電子財(cái)務(wù)課程設(shè)計(jì)報(bào)告

1、<p>　　財(cái)務(wù)管理綜合課設(shè)報(bào)告</p><p>　　年級(jí)專業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 </p><p><b>　　小組成員： </b></p><p><b>　　二○一三年元月</b></p><p><b>　　目錄</b></p&g

2、t;<p><b>　　1 前言2</b></p><p>　　1.1 成員分工2</p><p>　　1.2 報(bào)告結(jié)構(gòu)安排2</p><p><b>　　2 企業(yè)簡介2</b></p><p>　　3 企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)3</p><p>　　3.1

3、夏新2002-2004年整體財(cái)務(wù)狀況3</p><p>　　3.1.1 資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目分析4</p><p>　　3.1.2 利潤表重要項(xiàng)目分析5</p><p>　　3.1.3 現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析6</p><p>　　3.2 夏新2002-2004年財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析7</p><p>　　3.2.

4、1 盈利能力分析8</p><p>　　3.2.2 營運(yùn)能力分析9</p><p>　　3.2.3 償債能力分析10</p><p>　　3.2.4 資本結(jié)構(gòu)分析10</p><p>　　4 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策分析13</p><p>　　4.1 夏新財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析13</p><p&

5、gt;　　4.1.1 企業(yè)價(jià)值最大化角度13</p><p>　　4.1.2 風(fēng)險(xiǎn)控制角度14</p><p>　　4.1.3 未來可發(fā)展性15</p><p>　　4.2 夏新財(cái)務(wù)政策分析15</p><p>　　4.2.1 投資角度15</p><p>　　4.2.2 營運(yùn)角度15</p>

6、<p>　　4.2.3 股利分配政策15</p><p>　　4.2.4 籌資角度16</p><p>　　5 “平衡記分卡”模型下的綜合分析16</p><p>　　5.1 財(cái)務(wù)層面16</p><p>　　5.2 客戶層面17</p><p>　　5.3 內(nèi)部經(jīng)營控制層面17</p&g

7、t;<p>　　5.4 學(xué)習(xí)與成長層面17</p><p>　　6 經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及展望18</p><p>　　6.1 夏新“業(yè)績大變臉”經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)19</p><p>　　6.2發(fā)展前景展望19</p><p><b>　　1 前言</b></p><p><b>　　

8、1.1 成員分工</b></p><p>　　本小組成員在報(bào)告中都主動(dòng)積極承擔(dān)責(zé)任，在討論時(shí)都能夠積極討論發(fā)表意見，為我們的報(bào)告都做出了貢獻(xiàn)。</p><p>　　其中，焦曉東在綜合小組成員的意見后定制出論文大綱，并負(fù)責(zé)完成財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中整體財(cái)務(wù)分析的部分及過程統(tǒng)籌工作。吳宇妍、翟露、劉雅茹三人負(fù)責(zé)完成財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)指標(biāo)部分，這一部分是本文的重點(diǎn)和難點(diǎn)。李璐完成財(cái)務(wù)政策和財(cái)

9、務(wù)戰(zhàn)略的分析，這部分是個(gè)人平均工作量最大的部分。關(guān)翚負(fù)責(zé)完成利用平衡計(jì)分卡綜合分析夏新的財(cái)務(wù)業(yè)績、政策和戰(zhàn)略，這部分要求對(duì)整個(gè)論文有著非常清晰的認(rèn)識(shí)難度較大。最后，由吳宇妍負(fù)責(zé)論文的排版工作。</p><p>　　1.2 報(bào)告結(jié)構(gòu)安排</p><p>　　本報(bào)告以夏新電子2002年至2004年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，綜合分析評(píng)價(jià)了其財(cái)務(wù)業(yè)績、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并根據(jù)對(duì)以上分析和評(píng)價(jià)給出我們隊(duì)夏

10、新電子前景的看法，認(rèn)為夏新電子如果不能解決核心技術(shù)的問題，其前景是暗淡的。</p><p>　　文章首先從2002年至2004年夏新電子的整體財(cái)務(wù)狀況出發(fā)，結(jié)合對(duì)其財(cái)務(wù)發(fā)展能力的分析對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)。進(jìn)而從企業(yè)價(jià)值最大化、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和企業(yè)未來發(fā)展可能性上對(duì)夏新的總體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)析，通過投資、籌資、資金運(yùn)營和股利分配等角度對(duì)其財(cái)務(wù)政策進(jìn)行評(píng)析。最后我們通過平衡計(jì)分卡模型對(duì)夏新電子的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合，

11、并得出我們的結(jié)論。</p><p><b>　　2 企業(yè)簡介</b></p><p>　　夏新電子股份有限公司（簡稱：夏新電子或夏新）是總部位于福建廈門的電子產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售移動(dòng)通信終端產(chǎn)品為主，其主要產(chǎn)品包括移動(dòng)電話、液晶電視、DVD播放機(jī)、筆記本電腦和MP3播放器等。其中手機(jī)業(yè)務(wù)占其營業(yè)收入80%的比例，并且從2002年來在中國手機(jī)市場居國產(chǎn)品牌的

12、前3至前5名。</p><p>　　Amoi夏新，漢字寓意是“華夏之新銳”。Amoi，英文寓意是“A-class mobility”，中文翻譯是“A級(jí)動(dòng)感”，意味著脫胎于影碟機(jī)的夏新將走向更為廣闊的天地，昭示了夏新3C融合的產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略。</p><p>　　2003年，廈新提出“致力打造中國最佳品牌工程，做‘華夏之新銳’企業(yè)”的年度主題，通過對(duì)品牌形象和品牌管理層次的全面提升

13、，全面進(jìn)入鍛造品牌營銷為核心競爭力的時(shí)代。2003年年7月28日，廈新啟動(dòng)“中國最佳品牌工程”揭牌儀式，發(fā)布了新品牌標(biāo)識(shí)。</p><p>　　夏新未來將重點(diǎn)發(fā)展中高端產(chǎn)品，以品牌管理、產(chǎn)品管理和銷售管理為三大核心任務(wù)，在此基礎(chǔ)上打造夏新的核心競爭力，使夏新成為國產(chǎn)高端手機(jī)的第一品牌。夏新將以"腳踏實(shí)地，志存高遠(yuǎn)"的態(tài)度和放眼未來的決心，使夏新成為中國一流的移動(dòng)互聯(lián)商務(wù)服務(wù)商！夏新在提升自身實(shí)

14、力與品牌價(jià)值的同時(shí)，還熱心公益、勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，先后贊助希望工程、中國女排、廈門國際馬拉松比賽等，在公益事業(yè)方面做出了積極的貢獻(xiàn)。</p><p>　　1997年4月24日，以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立，并在上證交易所掛牌上市。1997年5月23日，取得企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本為人民幣18800萬元；1999年度實(shí)施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊(cè)資本已變更為35820萬元；2003年度實(shí)施每10股送2股方案后注冊(cè)資本增至4

