市場(chǎng)化進(jìn)程、債務(wù)治理與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、債務(wù)融資不僅僅是一種單純的融資手段，更具有一定的治理效應(yīng)。從公司績(jī)效和投資效率兩個(gè)分別代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資行為的公司價(jià)值指標(biāo)，本文研究了我國(guó)上市公司債務(wù)融資治理效應(yīng)的改進(jìn)機(jī)制。研究結(jié)論表明在不考慮公司特質(zhì)性因素的情況下，我國(guó)公司債務(wù)融資與公司績(jī)效及投資效率都成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而中國(guó)上市公司所處地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程的改善對(duì)于債務(wù)治理效應(yīng)的發(fā)揮有正面的促進(jìn)作用。
　　從終極控制權(quán)性質(zhì)角度研究公司債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效影響的異同。相對(duì)于終極控

2、制權(quán)為國(guó)有的上市公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)化進(jìn)程的改善更有助于促進(jìn)非國(guó)有控制上市公司的債務(wù)融資治理效應(yīng)。當(dāng)終極控股股東為國(guó)有性質(zhì)時(shí)，更加不利于公司債務(wù)治理效應(yīng)的產(chǎn)生，加劇了公司債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值的負(fù)向關(guān)系。同時(shí)，從影響上市公司投資效率這一維度，也說(shuō)明了市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)于公司債務(wù)治理效應(yīng)的發(fā)揮起到了正向作用。
　　因此，為提高企業(yè)債務(wù)融資治理效應(yīng)，應(yīng)進(jìn)一步深化國(guó)有控制上市公司的改革和加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行方面的改革，使商業(yè)銀行真正成為自身利益最大化的市場(chǎng)