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文檔簡介
1、<p> 企業(yè)負債性籌資的風險及對策</p><p> 天津財經大學在職研究牛.</p><p> 摘要:籌資通過資金權益性的不同可分為權益性籌資和負債性籌資,木 文將就負債性籌資對于我國中小企業(yè)的影響,以及對其在籌資中所面對的風險提 出建設性意見。</p><p> 關鍵詞:負債性籌資;籌資風險;中小企業(yè)</p><p>
2、 一、企業(yè)籌資的內涵及風險產生的原因</p><p> ?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的內涵</p><p> 籌資,是企業(yè)根據其生產經營、對外投資和調整資木結構的需要,通過 不同渠道和資金市場,采用適當的籌資方式,切實有效地籌措和集中資金的一種 行為?;I資是企業(yè)生產經營的起點,是決定資金運動規(guī)模與企業(yè)發(fā)展程度的重要 環(huán)節(jié)。</p><p> ?。ǘ┢髽I(yè)籌資風險產生的
3、原因</p><p> 企業(yè)籌資風險的形成既有舉債木身因素的作用,也有舉債之外因素的作 用。舉債木身因素主要有負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結構等;舉債之 外的因素是指企業(yè)的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。</p><p> 從資金的來源,企業(yè)的籌資分為權益性籌資和負債性籌資。其中,權益 性籌資乂有吸收直接投資、公開發(fā)行股票、利用留存收益這三個方式。負債性籌
4、資則有像銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。</p><p> 二、企業(yè)負債性籌資優(yōu)勢與風險</p><p> 企業(yè)負債性籌資它既可帶來財務杠桿利益,乂能引起籌資風險。在資木 結構一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的,當息稅 前利潤增多時,每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低,扣除所得 稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加,從而給企業(yè)
5、所有者帶來額外的收益, 即財務杠桿利益。同理,由于負債性籌資的作用,當稅前利潤下降時,稅后利潤</p><p> 下降得更快,從而導致企業(yè)所有者收益大幅度下降,甚至可能導致企業(yè)破產。對 企業(yè)來說,采用負債性籌資必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此,研究負 債性籌資的利弊對企業(yè)產生的積極作用和消極作用冇著重要的意義。</p><p> (一)企業(yè)負債性籌資的優(yōu)勢</p>
6、<p> 1、企業(yè)負債性籌資能有效地調整資本結構,降低加權平均資金成本, 降低企業(yè)資金成本,這主要表現在兩個方面:一方面,對于投資者來說,債券性 投資的收益率固定。另一方面,負債性籌資可以從“減稅效應”中獲益。</p><p> 此外,企業(yè)負債資金成本一般低于權益資金成本,通過負債可降低企業(yè) 綜合資金成本,從而提高企業(yè)權益資金利潤率。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借 入資金利息率吋,使用借入資金獲得的
7、利潤率除了補償利息外還有剩余,因而使 自有資金利潤率提高。不僅如此,企業(yè)又能利用負債而節(jié)省的自奮資金創(chuàng)造新的 資金利潤。</p><p> 2、可以迅速籌集資金,彌補企業(yè)內部資金不足</p><p> 負債生產經營不僅能使企業(yè)急需的資金及吋到位,而且通過籌資,企業(yè) 可以運用更多的資金擴大經營規(guī)模,增強企業(yè)活力,提高企業(yè)競爭能力。</p><p> 3、企業(yè)
8、負債性籌資能給投資者帶來“財務杠桿效應”,增加凈資產收益 率</p><p> 由于對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出。 在企業(yè)的總資產收益率發(fā)生變動吋,會給權益資本帶來幅度更大的波動。一定程 度負債性籌資對提高企業(yè)收益率有著重要作用。</p><p> 4、企業(yè)負債性籌資有利于企、11<控制權的保持</p><p> 在企業(yè)籌集資金吋
9、,如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本,勢必帶來股 權的分散,影響到現奮股東對于企業(yè)的控制權,而負債性籌資在增加企業(yè)資金來 源的同時不影響到企業(yè)控制權。</p><p> 5、可以減少貨幣貶值的損失</p><p> 負債通常要到期才還本付息,通貨膨脹吋期,貨幣貶值,物價上漲,而 企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹會給負</p><p&g
10、t; 債性籌資的企業(yè)帶來額外收益,企業(yè)資金中債務資金比例越大,對企業(yè)越有利; 長期負債比例越大,對企業(yè)越有利。</p><p> ?。ǘ┢髽I(yè)負債性籌資的風險</p><p><b> 1、財務杠桿負效應</b></p><p> 財務杠桿效應能有效的提高權益資本收益率,但若企業(yè)資產利潤率低于 同期債務利率,負債性籌資就會帶來財務杠桿負效
11、應。</p><p><b> 2、再籌資風險</b></p><p> 負債性籌資使得企業(yè)的負債比率增大,對債權人的債權保證程度降低, 這在很大程度上制約了企業(yè)今后負債籌資的能力,提高了籌資成本,加大了再籌 資的難度。</p><p> 企業(yè)債務到期,若不能按期足額的還本付息,就會影響到企業(yè)的信譽。 若是信譽好的企業(yè),可以很容易地舉新
