企業(yè)負債性籌資的風險及對策

1、<p>　　企業(yè)負債性籌資的風險及對策</p><p>　　天津財經大學在職研究牛.</p><p>　　摘要：籌資通過資金權益性的不同可分為權益性籌資和負債性籌資，木 文將就負債性籌資對于我國中小企業(yè)的影響，以及對其在籌資中所面對的風險提 出建設性意見。</p><p>　　關鍵詞：負債性籌資；籌資風險；中小企業(yè)</p><p>

2、　　一、企業(yè)籌資的內涵及風險產生的原因</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的內涵</p><p>　　籌資，是企業(yè)根據其生產經營、對外投資和調整資木結構的需要，通過 不同渠道和資金市場，采用適當的籌資方式，切實有效地籌措和集中資金的一種 行為?；I資是企業(yè)生產經營的起點，是決定資金運動規(guī)模與企業(yè)發(fā)展程度的重要 環(huán)節(jié)。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)籌資風險產生的

3、原因</p><p>　　企業(yè)籌資風險的形成既有舉債木身因素的作用，也有舉債之外因素的作 用。舉債木身因素主要有負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結構等；舉債之 外的因素是指企業(yè)的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。</p><p>　　從資金的來源，企業(yè)的籌資分為權益性籌資和負債性籌資。其中，權益 性籌資乂有吸收直接投資、公開發(fā)行股票、利用留存收益這三個方式。負債性籌

4、資則有像銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。</p><p>　　二、企業(yè)負債性籌資優(yōu)勢與風險</p><p>　　企業(yè)負債性籌資它既可帶來財務杠桿利益，乂能引起籌資風險。在資木 結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅 前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低，扣除所得 稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)

5、所有者帶來額外的收益， 即財務杠桿利益。同理，由于負債性籌資的作用，當稅前利潤下降時，稅后利潤</p><p>　　下降得更快，從而導致企業(yè)所有者收益大幅度下降，甚至可能導致企業(yè)破產。對 企業(yè)來說，采用負債性籌資必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此，研究負 債性籌資的利弊對企業(yè)產生的積極作用和消極作用冇著重要的意義。</p><p>　　（一）企業(yè)負債性籌資的優(yōu)勢</p>

6、<p>　　1、企業(yè)負債性籌資能有效地調整資本結構，降低加權平均資金成本， 降低企業(yè)資金成本，這主要表現在兩個方面：一方面，對于投資者來說，債券性 投資的收益率固定。另一方面，負債性籌資可以從“減稅效應”中獲益。</p><p>　　此外，企業(yè)負債資金成本一般低于權益資金成本，通過負債可降低企業(yè) 綜合資金成本，從而提高企業(yè)權益資金利潤率。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借 入資金利息率吋，使用借入資金獲得的

7、利潤率除了補償利息外還有剩余，因而使 自有資金利潤率提高。不僅如此，企業(yè)又能利用負債而節(jié)省的自奮資金創(chuàng)造新的 資金利潤。</p><p>　　2、可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內部資金不足</p><p>　　負債生產經營不僅能使企業(yè)急需的資金及吋到位，而且通過籌資，企業(yè) 可以運用更多的資金擴大經營規(guī)模，增強企業(yè)活力，提高企業(yè)競爭能力。</p><p>　　3、企業(yè)

8、負債性籌資能給投資者帶來“財務杠桿效應”，增加凈資產收益 率</p><p>　　由于對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出。 在企業(yè)的總資產收益率發(fā)生變動吋，會給權益資本帶來幅度更大的波動。一定程 度負債性籌資對提高企業(yè)收益率有著重要作用。</p><p>　　4、企業(yè)負債性籌資有利于企、11＜控制權的保持</p><p>　　在企業(yè)籌集資金吋

9、，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股 權的分散，影響到現奮股東對于企業(yè)的控制權，而負債性籌資在增加企業(yè)資金來 源的同時不影響到企業(yè)控制權。</p><p>　　5、可以減少貨幣貶值的損失</p><p>　　負債通常要到期才還本付息，通貨膨脹吋期，貨幣貶值，物價上漲，而 企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹會給負</p><p&g

10、t;　　債性籌資的企業(yè)帶來額外收益，企業(yè)資金中債務資金比例越大，對企業(yè)越有利; 長期負債比例越大，對企業(yè)越有利。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)負債性籌資的風險</p><p><b>　　1、財務杠桿負效應</b></p><p>　　財務杠桿效應能有效的提高權益資本收益率，但若企業(yè)資產利潤率低于 同期債務利率，負債性籌資就會帶來財務杠桿負效

11、應。</p><p><b>　　2、再籌資風險</b></p><p>　　負債性籌資使得企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低， 這在很大程度上制約了企業(yè)今后負債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌 資的難度。</p><p>　　企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。 若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新

