我國家族控股上市公司信息披露相關(guān)問題實證研究.pdf

1、就目前我國企業(yè)的發(fā)展而言，家族企業(yè)的數(shù)量在逐年增加，在推動我國經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和工業(yè)化過程中起著舉足輕重的作用。隨著我國家族企業(yè)的迅速發(fā)展和家族企業(yè)的經(jīng)濟成分在國民經(jīng)濟中所占比重的不斷提高，越來越多的家族企業(yè)通過改制整體上市或者兼并收購等方式成為上市公司。在這種背景下，隨著我國資本市場的逐步完善，創(chuàng)業(yè)板市場推出在即，家族控股上市公司的數(shù)量會越來越多，對于家族控股上市公司信息披露相關(guān)問題的研究，也逐漸成為學者們研究的熱點，具有重要的

2、理論和現(xiàn)實意義。 本文首先研究的問題是：Type A(所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離產(chǎn)生的代理人問題)和Type B(控股股東與非控股股東之間的代理人問題)在家族控股與非家族控股上市公司對公司盈余質(zhì)量有何影響。公司盈余質(zhì)量通過操控性應(yīng)計利潤、預(yù)測性現(xiàn)金流、盈余持續(xù)性和盈余反應(yīng)系數(shù)四種不同的測試方法來度量。考察了，家族控股上市公司報告盈余質(zhì)量是否優(yōu)于非家族控股上市公司盈余質(zhì)量。家族控股上市公司面臨更少的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離條件下的代理問題，是

3、因為他們能直接控制他們的經(jīng)理人(Demsetz and Lehn，1985)。這使得家族控股上市公司，在基于工作表現(xiàn)的方面對經(jīng)理人給予更少的管理補償，所以經(jīng)理人所報告的盈余數(shù)字不太可能因管理機會主義而被操縱。更近一步，家族控股上市公司創(chuàng)立者對企業(yè)活動更多的了解能夠使得他們對所報告的數(shù)字進行更直接的管理，從而使得這些活動時刻得到監(jiān)控。所以基于Type A的盈余質(zhì)量問題，在較大程度上，在非家族控股企業(yè)發(fā)生。與此同時，家族控股上市公司面對更多

4、更嚴重的控股股東與非控股股東之間的代理問題。家族對股權(quán)和董事會成員的控制會讓家族控股公司的董事會變得缺乏獨立性，受到家族成員的控制(Anderson and Reeb，2003a；Anderson and Reeb，2004)。其次，本文針對信息披露中業(yè)績預(yù)告信息披露問題，通過實證分析了家族控股與非家族控股上市公司在業(yè)績預(yù)告信息披露上的顯著差異?？偟膩碚f，代理問題的嚴重程度在家族控股和非家族控股上市公司所表現(xiàn)出來的不同，是導(dǎo)致兩類公司信

5、息披露質(zhì)量不同的一個可能因素。 本文在解讀信息披露已有理論的基礎(chǔ)上，試圖運用規(guī)范的研究方法對信息披露制度的內(nèi)涵進行界定，總結(jié)其特征，深入分析其影響因素，特別關(guān)注控股權(quán)性質(zhì)對信息披露質(zhì)量的影響。在此基礎(chǔ)上針對我國家族控股上市公司信息披露相關(guān)的幾個問題進行實證研究，然后采集家族控股與非家族控股上市公司的實際財務(wù)數(shù)據(jù)，運用實證研究方法，對披露的盈余質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告信息披露質(zhì)量根據(jù)兩類代理問題誰占主導(dǎo)來設(shè)立假設(shè)建立模型，在引入家族控股與非

6、家族控股這一虛擬變量的條件下，評價控股權(quán)性質(zhì)的差異對信息披露的影響。并對實證結(jié)果的有效性進行檢驗，分析了實證結(jié)果，針對實證結(jié)果為我國家族控股上市公司與非家族控股上市公司信息披露制度的改革和完善提出一些對策性建議。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章，緒論。首先簡要的介紹了家族企業(yè)的發(fā)展情況引出論文的研究背景、研究意義；接下來，針對本文要研究的家族控股上市公司進行概念界定，特別分析了與民營上市公司的異同，提出本文的研究問題以及本

7、文的研究框架和創(chuàng)新之處。 第二章，文獻綜述及評述。在本章，詳細介紹了信息披露的概念以及我國家族控股上市公司信息披露的特點，具體闡述了支持家族控股上市公司信息披露質(zhì)量提高的基礎(chǔ)理論、動機，并從規(guī)范和實證兩種研究方法入手歸納了國內(nèi)外對家族企業(yè)信息披露的研究，重點分析評述了運用實證方法對信息披露進行研究的現(xiàn)況。評述研究現(xiàn)狀，提出本文研究的創(chuàng)新點。從相關(guān)文獻綜述中，了解家族控股上市公司信息披露實證研究的基礎(chǔ)理論和研究現(xiàn)狀，為本文的立意和

