中國上市公司負債融資結構對公司績效影響的實證研究.pdf

1、自20世紀50年代MM理論提出以來，企業(yè)的融資結構就成為微觀金融界最受關注的對象之一，融資結構與公司價值的關系研究就成為了熱門話題，尤其是對于負債融資結構的研究。近年來，國內(nèi)外學者從多角度研究了企業(yè)的負債融資結構與公司績效的關系問題，但由于研究方法以及對象等方面的不同，使得研究結果并沒有達成統(tǒng)一的定論。
　　隨著我國資本市場的發(fā)展、公司規(guī)模的擴大以及內(nèi)部治理理論的運用，我國上市公司的經(jīng)營績效得到了一定的改善。同時，我國自2005年

2、開始的股權分置改革，不但深化了我國投融資體制的改革，同時也增加了我國上市公司的融資渠道。上市公司從不同的渠道進行融資，進而形成公司自身特有的融資結構，在成本與收益的博弈過程中，公司的經(jīng)營績效也發(fā)生著改變。
　　本文以我國A股上市公司2007-2011年數(shù)據(jù)為樣本，以上市公司的負債融資結構對公司績效的影響為研究對象，從理論與實證兩個方面來研究兩者之間的關系。首先，本文通過理論分析，在前人研究的基礎上將負債融資結構分為三部分:即負債融

3、資總體結構、負債融資期限結構與負債融資來源結構。同時，理論分析認為負債融資結構由于其自身的避稅等因素對上市公司的經(jīng)營績效具有正向影響。其次，本文在對衡量公司績效的各種指標的優(yōu)缺點進行理論討論后，最終決定利用主成分分析法得到對公司績效的一個比較客觀的評價。在數(shù)據(jù)處理中，分別對五年的數(shù)據(jù)進行評分，以每年的通脹率為依據(jù)進行標準化處理得到五年數(shù)據(jù)的平均值。再次，通過三個模型的建立，利用Eviews軟件進行多元線性回歸。通過實證分析得到:銀行負債

4、率對公司績效具有顯著地正向影響，資產(chǎn)負債率、短期負債率、長期負債率、商業(yè)信用率和應付債券率均對公司績效具有顯著地負向影響。最后，將實證結果與理論分析進行對比，發(fā)現(xiàn)實證結果與理論分析的結果存在不一致的地方，負債融資并沒有起到提高公司績效的效果。究其原因，主要在于我國上市公司的融資順序與啄食順序相悖，偏好股權融資;銀行監(jiān)督機制弱化;破產(chǎn)等法律機制不健全;債券市場不發(fā)達。針對上述問題，本文提出了相應的政策建議，如調(diào)整融資順序，完善銀行監(jiān)督機制