18199.醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購估值的應用研究——以市場法為例

1、分類號分類號密級密級1UDC學校代碼學校代碼1MPAcc碩士研究生學位論文醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購估值的應用研究以市場法為例學院（部、所）：會計學院學院（部、所）：會計學院1專業(yè)：會計專碩專業(yè)：會計專碩1姓名：黃修遠姓名：黃修遠1導師：余怒濤教授導師：余怒濤教授1論文起止時間：2016年5月~2017年5月摘要I摘要作為并購定價過程之中的一項十分重要的依據，企業(yè)價值評估是否合理將會對其起到關鍵性的作用。相比于原有的收益法以及資產基礎法，市場法展

2、現(xiàn)出較多優(yōu)勢。具體來說，其在對企業(yè)綜合素質加以考量的基礎之上反映并購市場供求信息，從而得出更為全面的企業(yè)價值。但需要指出的是，市場法在實際應用過程中存在較多限制，包括有效市場、信息披露透明、交易市場活躍等。隨著我國資本市場日臻完善，并購活動愈發(fā)活躍，市場法的應用基礎已經具備，應用范圍也將愈發(fā)廣泛。具體到醫(yī)藥行業(yè)，其高科技與高風險的特點決定了投資者對其評估結果有較高的質量要求。由于市場法在實施評估之中常會伴隨較多主觀判斷，故該方法還未能較

3、好的應用于該行業(yè)之中。提升價值乘數(shù)所具有的客觀以及科學程度，并找尋出具有更高相似度的可比公司以增強估值結果的公允性，是增強市場法估值認可度的有效途徑。因此，有必要針對醫(yī)藥行業(yè)來深入研究與其相適應的市場法估值方式。通過分析醫(yī)藥行業(yè)并購案例，找尋市場法在估值過程中涉及的問題，進而得出改進方案。結合該行業(yè)具體特征，本文試圖采取主成分分析、熵值法以及貼近度法這三種手段來對如何選取價值乘數(shù)以及可比公司加以研究并得出對策與建議。最終令市場法能夠更好

4、的應用于醫(yī)藥行業(yè)之中。研究發(fā)現(xiàn)，在對經過改進的市場法估值模型加以應用的并購案例中所獲取到的評估結果更為真實與全面，同實際交易價格之間與更為貼合。由于醫(yī)藥行業(yè)包含化學、生物制藥、中藥制劑以及醫(yī)療商業(yè)與器械等五個子行業(yè)，在價值乘數(shù)和企業(yè)價值的相關性分析中我們了解到，不同類型的價值乘數(shù)對應不同子行業(yè)，在選取過程中需考慮行業(yè)與公司兩方面因素，進而得到最貼合的價值乘數(shù)。同時，通過熵值法和貼近原則來篩選可比公司，有助于評估機構判別市場法對具體并購案