我國(guó)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)和可行規(guī)模研究.pdf

1、歐債危機(jī)的爆發(fā)為我國(guó)地方政府性債務(wù)問(wèn)題敲響了警鐘。雖然我國(guó)中央政府已經(jīng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)加以清理整頓,2012年地方城投債的發(fā)行規(guī)模還是達(dá)到了新的歷史高度。我國(guó)新一屆中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出,“要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患,堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)”。在這樣的背景下研究我國(guó)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)和可行規(guī)模具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先對(duì)我國(guó)城投債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和問(wèn)題加以闡述。目前我國(guó)城投債市場(chǎng)存在區(qū)域間發(fā)債規(guī)模不平

2、衡、信用評(píng)級(jí)虛高、發(fā)行主體資質(zhì)下移等問(wèn)題。接著,通過(guò)理論和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)“土地財(cái)政”和“工業(yè)化率”兩個(gè)因素與一個(gè)地區(qū)城投債的發(fā)行規(guī)模顯著相關(guān):土地財(cái)政越高,工業(yè)化率指標(biāo)越高,該區(qū)域的城投債發(fā)行規(guī)模越大。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步研究了影響城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素,發(fā)現(xiàn)財(cái)政收入尤其是土地財(cái)政收入是影響城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。當(dāng)?shù)貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和地方財(cái)力形成錯(cuò)配時(shí),政府信用會(huì)開(kāi)始下降。政府無(wú)法憑借信用以發(fā)新債償還舊債的方式進(jìn)行融資,地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成