE(Variable Interest Entities)，即可變利益實體。最早是美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會在2003年發(fā)布的第46號文件中提出的一個財務(wù)會計概念。中國境內(nèi)企業(yè)引入的VIE結(jié)構(gòu)是一種不同于股權(quán)控制的模式，它的作用是規(guī)避我國商務(wù)部等相關(guān)部門的政策約束及其他相關(guān)法律的限制，使得企業(yè)可以實現(xiàn)境外上市主體對境內(nèi)運營實體的有效控制，從而可以讓其境內(nèi)的業(yè)務(wù)得以在境外融資、上市。因此VIE結(jié)構(gòu)受到國內(nèi)眾多屬于外資準(zhǔn)入受限或禁止行業(yè)的企

2、業(yè)青睞。
　　但是，此類企業(yè)在通過VIE模式跨過國內(nèi)準(zhǔn)入限制，實現(xiàn)境外上市之后，往往由于融資約束，不得不以股權(quán)換資金。從而導(dǎo)致企業(yè)本身股權(quán)結(jié)構(gòu)變得分散化、復(fù)雜化。面對IPO公司的股權(quán)將被進一步分散，面對創(chuàng)始人的控制權(quán)旁落的風(fēng)險，面對境外資本的虎視眈眈，國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者如何守護自己的控制權(quán)，如何合理的設(shè)計公司的相關(guān)制度，完成公司控制權(quán)配置成了一個重要的課題。
　　京東通過采用VIE結(jié)構(gòu)的模式，合理巧妙的避開了政策、法律等方面的制約

3、7年融資路，京東雖取得了大量資金，股權(quán)也被稀釋，控制權(quán)變得岌岌可危。雖然只持有區(qū)區(qū)18.8％（不含代持4.3%的員工股）的股權(quán)，但劉強東通過合理的控制權(quán)配置，掌握了83.7%的投票權(quán)和過半數(shù)以上的董事會席位，將京東的最高權(quán)力機關(guān)和決策機關(guān)都控制在自己手中。
　　具體而言，本文首先將對VIE結(jié)構(gòu)的由來、VIE結(jié)構(gòu)的功能作用，控制權(quán)配置等一些基本理論問題進行梳理，回顧了國內(nèi)外在VIE結(jié)構(gòu)和控制權(quán)配置的相關(guān)文獻；其次，解釋了VIE結(jié)構(gòu)下

4、境外上市控制權(quán)配置的產(chǎn)生原因，剖析VIE結(jié)構(gòu)下控制權(quán)配置的實施工具。解決公司控制權(quán)配置問題的關(guān)鍵在于掌握公司的控制權(quán)，在公司最高權(quán)力機構(gòu)和執(zhí)行機構(gòu)中實施合理的控制權(quán)配置手段。再次，本文將從京東控制權(quán)案例實際出發(fā)，介紹了京東的上市之路，分析京東采用VIE結(jié)構(gòu)上市的原因以及京東VIE結(jié)構(gòu)的具體搭建，京東根據(jù)其VIE結(jié)構(gòu)的具體搭建采取了相應(yīng)的控制權(quán)配置，以及其擬境外上市控制權(quán)配置實施方案的成因以及優(yōu)劣；最后，本文將圍繞VIE結(jié)構(gòu)風(fēng)險事件暴露出