我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（簡(jiǎn)稱養(yǎng)老金）是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的重要構(gòu)成部分及其運(yùn)作載體，其運(yùn)行模式隨著世界范圍內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)體制的改革，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金制（Full Fund）將逐漸取代傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制（Pay-as-you-go）。經(jīng)過一系列的改革和調(diào)整，我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)由三個(gè)部分（層次）組成：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)年金，以及個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)又分為兩個(gè)部分：個(gè)人賬戶與社會(huì)統(tǒng)籌部分。這種我國創(chuàng)新性的混合制養(yǎng)老保險(xiǎn)體制在解決我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度轉(zhuǎn)軌

2、問題中發(fā)揮了重要的作用，然而由制度轉(zhuǎn)軌引起的成本卻并沒有真正解決。一方面，隨著老齡化時(shí)代的來臨，養(yǎng)老金的支付面臨越來越大的壓力，采取收益更高的市場(chǎng)化投資將不可避免，在投資過程中必須處理好投資保值面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就必須得到有效的控制與管理。另一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建立和完善的過程并沒有完成，轉(zhuǎn)軌成本的解決則是養(yǎng)老金內(nèi)在的最根本的風(fēng)險(xiǎn)。外在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)在制度風(fēng)險(xiǎn)就是本文的研究主題。
　　養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是內(nèi)生于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的。從基金式的

3、養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的角度出發(fā)，在簡(jiǎn)要回顧了關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金以及兩者的關(guān)系之后，對(duì)于我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系予以考察。最后，著重分析了社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理者與監(jiān)督者全國社?；鹄硎聲?huì)的基本情況，以及全國社保基金的投資與運(yùn)行。
　　通過引入制度分析，將養(yǎng)老金類比于企業(yè)，進(jìn)而將其視為風(fēng)險(xiǎn)管理的主體，并將風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)（制度風(fēng)險(xiǎn)）與外部風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），從賬戶平衡與基金運(yùn)行的角度對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。對(duì)于外部的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采用了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管

4、理中最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理工具——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 VaR，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量。由于社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從屬于全國社會(huì)保障基金，因此將社?；鸬氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。其中社?；鸬耐顿Y組合采取了大智慧平臺(tái)的社保重倉指數(shù)，計(jì)算10天為展望期，在99％水平下的VaR，同時(shí)計(jì)算了上證指數(shù)，以及基金重倉的VaR，并進(jìn)行對(duì)比。VaR的計(jì)算方法有很多種，對(duì)于三個(gè)指數(shù)（投資組合），首先采用了歷史模擬，然后引入對(duì)于波動(dòng)率刻畫擬合效果很好的GARCH