我國城投債信用風(fēng)險研究.pdf

1、近年來，我國債券市場城投債的發(fā)行出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，在發(fā)行數(shù)量和市場規(guī)模與日俱增的背景下，城投債發(fā)行主體資質(zhì)也出現(xiàn)下降、信息披露不完整、信用評級虛高等現(xiàn)象，由此而產(chǎn)生的信用風(fēng)險也日益被社會各屆高度關(guān)注。
　　 本文對我國城投債從發(fā)展歷史、現(xiàn)階段特點、信用風(fēng)險來源因素及表現(xiàn)形式、風(fēng)險案例等，從信用評級的角度對我國城投債信用風(fēng)險進行研究，采用比較分析法、理論分析法、模型分析法和實證分析法等研究方法。
　　 隨著城投債發(fā)行規(guī)模的大幅

2、增加，城投公司的整體債務(wù)規(guī)模急劇攀升，其債務(wù)總量超過了地方政府的財政收入水平，進而將引發(fā)城投債的信用風(fēng)險。我國城投債發(fā)行經(jīng)歷了三次高峰時期:2005年前發(fā)行較少，主要是在直轄市、大型省會城市發(fā)行，每年發(fā)行數(shù)量最多5只，年規(guī)模僅幾十億，2005年央行重啟發(fā)行短期融資券，當年發(fā)行金額第一次超百億元;2008年中央推出四萬億經(jīng)濟刺激計劃，配套出現(xiàn)的20萬億元的各省市計劃投資總額，遠遠超過地方政府財政收入，急需大量資金配置，《關(guān)于進一步加強信貸

3、結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》由人行和銀監(jiān)會2009年公布，在此項政策的激勵下2009年城投債發(fā)行首超千億達到3198億元，年發(fā)行數(shù)量首超百只達192只;而地方融資平臺新增貸款于2012年受到了嚴重的限制，因而地方融資平臺的融資逐漸由銀行借款轉(zhuǎn)入債券市場直接融資，鑒于“山東海龍”重大信用風(fēng)險事件的圓滿解決，這些激勵因素促使城投債發(fā)行于2012年躍至8863.4億元，發(fā)行數(shù)量達754只，2012年存?zhèn)鶖?shù)目為1376只，債券余

4、額達到了17，754.88億元，巨大的地方債務(wù)足以引起對城投債的高度重視與風(fēng)險關(guān)注。
　　 在目前銀行貸款收緊、鼓勵直接融資的市場環(huán)境中，地方政府將目光更多地投向了債券市場，隨著城投債發(fā)行量的爆增，在城投債的產(chǎn)生、發(fā)展過程中，出現(xiàn)了不少的如云城投、宜城投債、岳城建債等信用風(fēng)險事件，雖然銀行、政府、企業(yè)等最終都想辦法得以解決并沒有造成真正的違約，但這些事件足以使我們對日益受地方政府、市場人士熱捧的城投債情況引以為鑒。在此情況下，建