券商多元化金融服務(wù)定位及其發(fā)展轉(zhuǎn)型

1、<p>　　券商多元化金融服務(wù)定位及其發(fā)展轉(zhuǎn)型</p><p>　　中圖分類號：F830.39 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A </p><p>　　內(nèi)容摘要：隨著銀行、基金、保險、信托、第三方理財公司等金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的日益增多，券商面臨的競爭也越來越大。本文通過對相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的分析得出，逐步由簡單的通道中介轉(zhuǎn)變成用資產(chǎn)負(fù)債表為客戶提供風(fēng)險管理與流動性支持的資本中介，充當(dāng)市場的組織者、流動性的提供

2、者、交易對手方，成為券商未來的發(fā)展趨勢。突破傳統(tǒng)的通道服務(wù)向滿足客戶多元化理財需要的財富管理轉(zhuǎn)型已成為證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的共識，金融全球化和全能型券商成為國內(nèi)部分大型券商未來發(fā)展可參考的模式之一。同時，多元化的金融服務(wù)定位也為券商個性化發(fā)展提供條件?！敖鹑诔小毙腿膛c多元化服務(wù)定位模式為我國券商發(fā)展帶來新的突破。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：金融超市 全能型券商 財富管理轉(zhuǎn)型 多元化金融服務(wù)定位 </p&

3、gt;<p>　　同業(yè)金融機(jī)構(gòu)對券商發(fā)展的影響 </p><p>　　資料顯示，截至2012年8月，我國有證券公司111家、信托公司66家、基金公司71家；銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量最多，除有3家政策性銀行以外，有4家國有商業(yè)銀行、13家股份制商業(yè)銀行、115家城市商業(yè)銀行，另外，在華營業(yè)性外資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到191家，其中已有84家獲準(zhǔn)從事人民幣業(yè)務(wù)，銀行類機(jī)構(gòu)多于219家（見圖1）。 </p>

4、<p>　　從圖1中顯示的數(shù)量來看，銀行類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模最大，分布最為廣泛，作為券商重要的競爭者和合作者，銀行類金融機(jī)構(gòu)具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢和地域分布優(yōu)勢?；鸸咀鳛槿套钪匾馁I方客戶，對賣方的要求越來越苛刻，對利潤汲取率要求越來越高；而作為券商的競爭對手，在市場低迷的情況下，基金公司基于其收益的穩(wěn)定性和低風(fēng)險性，能夠有效地奪取券商部分業(yè)務(wù)。信托的規(guī)模雖不及券商，但近年來增長勢頭明顯，也給券商帶來了不可忽視的影響。 </

5、p><p><b>　?。ㄒ唬┿y行與券商 </b></p><p>　　單從代理銷售開放式基金的項目來說，證券公司無論是在規(guī)模上還是效果上，都遠(yuǎn)不及商業(yè)銀行。一方面是因為商業(yè)銀行擁有大量客戶資源和公信力，另一方面則是因為證券公司營銷人員的專業(yè)性欠佳。從理財產(chǎn)品方面來看，銀行理財產(chǎn)品能夠進(jìn)行商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、信貸資產(chǎn)和私募股權(quán)等的投資，并且能夠通過銀信合作的方式進(jìn)行信托貸

6、款，而券商則不能。以上原因使得券商在金融產(chǎn)品銷售的過程中，并無優(yōu)勢可言。 </p><p>　?。ǘ┗鸸九c券商 </p><p>　　公募基金可以進(jìn)行部分債券正回購，可以通過多樣化投資有效地分散風(fēng)險，能夠在市場低迷期保持一定的收益率。而證券公司的理財產(chǎn)品中高風(fēng)險產(chǎn)品占比過大，以二級市場股票投資為主的股票型和混合型產(chǎn)品的比例已經(jīng)超過75%。當(dāng)證券市場低迷時，一方面，新產(chǎn)品發(fā)行難度較大，

7、無法帶來新的收入增長點(diǎn)；另一方面，股票型、混合型產(chǎn)品均以收取業(yè)績報酬作為收入的重要來源，存續(xù)期產(chǎn)品也無法產(chǎn)生收入貢獻(xiàn)。由此導(dǎo)致證券公司資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展與二級市場的表現(xiàn)高度相關(guān)，疲軟的二級市場將導(dǎo)致行業(yè)舉步維艱。 </p><p><b>　?。ㄈ┬磐信c券商 </b></p><p>　　近幾年，信托公司依托資本市場的融資需求，突破了6萬億的資產(chǎn)管理規(guī)模。信托業(yè)的突出

