通貨膨脹對我國股票市場收益影響研究.pdf

1、2007年下半年以來，我國經(jīng)濟進入一輪新的通脹周期，面對持續(xù)的通貨膨脹，股票作為大眾熟悉的投資品能否應(yīng)對通貨膨脹的沖擊呢？著名經(jīng)濟學家費雪提出了費雪效應(yīng)，他認為:名義利率會隨預(yù)期通貨膨脹率的波動作一一對應(yīng)的調(diào)整，使名義利率與一般物價水平長期正相關(guān)，而實際利率由實體經(jīng)濟活動決定，一般不做變化可視為常數(shù)。擴展到股票市場，股票名義收益率與預(yù)期通貨膨脹率也應(yīng)該是一對一正比關(guān)系，而實際股票收益率則不受通貨膨脹率影響。那么費雪效應(yīng)在我國股票市場上是

2、否成立呢？本文選取2000年至2012年的月度數(shù)據(jù)和季度數(shù)據(jù)，以費雪效應(yīng)為出發(fā)點針對通貨膨脹對股票收益率的影響進行實證研究。
　　 本文共分為五部分。第一章主要介紹了本文的研究背景、研究意義、文章結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新和不足。第二章首先介紹通貨膨脹相關(guān)理論，然后闡述費雪效應(yīng)理論的由來及在股票市場上的拓展，并介紹了解釋費雪效應(yīng)悖論的幾種著名假說，最后針對股票收益率對通貨膨脹的傳遞途徑進行理論分析。第三章展開實證研究。首先我們通過將實際股票收

3、益率對實際通貨膨脹率進行回歸我們初步得出費雪效應(yīng)不成立。然后我們分別利用H-P濾波和ARIMA方法將通貨膨脹率分解為預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹，再用實際股票收益率對兩者進行回歸，最終得出結(jié)論-費雪效應(yīng)在我國股票市場上不成立。在此基礎(chǔ)上，我們檢驗了目前西方解釋費雪效應(yīng)悖論最有影響力的三大假說(---)代理假說、波動性假說、反向因果關(guān)系假說，在檢驗波動性假說時我們利用GARCH模型求得通貨膨脹率時間序列的條件異方差作為通貨膨脹率的波動性指標。第四

4、章建立股票收益率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量增長率和產(chǎn)出增長率四變量VAR模型，并進行了格蘭杰因果檢驗和脈沖響應(yīng)分析，以進一步研究股票收益率和通貨膨脹率相互關(guān)系。第五章是文章的主要結(jié)論和政策建議。
　　 通過研究，本文發(fā)現(xiàn)我國股票市場上費雪效應(yīng)不成立，即股票不是應(yīng)對通貨膨脹的良好保值品。代理假說和波動性假說均不能解釋我國股票市場上股票收益率與通貨膨脹率的負相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的變化造成了兩者的負相關(guān)關(guān)系。通過建立VAR模型，得到相關(guān)