支付方式對商譽價值相關(guān)性的影響.pdf

1、近年來，商譽在我國上市公司資產(chǎn)中所占的比例越來越大，對公司經(jīng)營活動及市場價值影響也越來越顯著。商譽計量產(chǎn)生于企業(yè)間的并購重組，并購交易定價的結(jié)果直接影響商譽大小。我國作為新興市場經(jīng)濟國家，現(xiàn)行證券市場監(jiān)管制度使得上市公司并購交易定價機制對商譽的影響尤為突出，最終可能影響商譽的會計信息質(zhì)量。本文旨在通過研究支付方式對商譽價值相關(guān)性的影響，分析目前并購交易定價機制存在的問題，并提出改進建議。
　　目前，我國證券市場監(jiān)管制度規(guī)定上市公司

2、發(fā)行股份的價格不能低于董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。由于重組方案披露至交易實施過程冗長，交易實施時股價常常較大幅度地偏離了原先鎖定價格。此外，我國證券市場監(jiān)管制度要求發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股票至少有一年的限售期，在股票市場波動較大的背景下，這一規(guī)定會導(dǎo)致限售解禁時的股價嚴重偏離原來股價。鑒于股份支付下存在這種風(fēng)險，被購買方往往會為了保護自身利益而“虛增”標的資產(chǎn)或股權(quán)的評估值，從而導(dǎo)致評估值會遠遠大于標的賬面值，最終使得確

3、認和計量的商譽不能真實反映企業(yè)擁有的超額獲利能力，減弱了合并商譽的價值相關(guān)性。因此，本文提出以下假設(shè):股份支付下的標的資產(chǎn)評估增值率較高，由此產(chǎn)生的商譽價值相關(guān)性較小。
　　本文選取2008年至2010年間發(fā)生并購的103家（其中現(xiàn)金支付85家，股票支付18家）中小板上市公司作為樣本，通過對比兩組樣本標的評估增值率，發(fā)現(xiàn)股份支付下的評估增值率遠遠高于現(xiàn)金支付下的評估增值率。進而分別以主營業(yè)務(wù)利潤率和超額收益為企業(yè)價值衡量指標，基于