金融發(fā)展、融資約束與公司投資——基于我國(guó)中小企業(yè)板的實(shí)證研究.pdf

1、由于市場(chǎng)上存在著信息不對(duì)稱和代理成本等問(wèn)題，公司使用外部資金和內(nèi)部資金的成本不同，從而產(chǎn)生融資約束問(wèn)題。中小企業(yè)由于自身規(guī)模和市場(chǎng)因素限制，融資約束問(wèn)題尤為突出。一般來(lái)說(shuō)，金融發(fā)展可以改善企業(yè)外部融資環(huán)境而緩解融資約束問(wèn)題。我國(guó)各地區(qū)之間金融發(fā)展水平差異比較大，因此不同地區(qū)公司的融資約束程度不同。因此研究金融發(fā)展、融資約束與公司投資的關(guān)系具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 實(shí)證研究中一般通過(guò)檢驗(yàn)公司投資-現(xiàn)金流敏感性的方法判斷融資約束。

2、本文選取我國(guó)深圳證券交易所中小企業(yè)板640家上市公司為樣本，以利息保障倍數(shù)為融資約束衡量指標(biāo)，對(duì)中小企業(yè)板上市公司的投資-現(xiàn)金流敏感性做了回歸分析并檢驗(yàn)理論動(dòng)因。以金融市場(chǎng)化程度指數(shù)為金融發(fā)展的衡量指標(biāo)，研究金融發(fā)展對(duì)融資約束的影響。并通過(guò)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)和信貸資金分配市場(chǎng)化指數(shù)進(jìn)一步探討了金融發(fā)展的影響機(jī)制。結(jié)論如下:(1)我國(guó)中小板上市公司的投資對(duì)現(xiàn)金流敏感，存在融資約束，其理論動(dòng)因是信息不對(duì)稱理論，并且融資約束程度越高，投資對(duì)內(nèi)部資