15、2984萬元；2003年7月25日更名為 “夏新電子股份有限公司”，股票簡稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。 </p><p>　　夏新的業(yè)績情況經(jīng)常是大變臉。1998年每股凈利潤高達(dá)1.02元。1999年每股收益迅速下降至0.11元，隨著2000年和2001年兩年連續(xù)虧損，夏新戴上“ST”帽子。2002年每股收益高達(dá)1.69元，2002-2003年共賺取凈利潤11億元。2004年，它又不行了！截止至2008年

16、底，夏新電子已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，由于拖欠貨款、廣告費(fèi)和運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用涉及至少46件訴訟案，涉案金額近3000萬元，暫停上市基本已成定局。也有報(bào)道稱夏新電子已經(jīng)面臨“工廠全面停產(chǎn)、職工大部分離去、債主絡(luò)繹不絕、管理層避不見客”的困境。</p><p>　　3 企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)</p><p>　　3.1夏新2002-2004年整體財(cái)務(wù)狀況</p><p>　　3.1.1 資

17、產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目分析</p><p>　　表3-1 單位：元</p><p><b>　　圖3-1</b></p><p>　　從圖上可以看出夏新2002年至2003年的資產(chǎn)總額增加了57.41%，實(shí)現(xiàn)了非?？斓脑鲩L。但是，2004年的資產(chǎn)總額卻直線下降了1.35%，造成這個(gè)下降的主要原因

18、是流動(dòng)資產(chǎn)的下降，下降幅度為9.84%。</p><p>　　從負(fù)債上看，夏新的一直是高負(fù)債運(yùn)作，從2002年的1872.75百萬到2003年的2784.89百萬，再到2886.61百萬，年年攀升。其中，2004年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例相當(dāng)高，超過90%。2002年的流動(dòng)負(fù)債為17.27億元，2003年上升到25.72億元，2004年上升到28.49億元。這種“高負(fù)債”加“短債為主”的負(fù)債政策，在現(xiàn)金短缺的狀況下

19、，可能給供貨商和銀行等短期債權(quán)人帶來“災(zāi)難性”的后果。</p><p>　　表3-2 單位：元</p><p><b>　　圖3-2</b></p><p>　　從以上圖表可以看出2004年比2003年流動(dòng)資產(chǎn)大幅下降的原因。2003年不管是從貨幣資金的增加率（85.73%）還是從應(yīng)收賬

20、款的減少率（-15.26%）來看都反映了夏新的經(jīng)營業(yè)績發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。但是2004年，夏新的貨幣資金卻直線下降了60.12%；與此同時(shí)，夏新的應(yīng)收賬款卻增加了52.06%。貨幣資金對(duì)于企業(yè)提高償債能力、滿足資金的流動(dòng)性要求都具有非常重要的作用。夏新2004年的貨幣資金出現(xiàn)了如此大的減少非常不利于企業(yè)償債能力的提高。</p><p>　　根據(jù)利潤表2004年夏新的主營業(yè)務(wù)收入從2003年的68.17億下降到50.5

21、4億，下降幅度為25.86%。這表明夏新的應(yīng)收賬款增加并不是銷售收入的增加引起的。所以，應(yīng)收賬款的增加對(duì)企業(yè)發(fā)展是不利的。</p><p><b>　　圖3-3</b></p><p>　　根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析圖，2004年夏新的存貨從2003年的15.12億增加到18.06億，增長幅度為19.41%。雖然這比2003年相對(duì)于2002年55.70%的增幅有所減少，但是

22、其絕對(duì)數(shù)額依然較大。事實(shí)上，結(jié)合利潤表的分析，夏新的存貨增加額正是由于銷售收入的下降。</p><p>　　根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成圖，可以看出夏新的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重很高，說明流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量不好。2002年，其流動(dòng)資產(chǎn)為23.82億元，2003年為36.91億元，2004年為33.28億元。存貨比重分別為41%、41%和54.3%。而且，沒有計(jì)提存貨跌價(jià)損失。</p><p>　　3.1.2 利潤

23、表重要項(xiàng)目分析</p><p><b>　　表3-3</b></p><p><b>　　單位：元</b></p><p>　　從上表可以看出，2003年夏新的各項(xiàng)指標(biāo)都實(shí)現(xiàn)了增長，其中主營業(yè)務(wù)收入增長超過50%，主營業(yè)務(wù)利潤超過38%，營業(yè)利潤超過16%，特別是可分配利潤和可供股東分配的利潤都實(shí)現(xiàn)了超過1.5倍的增長率。

24、但是2004年卻出現(xiàn)了全面的下滑，其中主營業(yè)務(wù)收入下滑了25.86%，主營業(yè)務(wù)利潤也下滑了54.89%，營業(yè)利潤甚至縮減超過了100%。這表明2004年的銷售狀況很不樂觀。</p><p><b>　　表3-4</b></p><p><b>　　單位：元</b></p><p>　　根據(jù)上表，可以解釋夏新電子的主營業(yè)務(wù)毛

25、利率下降的原因。2003年，雖然主營業(yè)務(wù)成本上升了60%，但是其主營業(yè)務(wù)收入提高了51.94%；雖然其營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用都提高超過了55%，但是其主營業(yè)務(wù)利潤的增幅38.19%的增幅足以彌補(bǔ)這些費(fèi)用的增加，最終使?fàn)I業(yè)利潤可以以16.16%的速度增長。</p><p>　　但是，2004年的財(cái)務(wù)狀況不容樂觀，表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)收入下降了25.86%，而起主營業(yè)務(wù)成本降低額（-10.56%）卻遠(yuǎn)少于主營業(yè)務(wù)收入的降低額（

26、-25.86%），這就使得主營業(yè)務(wù)利潤以更高的速度（54.89%）減少。雪上加霜的是財(cái)務(wù)費(fèi)用的卻增加了44.47%，這使得營業(yè)利潤以-100.46%更快的速度降低。表明夏新電子的成本控制出現(xiàn)較為嚴(yán)重的問題。</p><p>　　實(shí)際上，夏新電子2004年財(cái)務(wù)費(fèi)用以44.47%高增長與其政策商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓和內(nèi)部業(yè)績股票激勵(lì)有關(guān)。但是，此舉措是在主營業(yè)務(wù)收入大幅下降的背景下進(jìn)行的，也正財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增加使?fàn)I業(yè)利潤出現(xiàn)更大

27、幅度的減少。</p><p>　　綜合利潤表的分析，我們可以看出夏新電子由于在成本控制上出現(xiàn)了問題，表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)成本降低較少，而財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。在財(cái)務(wù)狀況上不是很理想。</p><p>　　3.1.3 現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析</p><p><b>　　圖3-4</b></p><p>　　根據(jù)上圖，夏新電子的凈現(xiàn)金流量

