CEO年齡與公司的風(fēng)險(xiǎn)決策相關(guān)性研究.pdf

1、本文以年齡這個(gè)自然屬性為研究對(duì)象，在前面文獻(xiàn)以及理論的基礎(chǔ)上，不同年齡段的人會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)決策的偏好。重點(diǎn)研究CEO年齡與其所在公司的風(fēng)險(xiǎn)決策行為的相關(guān)性。
　　文章首先通過(guò)理論的梳理以及機(jī)理分析，從生物學(xué)和心理學(xué)的角度分析年齡這個(gè)自然屬性對(duì)人的身心和其行為方式的影響，再到行為公司金融的框架中，以管理者的個(gè)人特征影響CEO的行為決策、年齡影響CEO的決策行為。得出CEO年齡影響其所領(lǐng)導(dǎo)的公司的決策的路徑，不同年齡段的CEO由于其出

2、生的時(shí)代背景、生活經(jīng)歷以及價(jià)值觀等不同，因此對(duì)其后所領(lǐng)導(dǎo)的公司的決策偏好不同。
　　以2007～2012之間A股上市公司的董事長(zhǎng)為CEO為研究樣本，根據(jù)世界衛(wèi)生組織最新的對(duì)人口年齡進(jìn)行分段，將其CEO年齡分為三段，即44歲以下的為青年、45～59歲為中年、60歲以上為老年CEO。通過(guò)簡(jiǎn)單的實(shí)證發(fā)現(xiàn)，CEO年齡與其公司的股票收益波動(dòng)率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　如果CEO要影響公司風(fēng)險(xiǎn)，他們必須要通過(guò)他們擁有控制權(quán)的方式去做。這些方

3、式中的兩個(gè)就是對(duì)于投資和金融政策的選擇。選擇三個(gè)指標(biāo)為R&D、經(jīng)營(yíng)杠桿率、過(guò)度投資分別代表其公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)。采用多元線性回歸的方法，對(duì)我國(guó)上市公司CEO年齡對(duì)其公司風(fēng)險(xiǎn)決策的影響做了進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn):(1)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)上，不同年齡段的CEO其公司對(duì)R&D的投入會(huì)顯然不同，年長(zhǎng)的CEO們?cè)谘邪l(fā)方面投資越少;(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上，CEO年齡與其公司的經(jīng)營(yíng)杠桿率為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，年齡越大的CEO們?cè)诮?jīng)營(yíng)策略上偏好保持較低的經(jīng)營(yíng)杠桿比