12、債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機 構或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。①此外，當 負債比率提高，財務風險加劇時，企業(yè)投資者必然要求更高報酬率，作為可能產 生風險的一種補償。這樣，企業(yè)再籌資的成本就會相應升高。</p><p>　　3、無力償付負債的風險</p><p>　　對于企業(yè)負債性籌資，企業(yè)只有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)負 債進行的投資項0不能獲得

13、預期的收益率，企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化， 或者企業(yè)短期資金動作不當等，這些因素不僅會造成上述的權益資本收益人幅度 下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅會導致企業(yè)資金緊張，而 iL影響企業(yè)信譽，嚴重的還可能給企業(yè)帶來火頂之災。</p><p>　　三、應對企業(yè)負債性籌資風險的對策</p><p>　　1、正確運用負債籌資，合理確定資本結構，防止企業(yè)過度負債</p&g

14、t;<p>　　企業(yè)在任何狀況下進行負債性籌資決策吋，應在權益資本和債務資本之 間確定一個合適的比例結構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超</p><p>　　過自身的承受能力。負債性籌資的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。 在達到臨界點之前，提高負債將使股東獲得更多的財務杠桿利益。</p><p>　　2、根據利率、匯率走勢，做出相應的負債性籌資安排&

15、lt;/p><p>　　針對由利率變動帶來的負債性籌資風險，企業(yè)必須深入研究我國經濟發(fā) 展所處的歷</p><p>　　史階段及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當利率處于高 水平的吋期，應盡量少籌資或只籌集急需的短期資金；當利率處于由高向低過渡 吋期，也應盡量少籌資，不得不籌的資金，應采用浮動利率的計息方式；當利率 處于低水平時，企業(yè)籌資較為有利；當利率處于由低向高過渡的吋期，企業(yè)應

16、積 極籌集長期資金，并盡量考慮采用固定利率的計息方式。對于籌集外幣資金帶來 的風險，應著重預測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風險管理策略，通過蘇內 在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢，采取有效的措施防范負債性籌資風險。②</p><p>　　3、建立企業(yè)負債性籌資的財務風險防范指標體系</p><p>　　企業(yè)舉債經營，經營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負 債性籌資的風險降低到最小

17、程度，就需建立分析考核指標，測量并核算企業(yè)承捫 的財務風險，如果經營風險使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會影響企業(yè)發(fā)展，甚至 會影響企業(yè)生存。利用多變模式思路建立多線型函數公式即阿爾曼“z計分模型”， 將多種財務指標加權匯總計算總判別分Z值，建立財務失敗預警系統(tǒng)，較準確的 計算出企業(yè)陷入債務風險的可能性。</p><p>　　4、根據資金需求量，保持企業(yè)最佳負債結構</p><p>　　企業(yè)必

18、須合理確定負債結構，舉債數額要適當，保持自冇資金與負債資 金的最佳比例，這樣既可產生財務杠桿利潤，又可維持良好的償債能力。負債結 構管理的重點是負債的到期結構。由于預期現金流量很難與債務的到期及數量保 持協(xié)調一致，這就要求企業(yè)在允許現金流量波動的前提下，確定負債到期結構應 保持安全邊際。企業(yè)應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡，以確定既要 風險最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負債比例。要根據具體情況進 行分析：一是對冇些生產

19、經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業(yè)，負債比率</p><p>　　可以適當高些。二是對外規(guī)模擴張。進行收購兼并等原因需要資金的企業(yè)，應著 重考察其兼并收購項0的盈利能力及發(fā)展前景，若前景好，能給企業(yè)未來帶來良 好效益和現金流入，則有必要增加負債比率。三是對于經營產銷不暢，資金周轉 緩慢的企業(yè)，其負債比率疲適當低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上， 又增加了籌資風險。</p><p&g

20、t;　　5、強化企、Ik負債性籌資管理，提高投資使用效果</p><p>　　一個好的企業(yè)應具有高素質的管理人員，企業(yè)的管理者不僅應在產品結 構、質量、經營效果等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，而且應在資金的籌集、歸還利息的支 付等方面嚴密規(guī)劃，使企業(yè)不會因舉債過多增加利息負捫，也不會因舉債不足或 延遲使企業(yè)喪失良好的經營機會，所以說企業(yè)管理機制的好壞直接影響企業(yè)負債 性籌資的成敗。</p><p>　

21、　綜上所述，企業(yè)負債性籌資，收益與風險并存，因此企業(yè)應樹立正確的 負債性籌資觀念，做好負債性籌資項B的可行性研究，充分調查研究，務求不僅 技術上可行，而且經濟上合理，確保預期的經濟效益。所以，如何正確的把握企 業(yè)負債性籌資的“度”，至關重要。</p><p><b>　　參考文獻：</b></p><p>　?。?］劉志遠.財務管理［M］.南開大學出版社，2002.&