28、和經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量從2002年到2004年呈直線下滑的狀態(tài)，2004年還出現(xiàn)負(fù)增長的狀態(tài)。其中，經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量從2002年的97億元到2003年的50億元再到2004年的現(xiàn)金流出66億元，這表明夏新電子的經(jīng)營狀況從2003年就出現(xiàn)問題，到2004年出現(xiàn)惡化。而從總體來說凈現(xiàn)金流量從2002年的35億元到2003年的45億元還是實(shí)現(xiàn)了30.26%的增長，但是2004年卻出現(xiàn)了59億元更大的現(xiàn)金流出，比2003年下降了近230%。

29、</p><p><b>　　圖3-5</b></p><p>　　結(jié)合利潤表的凈利潤項(xiàng)目的變化，如上圖，我們可以看出經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量的波動(dòng)幅度要大于凈利潤的波動(dòng)幅度。其中2002年的經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量要高于凈利潤表明它為凈利潤的增長起到了推動(dòng)作用；而2003年和2004年的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量都低于凈利潤，表明2003年和2004年的經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)了問題。<

30、/p><p>　　另一方面，利潤表中2004年主營業(yè)務(wù)收入的下降率25.86%和“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目的23.55%的下降率相比，我們可以看出2004年的主營業(yè)務(wù)收入的下降與產(chǎn)品銷售狀況的惡化有著緊密的聯(lián)系。</p><p>　　綜合以上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的初步分析，我們得出以下幾個(gè)結(jié)論：第一，資產(chǎn)的質(zhì)量不高，應(yīng)收賬款和存貨的比例較高；第二，負(fù)債比例過高，以及負(fù)債以

31、短債為主，增加了企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；第三，主營業(yè)務(wù)成本和各項(xiàng)費(fèi)用的控制不佳，最終導(dǎo)致對(duì)利潤的下滑起到了推助波瀾的作用；第四，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量變化劇烈，銷售及勞務(wù)取得的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流較少，表明銷售狀況不佳這幾個(gè)方面。</p><p>　　所以，綜合以上對(duì)夏新電子財(cái)務(wù)狀況的分析，我們認(rèn)為夏新電子2002年到2004年的財(cái)務(wù)狀況欠佳，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。</p><p>　　3.2夏新2002-2

32、004年財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析</p><p>　　3.2.1 盈利能力分析</p><p>　?。?）盈利能力水平分析</p><p>　　表3-5 盈利能力水平分析表</p><p><b>　　單位：元</b></p><p>　　從上表中可以看出：首先，2003年較2002年，其凈利潤增幅仍為正

33、，然而至2004年，其凈利潤全面下滑，降幅97.42%，營業(yè)利潤下降100.46%，凈利潤的下滑主要是營業(yè)利潤的下降造成。從中我們得知，04年的銷售狀況不容樂觀。此外，銷售凈利率逐年下降，原因主要在于其擴(kuò)大了期間費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用），從而影響著公司的業(yè)績。同樣，毛利率以及總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）呈下降趨勢(shì)，說明夏新的獲利能力和市場競爭力全面下滑；其次，在2002-2004年期間，凈資產(chǎn)收益率（ROE）下降幅度很大。2003

34、年下降超過26%，而2004年更是下降了40.78%，說明企業(yè)的盈利狀況日漸萎靡。至2004年凈資產(chǎn)收益率僅為1.2%，可以看出公司股東權(quán)益較前幾年大幅度減少。銷售下降、資金短缺、借款增加，夏新電子的整體財(cái)務(wù)狀況惡化。究其原因，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：</p><p>　　在以NOKIA、MOTO等為主的國外品牌大舉反攻的同時(shí)，以夏新手機(jī)為主的國產(chǎn)手機(jī)由于技術(shù)開發(fā)上的核心競爭力逐步消失，并且新品上市速度滿以及質(zhì)量

35、不穩(wěn)定，導(dǎo)致夏新手機(jī)的市場份額不斷下降，利潤急劇下降。</p><p>　　夏新在經(jīng)營財(cái)務(wù)業(yè)績最輝煌的時(shí)候宣布一系列大規(guī)模的投資，如公司在3G手機(jī)策略上過于樂觀的估計(jì)了國內(nèi)市場的啟動(dòng)時(shí)間，過低地估計(jì)了3G手機(jī)打入國外市場的難度，從而產(chǎn)生較大的虧損，從而造成資金鏈的斷裂，使其深陷業(yè)績滑坡、資金緊張的泥潭。</p><p>　　在市場份額下降的同時(shí)，夏新的三項(xiàng)期間費(fèi)用，即管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及

36、財(cái)務(wù)費(fèi)用的劇增導(dǎo)致成本失控，從而嚴(yán)重影響公司業(yè)績，使得利潤大幅下降。</p><p>　　夏新在應(yīng)對(duì)國內(nèi)外市場快速變化的決策存在失誤。例如在公司生產(chǎn)經(jīng)營缺錢的情況下，支付總公司句子獲得商標(biāo)權(quán)、實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)從而使得技術(shù)開發(fā)費(fèi)下降，嚴(yán)重影響企業(yè)技術(shù)開發(fā)創(chuàng)新，使得企業(yè)銷售份額下降。</p><p>　?。?）盈利能力行業(yè)分析</p><p>　　夏新電子主業(yè)所處行業(yè)屬

37、于完全競爭的通訊終端產(chǎn)品行業(yè)。隨著手機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展，手機(jī)產(chǎn)品市場仍然具有良好的空間。但行業(yè)產(chǎn)品趨同、產(chǎn)能膨脹，原材料價(jià)格高位運(yùn)行，使公司經(jīng)營成本、競爭壓力不斷巨大。同行業(yè)的公司還有中興、波導(dǎo)以及航天通信?，F(xiàn)綜合分析夏新電子公司2004年凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中的比較。其余三家公司的所有比較數(shù)據(jù)均根據(jù)公開獲得的2004年年度報(bào)告計(jì)算整理而來。</p><p>　　表3-6 盈利能力行業(yè)分析表</p>

38、<p>　　從上表中可以看出：首先是夏新電子的期間費(fèi)用問題，這事實(shí)上是與其政策商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓和內(nèi)部業(yè)績股票激勵(lì)的舉措有關(guān)。在04年電子行業(yè)營業(yè)收入普跌的情況下，仍然有不少企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤增長。在市場利空、收入縮水的時(shí)候，成本費(fèi)用的控制就成為盈利能力的表現(xiàn)。其次，夏新電子的凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于落后的位置，其盈利能力與同行業(yè)大規(guī)模的公司相比，處于一定的落后階段，其盈利能力有待提升。其總資產(chǎn)報(bào)酬率同處于靠后位置，與同行業(yè)前列的航天通

39、信及中興通訊有較大的差距。從上述數(shù)據(jù)可以看出，夏新電子的經(jīng)營盈利能力依然有待于提高。</p><p>　　（3）盈利能力分析小結(jié)</p><p>　　ROE直接表示股東在該年度的獲利情況，而ROA指標(biāo)將資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的相關(guān)信息有機(jī)結(jié)合起來，是企業(yè)運(yùn)用其全部資金獲取利潤能力的集中體現(xiàn)。ROA 和ROE可以說是評(píng)價(jià)公司的獲利能力最重要的指標(biāo)。然而夏新電子的ROE比同行業(yè)的波導(dǎo)及中興通訊低

