基于不同支付方式的民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析.pdf

1、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一直是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。在最近的十幾年中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)更是得到了非常快的發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高。伴隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的完善、上市公司的快速成長(zhǎng)以及股權(quán)分置的解決，許多民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)不滿足傳統(tǒng)的內(nèi)部增長(zhǎng)模式，普遍開(kāi)始實(shí)施企業(yè)外部增長(zhǎng)。并購(gòu)就理所當(dāng)然成為了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行資源整合的有效方式和實(shí)行低成本擴(kuò)張的有效途徑。自1997年以來(lái)的十年，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)無(wú)論從數(shù)量上，還是規(guī)模上都以極快的速度發(fā)展，呈逐年增加態(tài)勢(shì)。到現(xiàn)

2、在，從總體上看，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的基本力量。 并購(gòu)與其他的交易一樣，也需要支付。一般來(lái)講，并購(gòu)方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)支付、承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)和混合支付幾種形式。不同并購(gòu)支付方式的選擇會(huì)對(duì)公司的股權(quán)分布、財(cái)務(wù)狀況、公司未來(lái)的管理和運(yùn)營(yíng)，以及公司的融資安排產(chǎn)生重大的影響。西方國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)經(jīng)過(guò)近百年的發(fā)展歷史，其支付方式呈多樣化趨勢(shì)發(fā)展。國(guó)外的學(xué)者對(duì)并購(gòu)支付手段進(jìn)行了長(zhǎng)期的研究，取得了大量的研究成果。在國(guó)內(nèi)，中國(guó)的

3、上市公司的并購(gòu)起步較晚，大樣本的實(shí)證研究尚缺乏有效的數(shù)據(jù)支持，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)支付方式影響因素僅僅進(jìn)行了簡(jiǎn)單的闡述，如從法律因素、稅務(wù)安排、并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)公司股東與目標(biāo)公司股東的要求等，缺乏實(shí)證支持和實(shí)踐上的指導(dǎo)意義。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)支付手段的研究尚未看到。 本文研究的主題是：在民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中，如何有效利用各種支付方式進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)不同支付方式完成的并購(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有何重大影響。首先，本文將從基本理

4、論出發(fā)，對(duì)并購(gòu)支付方式的理論和并購(gòu)績(jī)效評(píng)析的理論做綜合介紹，分析影響企業(yè)并購(gòu)支付方式的主要因素諸如：公司控制權(quán)、并購(gòu)公司的融資能力、并購(gòu)規(guī)模、并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)綜合分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)實(shí)際現(xiàn)狀、特點(diǎn)以及發(fā)展前景；其次，通過(guò)選取美的集團(tuán)現(xiàn)金式并購(gòu)小天鵝、蘇寧環(huán)球以股份支付式并購(gòu)南京浦東房產(chǎn)、北京紅獅涂料承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)北京制桶廠和聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)式控股亞信的并購(gòu)案例，分析總結(jié)各企業(yè)選擇不同支付方式的原因，并對(duì)并購(gòu)結(jié)果進(jìn)行評(píng)析。再次，以2

5、002年—2006年滬、深兩市的民營(yíng)上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購(gòu)事件為對(duì)象，對(duì)其并購(gòu)支付方式進(jìn)行分類。然后通過(guò)對(duì)以不同方式并購(gòu)公司前1年、當(dāng)年以及并購(gòu)發(fā)生后1年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做配對(duì)樣本T檢驗(yàn)以及符號(hào)秩檢驗(yàn)，對(duì)其并購(gòu)前后的業(yè)績(jī)及股票價(jià)值變化進(jìn)行對(duì)比，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析。 本文在最后部分總結(jié)闡述了造成上述結(jié)果的原因，并有針對(duì)性的提出了一些自己的觀點(diǎn)，旨在對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇上提出有差異的建議。 由于作者學(xué)術(shù)知識(shí)有限，加