股權(quán)貼現(xiàn)-期權(quán)法在我國企業(yè)海外并購商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用——以越秀并購創(chuàng)興銀行為例.pdf

1、近年來，我國企業(yè)在海外商業(yè)銀行領(lǐng)域的并購開展得如火如荼，許多國有大型商業(yè)銀行是這個(gè)并購領(lǐng)域的主力軍，同時(shí)，一些國際化實(shí)業(yè)集團(tuán)公司如復(fù)星、越秀等也加入這個(gè)隊(duì)伍中使得海外商業(yè)銀行領(lǐng)域的并購主體呈現(xiàn)出多元化趨勢。對(duì)于主并企業(yè)而言，要想取得海外并購商業(yè)銀行成功的關(guān)鍵對(duì)目標(biāo)銀行進(jìn)行估值。如何才能評(píng)估出并購目標(biāo)銀行的價(jià)值以及為自身帶來的收益增值并且以盡可能低地支付溢價(jià)是主并企業(yè)需要充分考慮的事情。
　　本文認(rèn)為我國企業(yè)海外并購商業(yè)銀行的價(jià)值包

2、括兩個(gè)層面，一是銀行本身內(nèi)在價(jià)值，二是并購附加價(jià)值。前者主要反映的是銀行當(dāng)前的股權(quán)價(jià)值，可以用成本法、市場法以及收益現(xiàn)值法估算，但本文通過商業(yè)銀行的特點(diǎn)以及商業(yè)銀行并購估值的特殊性分析，認(rèn)為股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最適合評(píng)估商業(yè)銀行的內(nèi)在價(jià)值。后者反映的是并購活動(dòng)為主并企業(yè)帶來的附加增值收益包括并購時(shí)間點(diǎn)選擇的盈利以及后續(xù)戰(zhàn)略協(xié)作產(chǎn)生的擴(kuò)張效益，這部分具有較強(qiáng)的靈活性和不確定性需要用實(shí)物期權(quán)法估算。因此本文認(rèn)為股權(quán)貼現(xiàn)-期權(quán)法是估算海外商業(yè)銀行