40、10%以上，ROA甚至比航天通信低到16%以上，可以說夏新電子在這兩個(gè)指標(biāo)上的表現(xiàn)都不盡人意，相對(duì)于同行業(yè)的波導(dǎo)、中興通訊等企業(yè)，夏新電子的獲利能力是相對(duì)較弱的。</p><p>　　3.2.2 營運(yùn)能力分析</p><p>　?。?）營運(yùn)能力水平分析</p><p>　　表3-7 夏新電子營運(yùn)能力指標(biāo)水平分析表</p><p>　　由上表可

41、以看出，從2002年到2004年期間，夏新電子的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直呈下降趨勢(shì)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都在2003年時(shí)有一次上揚(yáng)繼而下降。</p><p>　　其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2004年的時(shí)候下降的幅度頗大，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，說明夏新資產(chǎn)管理水平出現(xiàn)了一定的下滑，資產(chǎn)營運(yùn)效率降低。其次，夏新的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在20

42、03年有高漲的趨勢(shì)但還是在2004年出現(xiàn)了下滑，說明夏新曾經(jīng)意識(shí)到管理應(yīng)收賬款的重要性并在積極應(yīng)對(duì)，但后期仍然管理不力造成應(yīng)收賬款回收不及時(shí)而導(dǎo)致營運(yùn)資金浪費(fèi)。再次，夏新的存貨周轉(zhuǎn)率也曾在2003年出現(xiàn)了高峰轉(zhuǎn)而下降得更多，由此可見夏新在存貨管理上存在很明顯的問題，之后造成了嚴(yán)重的存貨積壓使得存貨價(jià)值貶低引起整個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不力。</p><p>　　（2）營運(yùn)能力行業(yè)分析</p><p>

43、;　　表3-8 2004年夏新電子營運(yùn)能力行業(yè)分析表</p><p>　　由2004年同行業(yè)的4家企業(yè)各財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析可知，夏新的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率相較于其他企業(yè)而言都比較低，尤其是大大低于波導(dǎo)股份；而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與其他公司企業(yè)雖然低于波導(dǎo)股份但還是大大高于另外兩家企業(yè)。</p><p>　　由此可見，夏新在資產(chǎn)營運(yùn)能力方面確實(shí)處理不善，資產(chǎn)流動(dòng)

44、性較差，管理能力不佳，低于行業(yè)普遍水平，而應(yīng)收賬款管理雖然在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)良好但對(duì)于自身來說，雖然應(yīng)收賬款回收較快，但近年來其都并沒有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，說明夏新的應(yīng)收賬款管理并沒有達(dá)到最佳的管理水平。</p><p>　?。?）營運(yùn)能力分析小結(jié)</p><p>　　結(jié)合夏新三年來的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及2004年同行業(yè)指標(biāo)比較來看，夏新的整體資產(chǎn)營運(yùn)能力并沒有達(dá)到最佳管理水平。特別是在2004年，國內(nèi)通信電

45、子行業(yè)整體銷售形勢(shì)遇冷，致使夏新銷量急劇下降，收入和利潤隨之大幅下降的形勢(shì)下，其應(yīng)對(duì)不力而導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也大幅度降低，尤其是在存貨上，由于銷路不暢造成的存貨積壓再加上本身管理水平不佳導(dǎo)致存貨管理出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，由存貨管理效率低下帶來存貨大量積壓、價(jià)值貶低和流動(dòng)性下降等問題。其次，雖然夏新在應(yīng)收賬款管理上表現(xiàn)尚可，但其三年來并未對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，再加上銷售形勢(shì)堪憂等問題使得其應(yīng)收賬款管理總體水平不容樂觀。</p>&l

46、t;p>　　3.2.3 償債能力分析</p><p>　?。?）償債能力水平分析</p><p>　　表3-9 夏新電子償債能力水平分析表</p><p>　　由上表可見，2002年到2004年期間，夏新的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率都呈先上漲后下降的趨勢(shì)，并且2004年的指標(biāo)明顯低于最初水平。其次，夏新的資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比在2003年有小幅下降之

47、外趨于平緩。與此同時(shí)，股東權(quán)益比呈現(xiàn)相反態(tài)勢(shì)，即在2003年有小幅上漲之外趨于平緩。再次，夏新的長期負(fù)債比率在前兩年變化較為平穩(wěn)但在2004年急劇下降，而利息支付倍數(shù)在2003年快速增長后在2004年卻更大幅度的下降。</p><p>　　分析可知，夏新的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率在2004年突然走低，說明企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。而近三年來，夏新的資產(chǎn)負(fù)債率變化并不明顯，但長期負(fù)債卻逐年降低，說明于此同時(shí)短期負(fù)

48、債在逐年走高，這與其采取的“短債為主”的負(fù)債政策是分不開的，而短期負(fù)債的增加勢(shì)必引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。其次，企業(yè)的利息支付倍數(shù)的大幅度下降也暗示了其支付利息的保證程度大大降低。</p><p>　?。?）償債能力行業(yè)分析</p><p>　　表3-10 2004年夏新電子償債能力行業(yè)分析表</p><p>　　由上表可見，夏新的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率略低于同行業(yè)的普遍水平，

49、現(xiàn)金比率大大低于其他企業(yè)，說明夏新的流動(dòng)性水平較低，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏大。其次，夏新的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)其他企業(yè)相差不明顯，略微處于上風(fēng)，其長期負(fù)債比率除了高于波導(dǎo)股份外明顯低于其他兩家企業(yè)，說明夏新的短期債務(wù)所占比率大大高于行業(yè)水平，債務(wù)結(jié)構(gòu)明顯不合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。而從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，夏新的利息支付倍數(shù)大大低于行業(yè)其他企業(yè)，支付能力處于行業(yè)下等水平。</p><p>　?。?）償債能力分析小結(jié)</p>

50、<p>　　結(jié)合夏新三年來的財(cái)務(wù)指標(biāo)和2004年同行業(yè)指標(biāo)比較來看，夏新的資產(chǎn)流動(dòng)性處于行業(yè)中下水平并且在2004年呈降低態(tài)勢(shì)，這與2004年產(chǎn)品滯銷存貨積壓和短期負(fù)債的增加有關(guān)，意味著夏新有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，夏新的資產(chǎn)負(fù)債率略高于行業(yè)而長期負(fù)債比率卻低于行業(yè)，這是由夏新“高負(fù)債加短期負(fù)債為主”的負(fù)債政策造成的，這種不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)使得夏新在銷量不佳的環(huán)境下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增，短期償債能力不佳。再次，夏新的股東權(quán)益比在走低而且

51、略低于行業(yè)水平，與此同時(shí)利息支付倍數(shù)也明顯低于行業(yè)水平，暗示著夏新的長期償債能力也并不理想?？傮w來說，夏新的具有較高的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，償債能力整體不佳。</p><p>　　3.2.4 資本結(jié)構(gòu)分析</p><p>　?。?）資本結(jié)構(gòu)水平分析</p><p>　　表3-11 資本結(jié)構(gòu)水平分析表</p><p>　　由上表可以看出，夏新電子總資產(chǎn)負(fù)債

