A股上市公司管理層盈利預(yù)測(cè)和現(xiàn)金股利分配——信息內(nèi)涵和投資策略比較.pdf

1、管理層盈利預(yù)測(cè)系上市公司管理層依照已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和對(duì)未來(lái)所處的市場(chǎng)環(huán)境的展望,在尚未向市場(chǎng)公布正式的財(cái)務(wù)報(bào)告之前,針對(duì)某一階段的經(jīng)營(yíng)成果做出的預(yù)測(cè)。鑒于管理層做為公司內(nèi)部人對(duì)于公司未公開(kāi)信息的了解,其針對(duì)盈利的預(yù)測(cè)是市場(chǎng)預(yù)期形成的重要依賴(lài)。國(guó)外的相關(guān)實(shí)證研究也證實(shí)了管理層盈利預(yù)測(cè)的這種信號(hào)作用。而現(xiàn)金股利的作用在學(xué)術(shù)上卻有相當(dāng)大的爭(zhēng)議,現(xiàn)金股利可能是包含有信息的,但是同樣的信息似乎并不只是依賴(lài)現(xiàn)金股利進(jìn)行傳遞。管理層盈利預(yù)測(cè)和現(xiàn)金股

2、利分配足公司財(cái)務(wù)理論中被公認(rèn)為兩個(gè)主要的公司向市場(chǎng)傳遞信號(hào)的主要渠道。傳統(tǒng)的實(shí)證研究更關(guān)注信號(hào)是否存在及強(qiáng)弱如何。而本文側(cè)重于回答兩個(gè)問(wèn)題:一,如果信號(hào)存在,那對(duì)于投資者有何意義或利用價(jià)值;二,證監(jiān)會(huì)把現(xiàn)金分紅做為再融資的條件之一,是否會(huì)對(duì)信號(hào)本身和利用信號(hào)的投資策略產(chǎn)生扭曲。
　　 為了解答這兩個(gè)問(wèn)題,本文通過(guò)構(gòu)造樣本投資組合的方法,對(duì)利用不同策略的信號(hào)投資組合的收益率進(jìn)行檢驗(yàn);并且提出了一種事先鑒別有再融資動(dòng)機(jī)的上市公司的機(jī)

3、制,從而進(jìn)一步檢驗(yàn)監(jiān)管對(duì)信號(hào)的影響。
　　 本文的第一部分描述了研究的背景和思路,第二部分的第一節(jié)描述了如何將管理層盈利預(yù)測(cè)和現(xiàn)金股利的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行比較,第二節(jié)描述了如何通過(guò)構(gòu)建投資組合的投資收益率比較管理層盈利預(yù)測(cè)和現(xiàn)金股利的信息內(nèi)涵,第三節(jié)描述了如何檢驗(yàn)監(jiān)管要求可能對(duì)信號(hào)的扭曲。第三部分展示了實(shí)證的結(jié)果并對(duì)其進(jìn)行分析。第四部分對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步進(jìn)行討論。
　　 我們發(fā)現(xiàn)投資于高管理層直接預(yù)測(cè)指標(biāo)是一個(gè)非常好的投資策略,