12、債還舊債;但是信譽不好的企業(yè),金融機 構或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金,再籌資能力也就降低了。①此外,當 負債比率提高,財務風險加劇時,企業(yè)投資者必然要求更高報酬率,作為可能產 生風險的一種補償。這樣,企業(yè)再籌資的成本就會相應升高。</p><p> 3、無力償付負債的風險</p><p> 對于企業(yè)負債性籌資,企業(yè)只有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)負 債進行的投資項0不能獲得
13、預期的收益率,企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化, 或者企業(yè)短期資金動作不當等,這些因素不僅會造成上述的權益資本收益人幅度 下降,而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅會導致企業(yè)資金緊張,而 iL影響企業(yè)信譽,嚴重的還可能給企業(yè)帶來火頂之災。</p><p> 三、應對企業(yè)負債性籌資風險的對策</p><p> 1、正確運用負債籌資,合理確定資本結構,防止企業(yè)過度負債</p&g
14、t;<p> 企業(yè)在任何狀況下進行負債性籌資決策吋,應在權益資本和債務資本之 間確定一個合適的比例結構,使負債水平始終保持在一個合理的水平上,不能超</p><p> 過自身的承受能力。負債性籌資的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。 在達到臨界點之前,提高負債將使股東獲得更多的財務杠桿利益。</p><p> 2、根據利率、匯率走勢,做出相應的負債性籌資安排&
15、lt;/p><p> 針對由利率變動帶來的負債性籌資風險,企業(yè)必須深入研究我國經濟發(fā) 展所處的歷</p><p> 史階段及資金市場的供求變化,正確把握未來利率走向。當利率處于高 水平的吋期,應盡量少籌資或只籌集急需的短期資金;當利率處于由高向低過渡 吋期,也應盡量少籌資,不得不籌的資金,應采用浮動利率的計息方式;當利率 處于低水平時,企業(yè)籌資較為有利;當利率處于由低向高過渡的吋期,企業(yè)應
16、積 極籌集長期資金,并盡量考慮采用固定利率的計息方式。對于籌集外幣資金帶來 的風險,應著重預測和分析匯價變動的趨勢,制定外匯風險管理策略,通過蘇內 在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢,采取有效的措施防范負債性籌資風險。②</p><p> 3、建立企業(yè)負債性籌資的財務風險防范指標體系</p><p> 企業(yè)舉債經營,經營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力,把負 債性籌資的風險降低到最小
17、程度,就需建立分析考核指標,測量并核算企業(yè)承捫 的財務風險,如果經營風險使企業(yè)受到較大的挫折,不僅會影響企業(yè)發(fā)展,甚至 會影響企業(yè)生存。利用多變模式思路建立多線型函數公式即阿爾曼“z計分模型”, 將多種財務指標加權匯總計算總判別分Z值,建立財務失敗預警系統(tǒng),較準確的 計算出企業(yè)陷入債務風險的可能性。</p><p> 4、根據資金需求量,保持企業(yè)最佳負債結構</p><p> 企業(yè)必
18、須合理確定負債結構,舉債數額要適當,保持自冇資金與負債資 金的最佳比例,這樣既可產生財務杠桿利潤,又可維持良好的償債能力。負債結 構管理的重點是負債的到期結構。由于預期現金流量很難與債務的到期及數量保 持協(xié)調一致,這就要求企業(yè)在允許現金流量波動的前提下,確定負債到期結構應 保持安全邊際。企業(yè)應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡,以確定既要 風險最小,又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負債比例。要根據具體情況進 行分析:一是對冇些生產
19、經營好,產品適銷對路,資金周轉快的企業(yè),負債比率</p><p> 可以適當高些。二是對外規(guī)模擴張。進行收購兼并等原因需要資金的企業(yè),應著 重考察其兼并收購項0的盈利能力及發(fā)展前景,若前景好,能給企業(yè)未來帶來良 好效益和現金流入,則有必要增加負債比率。三是對于經營產銷不暢,資金周轉 緩慢的企業(yè),其負債比率疲適當低些,否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上, 又增加了籌資風險。</p><p&g
20、t; 5、強化企、Ik負債性籌資管理,提高投資使用效果</p><p> 一個好的企業(yè)應具有高素質的管理人員,企業(yè)的管理者不僅應在產品結 構、質量、經營效果等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃,而且應在資金的籌集、歸還利息的支 付等方面嚴密規(guī)劃,使企業(yè)不會因舉債過多增加利息負捫,也不會因舉債不足或 延遲使企業(yè)喪失良好的經營機會,所以說企業(yè)管理機制的好壞直接影響企業(yè)負債 性籌資的成敗。</p><p>
21、 綜上所述,企業(yè)負債性籌資,收益與風險并存,因此企業(yè)應樹立正確的 負債性籌資觀念,做好負債性籌資項B的可行性研究,充分調查研究,務求不僅 技術上可行,而且經濟上合理,確保預期的經濟效益。所以,如何正確的把握企 業(yè)負債性籌資的“度”,至關重要。</p><p><b> 參考文獻:</b></p><p> ?。?]劉志遠.財務管理[M].南開大學出版社,2002.&
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