52、率變化不大。表面上看，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況沒什么變化。但是，可以看出，企業(yè)長期負(fù)債比率不斷的下降，從02年的5.28%下降到04年的0.87%，下降了6倍之多。由報(bào)表資料看出，企業(yè)短期負(fù)債比率提高。這說明夏新采取了“短債長投”的資本結(jié)構(gòu)，過分依賴短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，利息保障倍數(shù)從91.49下跌到3.08，僅僅經(jīng)歷了一年時(shí)間。從損益表得知，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，“變臉”的根源在于息稅前利潤的狂降，說明手機(jī)行業(yè)競爭日趨激烈。高利

53、潤的時(shí)代已經(jīng)成為歷史。而股東權(quán)益比率三年來變化不大，基本穩(wěn)定在30%以上，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況基本穩(wěn)定。再次，股東權(quán)益和固定資產(chǎn)比率呈現(xiàn)出緩慢的下降趨勢(shì)，而從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出</p><p>　　夏新電子企業(yè)的固定資產(chǎn)三年來不斷增加，從2002年的337.90（百萬，上升到2004年的696.5（百萬），而股東權(quán)益2002年到2003年是上升的，2003年到2004年是下降的。但二者比率是不斷下降的。股東權(quán)益乘數(shù)是

54、不斷下降的。</p><p>　　資本固定化比例不斷增大，從原來百分之四十多增加到百分之七十多。說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減少，應(yīng)付突發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理，增加流動(dòng)資金的流動(dòng)性。</p><p>　?。?）資本結(jié)構(gòu)行業(yè)分析</p><p>　　表3-12 資本結(jié)構(gòu)行業(yè)分析表</p><p>　　由表中可以看出，股東權(quán)益比率與其

55、他行業(yè)相比較雖然總體相差不大，但還是處于行業(yè)中低端水平，因此要注重增加股東權(quán)益，保證股東的收益，才能保證公司信譽(yù)，培養(yǎng)更多的潛在投資者，為以后融資奠定基礎(chǔ)。</p><p>　　從長期負(fù)債比率可以看出，企業(yè)的長期負(fù)債水平處于中等水平。企業(yè)長期負(fù)債能力的太低的話，除非企業(yè)不利用財(cái)務(wù)杠桿，否則必然要增加短期的負(fù)債。會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從負(fù)債與所有者權(quán)益的比率以及資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，夏新電子該種比率處于行業(yè)的較高的狀態(tài)

56、，說明夏新的負(fù)債比率較高，這在一定程度上，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)受到限制。從資本固定化比率可以看出，夏新電子的資產(chǎn)固定化比例已經(jīng)超過了百分之七十之多，這已經(jīng)在很大程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。從財(cái)務(wù)角度看，較高水平的資本固定化，使得企業(yè)較多的運(yùn)營資金被套牢在固定資產(chǎn)上，這既影響企業(yè)的營運(yùn)發(fā)展，又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)對(duì)突發(fā)資金風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。</p><p>　?。?）資本結(jié)構(gòu)分析小結(jié)</p>

57、;<p>　　總體而言，夏新的短期負(fù)債比例較大，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。而且資金很大一部分集中在固定資產(chǎn)上，這一方面給企業(yè)未來發(fā)展帶來桎梏，因?yàn)槿鄙俪渥愕馁Y金。另一方面因?yàn)榱鲃?dòng)資金的減少，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。很難應(yīng)對(duì)突發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，夏新電子的資本結(jié)構(gòu)存在一定的問題。需要制定更進(jìn)一步的相關(guān)政策，應(yīng)對(duì)突發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　4 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策分析</p&g

58、t;<p>　　4.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析</p><p>　　4.1.1 企業(yè)價(jià)值最大化角度</p><p>　　現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)建立以企業(yè)價(jià)值最大化管理為核心的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理體系，它與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權(quán)人）要求比資本投資成本更高收益的目標(biāo)相一致，從而也有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化。</p><p>　　EVA ＝息前稅后

59、營業(yè)利潤-資金總成本=息前稅后營業(yè)利潤－（全部資本-當(dāng)前債務(wù)）×加權(quán)平均資本成本率</p><p>　　息前稅后營業(yè)利潤=凈利潤+利息*（1-稅率）</p><p>　　ROIC＝EBIT（1-稅率）／有息負(fù)債＋權(quán)益</p><p><b>　　表4-1</b></p><p>　　由此我們可以看出2002年-

60、2004年，夏新的營業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)率下降財(cái)務(wù)成本率上升，結(jié)果稅后ROIC下降，并最終導(dǎo)致在2004年其ROIC<WACC，EVA為負(fù)值，企業(yè)從2002年-2003年的“價(jià)值創(chuàng)造”狀態(tài)轉(zhuǎn)為2004年的“價(jià)值損害”狀態(tài)。所以此時(shí)夏新在此時(shí)作出支付總公司巨額商標(biāo)權(quán)和進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)的措施不能是營業(yè)收入大幅提高，降低加權(quán)平均成本，從而損害了公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，是不可取的。</p><p>　　從另一角度將夏新

61、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)無非是想提高業(yè)績，但我們從業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的角度來看：關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)我們選用了ROE這個(gè)指標(biāo)，并進(jìn)行了同行業(yè)之間的比較：</p><p>　　圖4-1 各項(xiàng)指標(biāo)公式計(jì)算圖</p><p><b>　　表4-2</b></p><p>　　由此我們可以看出關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)的表現(xiàn)也不是很完美，三年來夏新電子ROE的逐年下降，主

62、要因?yàn)闋I業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)速，說明企業(yè)銷售下降，盈利能力降低。說明業(yè)績并無預(yù)期中的增長。此外從05年的每股收益的角度來看也不盡如人意。財(cái)務(wù)策略不可行。</p><p>　　4.1.2 風(fēng)險(xiǎn)控制角度</p><p>　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)之一就是控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)（包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）</p><p>　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都高的戰(zhàn)略會(huì)使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)處于很高的位置，

63、增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而會(huì)使企業(yè)的評(píng)估等級(jí)降低，不利于企業(yè)的健康成長。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都低的戰(zhàn)略盡管可以控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)較低的水平，但企業(yè)價(jià)值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關(guān)注或者被敵意收購。管理當(dāng)局往往使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)作反向搭配，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為了控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，滿足資金需求，企業(yè)在不同的時(shí)期應(yīng)當(dāng)運(yùn)用不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。</p><p>　　在創(chuàng)

64、業(yè)初期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，融資來源一般應(yīng)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資本。股份企業(yè)可以通過發(fā)售股票方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行融資，有限責(zé)任公司可以通過實(shí)收資本進(jìn)行融資。企業(yè)的資金需求很大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。 </p><p>　　而像夏新這樣的成長型企業(yè)卻采用了成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，當(dāng)企業(yè)處于成長期時(shí)。此時(shí)的企業(yè)仍然有很大的資金需求。不同的是，這時(shí)的企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，可以進(jìn)

