薪酬管制降低了經(jīng)理人的激勵(lì)效率嗎-——基于迎合效應(yīng)的薪酬結(jié)構(gòu)模型分析.pdf

1、傳統(tǒng)文獻(xiàn)整齊劃一的對(duì)薪酬管制持否定態(tài)度，但放松管制帶來的“業(yè)績(jī)降、薪酬漲”等一系列實(shí)踐卻否定了管制無效的觀點(diǎn)。本文以此為切入點(diǎn)，認(rèn)為有效市場(chǎng)下薪酬研究不能無偏的復(fù)制到無效市場(chǎng)中。薪酬管制是我國(guó)市場(chǎng)低效率和政府作為國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的特殊身份下的現(xiàn)實(shí)選擇，而市場(chǎng)低效率集中體現(xiàn)在投資者非理性。本文基于迎合效應(yīng)的薪酬結(jié)構(gòu)模型分析，將在職消費(fèi)納入薪酬契約中，探討了薪酬管制是否降低了國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)效率。模型推導(dǎo)結(jié)果顯示:(1)薪酬管制并沒有如現(xiàn)

2、有文獻(xiàn)所詬病的那樣降低了經(jīng)理人的激勵(lì)效率，在制度創(chuàng)新尚未成熟前，在職消費(fèi)與限制性股票的契約組合反而成為經(jīng)理人自我激勵(lì)的方法。(2)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度會(huì)對(duì)經(jīng)理人的投資決策產(chǎn)生重要影響。
　　 為了證實(shí)模型推導(dǎo)的結(jié)論，本文以2007-2009年非金融類A股上市公司為樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示:(1)國(guó)有企業(yè)的薪酬管制是真實(shí)存在的;(2)對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人的薪酬管制能夠帶來企業(yè)價(jià)值的增加;(3)非國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人的過度風(fēng)險(xiǎn)偏好與過度風(fēng)