8、假設(shè)的提出提供了有力的支撐。 第三章，研究設(shè)計。在本章中，首先在綜述了有關(guān)信息披露的理論和已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國家族控股上市公司信息披露的特點，針對盈余質(zhì)量信息披露、業(yè)績預(yù)告信息披露兩個方面的信息披露問題，提出了本文的研究假設(shè)，并闡述了設(shè)立各個假設(shè)的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實意義；然后介紹了樣本選擇和數(shù)據(jù)獲取的情況；再次，借鑒前人的研究成果，構(gòu)建了本研究用以量化被解釋變量的信息披露指標體系，并對解釋變量的計量以及控制變量選擇的原因和

9、計量進行了說明；最后提出了本研究中用到的八個多元線性回歸模型。 第四章，實證檢驗結(jié)果和分析。本章中，對1154家樣本公司2005-2007各年的盈余質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告以及1154家樣本公司2007年各個變量進行了描述性統(tǒng)計分析。在對多重共線性問題進行診斷之后，利用多元線性回歸方法對2005-2007年樣本公司盈余質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告的因變量進行回歸擬合，模擬出家族控股與非家族控股這一虛擬變量與公司信息披露關(guān)系的模型結(jié)構(gòu)。最后，利用回歸結(jié)果

10、對各個假設(shè)進行檢驗，并對檢驗結(jié)果進行分析和討論。 第五章，結(jié)論及政策建議。在這一部分主要是對本文的研究情況進行總結(jié)，并根據(jù)本文的研究結(jié)果從盈余質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告信息披露制度方面為我國上市公司信息披露制度的完善與發(fā)展提出建議。 我國家族控股上市公司存在的兩類代理人問題對公司信息披露質(zhì)量會產(chǎn)生影響。對這一課題加以關(guān)注和研究，不僅對于理論研究具有重要的理論意義，同時，對于政府監(jiān)管部門、家族控股上市公司及非家族控股上市公司信息披露制

11、度的完善，還具有重要的現(xiàn)實意義。 1、本文專門針對我國家族控股的上市公司存在的兩類代理人問題，從實證的角度對其特定的控股權(quán)性質(zhì)對公司信息披露質(zhì)量的影響進行深入的研究，豐富和補充了現(xiàn)有的研究成果。近年來國外學者專門針對家族控制的上市公司兩類代理人問題對公司信息披露質(zhì)量的影響的相關(guān)研究成果逐漸增多，但目前在我國運用實證的方法研究家族控股上市公司信息披露質(zhì)量問題幾近空白。本文專門以我國家族控股的上市公司與非家族控股的上市公司進行對比研

12、究，得到了一些有意義的結(jié)論，這將能給對此問題的后續(xù)研究提供一些借鑒和參考。 2、為政府監(jiān)管部門提供政策依據(jù)和相關(guān)建議。本文在文獻綜述部分對國內(nèi)外學者的研究成果進行了歸納和總結(jié)，具體闡述了家族企業(yè)和非家族企業(yè)代理人問題嚴重程度的不同怎樣影響了公司信息披露的盈余質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告。在此基礎(chǔ)上，本文運用我國家族控股上市公司的數(shù)據(jù)，針對兩類代理人問題在家族與非家族控股上市公司哪類問題占主導(dǎo)地位對公司信息披露質(zhì)量的影響進行了實證檢驗，并從中得

13、出了一些有價值的結(jié)論，這將給監(jiān)管部門在制定和完善家族控股上市公司與非家族控股上市公司控股股東的信息披露制度和非控股股東權(quán)益保護制度等方面提供一些參考和依據(jù)。 3、本文的研究對公司信息披露的研究是有積極意義的。Healy、Palepu(2001)和Bushman、Smith(2001)提出在有關(guān)公司信息披露的代理人問題效果方面的文獻中，目前還沒有較多的實證結(jié)果。本文的貢獻在于展示了家族控股和非家族控股上市公司代理人問題嚴重程度的不

14、同怎樣影響了公司信息披露。一份最近的研究(Wang，2006)，實證了家族企業(yè)成員和盈余質(zhì)量的聯(lián)系，他的研究結(jié)果總的來說和本文的研究結(jié)論趨于一致。但本文的研究同他的研究有以下幾個方面的不同。在本文中考慮了四種不同的盈余質(zhì)量測試的方法。并且在本文中筆者進一步，考察了管理層的業(yè)績預(yù)告信息披露分別對預(yù)告好消息和壞消息組進行對比回歸分析。 4、本文的研究對家族控股上市公司這一類股權(quán)性質(zhì)公司的研究是有積極意義的。在我國家族企業(yè)越來越多具有