65、行一定的負(fù)債融資。企業(yè)應(yīng)該大量籌資利用于關(guān)鍵產(chǎn)品的研發(fā)，更加使企業(yè)立于不敗之地。夏新雖然融了大量資金卻用在了購買商標(biāo)權(quán)與股權(quán)激勵(lì)的問題上，而不是電子企業(yè)的核心技術(shù)的研發(fā)上所以不是很好。此外由于公司現(xiàn)在屬高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。但夏新的高風(fēng)險(xiǎn)帶來低回報(bào)，甚至是負(fù)的回報(bào)。可見，夏新急需調(diào)整公司戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，要么實(shí)行緊縮政策的減法操作，要么在多元化的方面努力拓展尋求高利潤高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。</p><p>　　從風(fēng)

66、險(xiǎn)角度來講分為快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)政策，穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)政策，防御收縮性財(cái)務(wù)政策。其中快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)政策適用于有利發(fā)展的環(huán)境特別是擁有名優(yōu)特新產(chǎn)品，美譽(yù)度較高的企業(yè)，企業(yè)往往能通過技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品開發(fā)市場開拓及聯(lián)合兼并的制度創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略，穩(wěn)健型發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般是用于外部環(huán)境和內(nèi)部實(shí)力暫時(shí)處于劣勢(shì)或相對(duì)穩(wěn)定經(jīng)營中既無突出優(yōu)勢(shì)又無明顯不利因素的企業(yè)。一般都是公共事業(yè)運(yùn)輸銀行和保險(xiǎn)業(yè)都采取這種發(fā)展戰(zhàn)略。防御收縮性戰(zhàn)略適用于處于經(jīng)濟(jì)不景氣資源短缺產(chǎn)

67、品滯銷財(cái)務(wù)狀況惡化等環(huán)境，夏新我分析應(yīng)采用防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但公司高層卻依舊處于擴(kuò)張狀態(tài)，且擴(kuò)張時(shí)的財(cái)政戰(zhàn)略不是很清晰正確，有礙于企業(yè)發(fā)展。</p><p>　　利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以作出分析出如下：</p><p><b>　　表4-3</b></p><p>　　夏新的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)由0.17增加到1.02,表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，由于盈利能力下

68、降，企業(yè)補(bǔ)償債務(wù)利息的能力也下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激。夏新的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都大幅上升的情況下，急需增加收入，保證現(xiàn)金流，以便及時(shí)償還債務(wù)，避免有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　4.1.3 未來可發(fā)展性</p><p>　　未來的持續(xù)發(fā)展能力可用可持續(xù)增長率來看。</p><p>　　可持續(xù)增長率=（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益

69、乘數(shù)）/（1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)）</p><p><b>　　表4-4</b></p><p>　　面對(duì)市場需求激烈變化和競爭，夏新一方面無法實(shí)現(xiàn)其快速增長，另一方面無法提高資產(chǎn)運(yùn)作效率，因此其銷售、利潤和現(xiàn)金無法繼續(xù)快速增長，應(yīng)檢討負(fù)債政策，降低負(fù)債?？沙掷m(xù)增長率逐年降低說明其發(fā)展后勁不足。</p&g

70、t;<p>　　4.2 財(cái)務(wù)政策分析</p><p>　　4.2.1 投資角度</p><p>　　夏新公司決定在公司經(jīng)營財(cái)務(wù)業(yè)績最輝煌的2002-2003年，夏新宣布一系列大規(guī)模投資，例如，3G項(xiàng)目，上海杰得微電子公司70%的股權(quán)投資，曾雄心勃勃計(jì)劃的汽車合資項(xiàng)目等等，迄今都還沒有見到回報(bào)。夏新過分高估了未來的現(xiàn)金流量，進(jìn)行大規(guī)模投資，導(dǎo)致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，而后幾年投資收益狀況

71、沒有預(yù)期的良好，更使企業(yè)陷入僵局。投資時(shí)進(jìn)行可行性分析，切不可盲目跟風(fēng)草率決定。</p><p>　　4.2.2 營運(yùn)角度</p><p>　　此外，公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并沒有好好地為管理存貨而服務(wù)，或者說夏新沒有意識(shí)到存貨的積壓問題。其資產(chǎn)負(fù)債表顯示：2002年存貨凈額為9.71億元，2003年為15.12億元，2004年為18.06億元，年年攀升。公司的存貨周轉(zhuǎn)力不是特別良好，存貨特別高的情

72、況下不應(yīng)在進(jìn)行大量的生產(chǎn)，而夏新這幾年的固定資產(chǎn)投資卻越來越高。此外，存貨增多意味著成本升高，其成本控制力度也不是全面到位的。</p><p>　　4.2.3 股利分配政策</p><p>　　夏新的股利政策也存在問題，股利政策分為剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。其中適用于那種有良好的投資機(jī)會(huì)，對(duì)資金需求比較大，能準(zhǔn)確的測定出目標(biāo)（最佳）資本結(jié)構(gòu)，

73、并且投資收益率高于股票市場必要報(bào)酬率的公司。固定股利政策適用于成熟的、生產(chǎn)能力擴(kuò)張的需求減少、盈利充分并且獲利能力比較穩(wěn)定的公司。固定股利支付率政策雖然有明顯的優(yōu)點(diǎn)，但是所帶來的負(fù)面影響也是比較大的，所以很少有公司會(huì)單獨(dú)的采用這種股利分配政策，而大都是充分考慮自身因素，和其他政策相結(jié)合使用。低正常股利加額外股利政策適用于處于高速增長階段的公司。因?yàn)楣驹谶@一階段迅速擴(kuò)大規(guī)模，需要大量資金，而由于已經(jīng)度過初創(chuàng)期，股東往往又有分配股利的要求

74、，該政策就能夠很好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求。</p><p>　　夏新采用的是固定股利支付政策，而實(shí)際情況是夏新還在電視，筆記本進(jìn)行初期投資，正是需要進(jìn)行內(nèi)部籌資的時(shí)候，籌資時(shí)，采用留存收益較多，因?yàn)樗杀据^低。夏新采用固定支付股利顯得牽強(qiáng)。而且在現(xiàn)實(shí)中固定股利支付政策也是和其他政策結(jié)合使用，單獨(dú)使用壓力過大。</p><p>　　公司上半年還首次實(shí)施了業(yè)績股票激勵(lì)制，目前實(shí)

75、施的業(yè)績股票超過170萬股（鎖定至2006年7月1日），動(dòng)用資金以千萬元計(jì)，股票激勵(lì)對(duì)于公司現(xiàn)金流的要求很高，管理層很有可能要求直接兌換股票，如果沒有足夠的庫存股就需要進(jìn)行回購，整個(gè)過程比較繁瑣與難以控制，對(duì)現(xiàn)金的管理水平要求較高。從目前來看，夏新并不具備這樣的水平。</p><p>　　4.2.4 籌資角度</p><p>　　我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：1.吸收直接投資；2.發(fā)

