國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值的影響——基于滬深上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)過二十年的發(fā)展，我國股票市場上市公司的數(shù)量已經(jīng)超過1500家，由于我國的國情，在這1500家公司中有很大一部分是由國有企業(yè)改制而成，此外，我國上市公司中存在關(guān)聯(lián)交易公司的比例也較高。
　　國有和民營、存在關(guān)聯(lián)交易和不存在關(guān)聯(lián)交易的公司究竟哪一類公司價(jià)值更高？對這些問題的回答直接關(guān)系投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)的判斷，也會對市場監(jiān)督者在進(jìn)行實(shí)際監(jiān)督時(shí)提供理論依據(jù)。本文采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和計(jì)量分析法，利用Wind資訊以及上市公司年報(bào)中的數(shù)據(jù)對這

2、些問題展開重點(diǎn)研究。
　　本文首先闡述了國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值的影響的理論基礎(chǔ)、其次分別采取描述性統(tǒng)計(jì)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析以及計(jì)量分析等方法，利用Wind資訊中2009年滬深上市公司的樣本數(shù)據(jù)，對國有機(jī)制以及關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值的影響進(jìn)行深入系統(tǒng)性的研究，實(shí)證檢驗(yàn)了國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值的影響。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn)：無論是使用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析還是計(jì)量分析，在剔除了行業(yè)因素對公司價(jià)值的影響之后，國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值均具

3、有顯著的負(fù)面影響，說明國有上市公司中存在的管理層與股東之間的代理成本確實(shí)會影響公司價(jià)值，上市公司控股股東與上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的目的主要不是為了節(jié)約交易成本而是一種侵占中小股東利益的渠道。
　　本文還研究了在國有控股公司中引入管理層激勵(lì)機(jī)制，以及在日常關(guān)聯(lián)交易同時(shí)伴有重大關(guān)聯(lián)交易對公司價(jià)值的影響。結(jié)果顯示，管理層激勵(lì)機(jī)制的引入能顯著地提高國有控股上市公司的公司價(jià)值，同時(shí)存在重大關(guān)聯(lián)交易和日常關(guān)聯(lián)交易的上市公司對公司價(jià)值也會造成顯著