中國投資者的行為特征：基于PRA效用函數(shù)的估計.pdf

1、投資者的行為特征一直是理論界研究的熱點(diǎn)問題之一。在眾多的研究文獻(xiàn)中，效用函數(shù)因為其能較為準(zhǔn)確地刻畫投資者的偏好，且其所包含的參數(shù)能定量地反應(yīng)投資者的行為特征而被廣泛運(yùn)用。作為對投資者行為特征分析的主要工具，效用函數(shù)也隨著投資者行為理論研究的發(fā)展而不斷演進(jìn)。本文的研究也是圍繞如何刻畫中國投資者的行為特征而展開。在效用函數(shù)的選擇上，采用了PRA(PowerRisk Aversion，冪風(fēng)險厭惡)效用函數(shù)作為分析的工具。在介紹并引入這一更為一

2、般化的效用函數(shù)的基礎(chǔ)上，通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的收集以及實證分析，得出了我國投資者的行為特征。在獲取了中國投資者行為參數(shù)的前提下，為了與之做一個橫向的比較，以便進(jìn)一步的檢驗PRA效用函數(shù)是否能更為準(zhǔn)確的解釋和描述投資者的行為特征。本文選取了美國作為比較對象，以相同的方法估計美國投資者的行為參數(shù)，通過比較之后得出了兩國投資者行為特征的異同之處。 本文的研究框架由如下四個部分組成：第一章緒論，第二章PRA效用函數(shù)，第三章中國投資者的行為參數(shù)

3、估計，第四章行為特征分析，最后是結(jié)論。 文章主要得出了以下兩個結(jié)論：首先，通過PRA效用函數(shù)與冪效用函數(shù)這2種方式對中國投資者行為特征進(jìn)行的估計與分析，認(rèn)為PRA效用函數(shù)能較為準(zhǔn)確的描述投資者的行為特征，所得出的結(jié)論較為符合中國市場上的現(xiàn)實情況。并且與冪效用函數(shù)相比較，PRA效用函數(shù)還能更為準(zhǔn)確地描述投資者的行為特征；其次，通過對中美兩國投資者的時間偏好率和相對風(fēng)險厭惡系數(shù)的分析，發(fā)現(xiàn)中美兩國投資者都是偏好當(dāng)期消費(fèi)以及風(fēng)險厭惡的