76、行股票；3.利用留存收益；4.向銀行借款；5.利用商業(yè)信用；6.發(fā)行公司債券；7.融資租賃；8.杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。 一般大家會(huì)先選擇內(nèi)部籌資因?yàn)閮?nèi)部籌資成本較低，且較為簡單。如出售可動(dòng)用金融資產(chǎn)，利用留存收益等，但是在夏新需要籌資時(shí)卻選擇的是外部銀行貸款而把留存收益進(jìn)行股利分配不好。</p><p>　　5 “平衡記分卡”模型下的綜合分析</p&g

77、t;<p>　　本文試圖通過平衡記分卡將夏新電子的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來，從整體的角度總結(jié)夏新電子的財(cái)務(wù)業(yè)績、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策。平衡記分卡是以企業(yè)愿景和戰(zhàn)略為中心，從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部經(jīng)營和學(xué)習(xí)成長四個(gè)角度來評(píng)價(jià)企業(yè)的模型。它拋棄了以前單純用財(cái)務(wù)業(yè)績來評(píng)價(jià)的舊思維，對(duì)企業(yè)總體評(píng)價(jià)具有較高的說服力和實(shí)用性。</p><p><b>　　5.1財(cái)務(wù)層面</b></p>

78、<p>　　財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)可以顯示企業(yè)的戰(zhàn)略及其實(shí)施和執(zhí)行是否對(duì)改善企業(yè)盈利做出貢獻(xiàn)。財(cái)務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)我們選用了ROE這個(gè)指標(biāo)，并進(jìn)行了同行業(yè)之間的比較發(fā)現(xiàn)夏新三年來ROE指標(biāo)并不是很完美，三年來夏新電子ROE的逐年下降，主要因?yàn)闋I業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)速，說明企業(yè)銷售下降，盈利能力降低。說明業(yè)績并無預(yù)期中的增長。同時(shí)對(duì)于夏新來說融入大量資金卻用在了購買商標(biāo)權(quán)與股權(quán)激勵(lì)的問題上，而不是電子企業(yè)的核心技術(shù)的研發(fā)上所以不是很好，沒有

79、在戰(zhàn)略上把握正確方向。像夏新這樣的成長型企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的重點(diǎn)是新產(chǎn)品的收入、產(chǎn)品和客戶的獲利水平以及成本的降低，同時(shí)提高資產(chǎn)利用率。而夏新恰恰沒有很好的做到這點(diǎn)。</p><p><b>　　5.2 客戶層面</b></p><p>　　在平衡記分卡的客戶層面，管理者確立了其業(yè)務(wù)單位將競爭的客戶和市場，是通過客戶如何感覺企業(yè)提供的價(jià)值來衡量績效?？蛻魧用嬷笜?biāo)通常包括客

80、戶滿意度、客戶保持率、客戶獲得率、客戶盈利率，以及在目標(biāo)市場中所占的份額?？蛻魧用媸箻I(yè)務(wù)單位的管理者能夠闡明客戶和市場戰(zhàn)略，從而創(chuàng)造出出色的財(cái)務(wù)回報(bào)。</p><p>　　在國外品牌大舉反攻的同時(shí)，以夏新手機(jī)為主的國產(chǎn)手機(jī)由于技術(shù)開發(fā)上的核心競爭力逐步消失，并且新品上市速度滿以及質(zhì)量不穩(wěn)定，導(dǎo)致夏新手機(jī)的市場份額不斷下降，利潤急劇下降。導(dǎo)致市場占有率下滑，市場份額缺損。獲利能力下降。</p><

81、;p>　　原材料價(jià)格的上漲，公司高成本的運(yùn)行致使夏新企業(yè)競爭壓力大，加上新產(chǎn)品研發(fā)的不盡如人意，致使客戶流失。</p><p>　　5.3 內(nèi)部經(jīng)營控制層面</p><p>　　在這一層面上，管理者要確認(rèn)組織擅長的關(guān)鍵的內(nèi)部流程，這些流程幫助業(yè)務(wù)單位提供價(jià)值主張，以吸引和留住目標(biāo)細(xì)分市場的客戶，并滿足股東對(duì)卓越財(cái)務(wù)回報(bào)的期望。</p><p>　　根據(jù)我們的分

82、析，夏新電子在經(jīng)營時(shí)沒有對(duì)主營業(yè)務(wù)成本和各種費(fèi)用進(jìn)行良好的控制。特別是在2004年業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢(shì)，其主營業(yè)務(wù)成本下降有惰性的情況下夏新依然進(jìn)行商標(biāo)權(quán)的購買并進(jìn)行股票期權(quán)鼓勵(lì)政策，這導(dǎo)致其財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，使夏新電子的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)一步下滑。這表明，夏新電子在內(nèi)部經(jīng)營控制層面存在重要的問題。</p><p>　　5.4 學(xué)習(xí)與成長層面</p><p>　　它確立了企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)造長期的成長和改善就

83、必須建立的基礎(chǔ)框架，確立了未來成功的關(guān)鍵因素。平衡記分卡的前三個(gè)層面一般會(huì)揭示企業(yè)的實(shí)際能力與實(shí)現(xiàn)突破性業(yè)績所必需的能力之間的差距，為了彌補(bǔ)這個(gè)差距，企業(yè)必須投資于員工技術(shù)的再造、組織程序和日常工作的理順。</p><p>　　因?yàn)槿耸瞧髽I(yè)創(chuàng)新能動(dòng)性的根源，所以這個(gè)指標(biāo)必然與員工密切聯(lián)系，必須激發(fā)員工的積極性以及提高員工的素質(zhì)，前者與公司提供獎(jiǎng)勵(lì)、福利有關(guān)，后者既包括文化素質(zhì)、也包括個(gè)人素質(zhì)，這些都離不開公司有效

84、的培訓(xùn)機(jī)制，而夏新卻忽略了這樣點(diǎn)，沒有建立一個(gè)好的企業(yè)文化，也就忽視了企業(yè)創(chuàng)新的根源。 </p><p>　　另外，夏新出現(xiàn)銷售滑坡非常重要的一點(diǎn)就是其沒有掌握技術(shù)開發(fā)的核心技術(shù)，同時(shí)NOKIA、MOTO等為主的國外品牌在2003、2004年大舉反攻，使得夏新電子出現(xiàn)了較大的財(cái)務(wù)危機(jī)。中國手機(jī)廠商的牌照制到核準(zhǔn)制的這一政策轉(zhuǎn)變要求夏新要有較強(qiáng)的適應(yīng)能力。</p><p>　　但是，事實(shí)表明

85、2004年以來夏新電子的“核心競爭力”逐步消失，市場分額不斷下滑，最終導(dǎo)致夏新電子的沒落。這恰恰表明了夏新電子的學(xué)習(xí)和成長的能力較弱，不能適應(yīng)外圍政策和市場環(huán)境的變化。</p><p><b>　　6 經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及展望</b></p><p>　　6.1 夏新電子“業(yè)績大變臉”經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)</p><p>　　夏新電子在三年中出現(xiàn)了“業(yè)績大變臉”，將

86、其歸結(jié)起來可分為以下幾點(diǎn)：</p><p>　?。?）企業(yè)對(duì)外界的適應(yīng)能力，即學(xué)習(xí)和成長能力較弱。夏新電子因?yàn)椴痪邆浼夹g(shù)開發(fā)的核心競爭優(yōu)勢(shì)，起初為其創(chuàng)造巨額利潤的只是外觀設(shè)計(jì)和廣告宣傳。當(dāng)摩托羅拉和諾基亞進(jìn)軍中國的外界環(huán)境變化時(shí)，它不能有效應(yīng)對(duì)。這導(dǎo)致它的學(xué)習(xí)成長能力不力。</p><p>　　這給我們的啟示是，要為企業(yè)發(fā)展不斷注入新的動(dòng)力，特別是電子產(chǎn)品行業(yè)必須具備核心競爭力，切實(shí)提高企

87、業(yè)的學(xué)習(xí)和創(chuàng)造能力以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　?。?）其內(nèi)部管理和控制的能力較弱，導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。在2004年業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)大滑坡的情況下，夏新依然斥巨資購商標(biāo)權(quán)并實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)。這就使它不能對(duì)企業(yè)內(nèi)部的費(fèi)用和生產(chǎn)經(jīng)營成本進(jìn)行有效的控制。而事實(shí)上也正是這些費(fèi)用和成本對(duì)2004年的財(cái)務(wù)業(yè)績的下滑起到了推助波瀾的作用。另外，其應(yīng)收款、預(yù)付款和存貨也缺乏有效地管理，對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績也表明了其內(nèi)部管理和控制薄弱。&l

88、t;/p><p>　　因此，企業(yè)必須進(jìn)行有效的企業(yè)內(nèi)部控制，建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系，有效控制各生產(chǎn)流程，降低風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　?。?）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和政策失誤。在其經(jīng)營業(yè)績比較輝煌的2002-2003年，夏新進(jìn)行了大規(guī)模的投資。但是，所投資的項(xiàng)目得到的回報(bào)很少。它給我們的啟示是，在企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)必須綜合考慮其投資價(jià)值，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，綜合對(duì)其投資回報(bào)期和現(xiàn)金流量的分析來確定投資。</

89、p><p>　　根據(jù)以上分析并結(jié)合平衡計(jì)分卡的總結(jié)，我們認(rèn)為夏新電子如果不能在核心技術(shù)上突破，增強(qiáng)其對(duì)外部政策和市場環(huán)境的適應(yīng)能力，創(chuàng)造出新的盈利點(diǎn)把握住客戶，進(jìn)行有效的內(nèi)部成本控制其發(fā)展前景是比較暗淡的。</p><p>　　6.2發(fā)展前景展望 </p><p>　　表6-1 發(fā)展能力水平分析表</p><p>　　圖6-1 發(fā)展能力指標(biāo)圖&

90、lt;/p><p>　　由上圖表可知夏新電子企業(yè)從2002年到2004年。股東權(quán)益一直處于下降趨勢(shì)。而且凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率、主營業(yè)務(wù)增長率以及資產(chǎn)增長率都出現(xiàn)了這種趨勢(shì)。這種趨勢(shì)是很明顯的下降趨勢(shì)，因?yàn)樗兄笜?biāo)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且幅度都很大。這在很大程度上說明，夏新企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)從源頭上存在問題，后期下降的趨勢(shì)是無可避免的。</p><p>　　首先看收入增長率和資產(chǎn)增長率，可以看出

91、，夏新電子的主營業(yè)務(wù)增長從2002年以后，開始低于資產(chǎn)增長率。在2002年，收入增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)增長率，這說明企業(yè)在很大程度上是依靠于資產(chǎn)的投入，而不是靠銷售帶動(dòng)的，這說明了企業(yè)的效益性不是很好。具有發(fā)展能力的企業(yè)，企業(yè)利潤的增長應(yīng)該主要是依靠銷售帶動(dòng)。其次，來比較股東權(quán)益增長率和凈利潤增長率。夏新電子凈利潤增長率在200年遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東權(quán)益增長率。這說明企業(yè)的股東權(quán)益的增長并不是來自于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的。這是個(gè)不好的現(xiàn)象。從2003年

92、到2004年，凈利潤增長率雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股東權(quán)益增長率，這說明了這兩年的股東權(quán)益增長率主要來自于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的凈利潤，說明企業(yè)在一定程度上改善了企業(yè)的經(jīng)營管理。屬于好現(xiàn)象。再者，比較凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率?？梢园l(fā)現(xiàn)凈利潤增長率除了2002年，其他年份都明顯低于營業(yè)利潤增長率。這說明企業(yè)的凈利潤的高增長，大部分來自于營業(yè)利潤的增長，收到非正常損益的影響比較小。說明企業(yè)在凈利潤管理方面做的還不錯(cuò)。最后，比較營業(yè)利潤增長率和收入增長率

93、可觀察出，除了2002年?duì)I業(yè)利潤增長率明顯高于收入增長率以外，其他年份的營業(yè)利潤增</p><p>　　面對(duì)市場需求的激烈變化和競爭，夏新一方面無法實(shí)現(xiàn)其快速增長，另一方面無法提高資產(chǎn)運(yùn)作效率，因此其銷售、利潤和現(xiàn)金無法繼續(xù)快速增長，應(yīng)檢討負(fù)債政策，降低負(fù)債。但是2003年和2004年連續(xù)2年發(fā)放股利，實(shí)施分配剩余現(xiàn)金，這一措施可能會(huì)導(dǎo)致未來發(fā)展缺乏力，沒有充足的資金，對(duì)于企業(yè)后期擴(kuò)大經(jīng)營，增加規(guī)模效益等都是起到

94、負(fù)面影響的。而且對(duì)比降低負(fù)債和新增投資來說，這一選擇顯然是下下之選。</p><p>　　該公司除了個(gè)別方面的說明企業(yè)的經(jīng)營管理不錯(cuò)以外，其他方面都或多或少的體現(xiàn)出企業(yè)在管理和財(cái)務(wù)政策等方面存在很大的問題。說明企業(yè)的整體發(fā)展能力較弱，需要得到很大的改善。要從經(jīng)營管理、資金管理和內(nèi)部控制等多方面一起入手。因此，初步分析得出，企業(yè)的發(fā)展能力不足，后期發(fā)展存在很大隱患。很多問題急需解決。</p><

95、p><b>　　【參考文獻(xiàn)】</b></p><p>　　[1] 馮巧根. 管理會(huì)計(jì)[M]. 1. 北京:中國人民大學(xué)出版社, 2008.</p><p>　　[2] 張先治, 陳友邦. 財(cái)務(wù)分析[M]. 5. 大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社, 2010.</p><p>　　[3] 張陽, 周海煒, 李明芳. 戰(zhàn)略管理[M]. 1. 北京:科