8、特點(diǎn)是跨越貨幣市場、資本市場、實(shí)業(yè)市場三大領(lǐng)域的“跨市場經(jīng)營”，市場機(jī)會、投資領(lǐng)域都比較寬泛，既可以自主開發(fā)集合資金信托產(chǎn)品，也可以引入包括房地產(chǎn)投資基金、私募基金、實(shí)業(yè)投資以及衍生品等品種。信托公司作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和金融理財機(jī)構(gòu)具有明顯的綜合優(yōu)勢和獨(dú)特的核心競爭力。信托業(yè)的迅猛發(fā)展給券商帶來了較大的挑戰(zhàn)。 </p><p>　　從監(jiān)管層面來看，相比券商理財產(chǎn)品，信托產(chǎn)品的投資標(biāo)的限制更少，類型更豐富；信托

9、計劃進(jìn)入證券市場并無實(shí)質(zhì)性障礙，而證券公司業(yè)務(wù)由于受到投資范圍的限制，無法與信托計劃順利對接。 </p><p>　　隨著客戶對產(chǎn)品收益水平要求的不斷提高，傳統(tǒng)的固定收益類和現(xiàn)金類投資標(biāo)的收益率已經(jīng)無法滿足客戶需求。券商擴(kuò)大與其他金融機(jī)構(gòu)的合作邊界，多元化自己產(chǎn)品和服務(wù)種類，引入銀行承兌匯票、保本型人民幣理財、優(yōu)質(zhì)信托產(chǎn)品等低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)投資品種，進(jìn)而完善證券公司權(quán)益類、固定收益類和現(xiàn)金類產(chǎn)品線，幫助客戶在流動性、盈

10、利性和風(fēng)險性之間達(dá)成最優(yōu)化組合，對證券公司行業(yè)規(guī)模增長、客戶積累和收益提升都有重要作用。 </p><p>　　券商業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)的不同其實(shí)是本身對于客戶服務(wù)的定位不同。券商作為金融行業(yè)這一特殊服務(wù)業(yè)的一部分，成功的關(guān)鍵是處理好與被服務(wù)客戶之間的關(guān)系。券商發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變也必須以客戶需求為導(dǎo)向。不同的客戶定位是券商選擇發(fā)展模式的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。 </p><p>　　券商多元化金融服務(wù)定位―“金融

11、超市”型券商 </p><p>　　所謂“金融超市”，就是將傳統(tǒng)的銀行儲蓄、貸款業(yè)務(wù)與證券、基金、保險、企業(yè)年金以及個人理財咨詢等新興金融業(yè)務(wù)混合在一家大型券商旗下，像超市一樣為客戶提供“一站式采購”金融服務(wù)。金融超市是在依托計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，保證營業(yè)安全的前提下，與公證、保險、抵押登記機(jī)構(gòu)和經(jīng)銷商聯(lián)合辦公，開放式辦理業(yè)務(wù)，拉近了與消費(fèi)者之間的距離；通過調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，合規(guī)有序地完成業(yè)務(wù)的咨詢、調(diào)查、審查、審批

12、和貸后管理的全過程，為客戶提供一站式全過程服務(wù)，在有效防范風(fēng)險的前提下提高了辦事效率（朱茵，2012）。 </p><p>　　近年來，通過對國內(nèi)外券商的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商在各自不同的客戶定位與客戶關(guān)系管理特點(diǎn)下，各個業(yè)務(wù)、各個模塊甚至不同券商之間出現(xiàn)了相互融合的發(fā)展趨勢，再加上投行業(yè)務(wù)具有較高的變通性、創(chuàng)造性、針對性和非標(biāo)準(zhǔn)化性，使得投行業(yè)務(wù)更加容易出現(xiàn)借鑒、吸收和融合的趨勢。這是基于客戶對于服務(wù)品種多樣化和服務(wù)質(zhì)

13、量專業(yè)化的需求而產(chǎn)生的，單一的業(yè)務(wù)模式已不能滿足客戶的投融資需求。在這種情況下，“金融超市”型券商應(yīng)運(yùn)而生。 </p><p>　　目前我國證券業(yè)基礎(chǔ)功能如前臺交易、中后臺登記托管、支付結(jié)算等都集中在其他同類金融機(jī)構(gòu)手中，如交易撮合在交易所、現(xiàn)金資產(chǎn)在存管銀行、證券資產(chǎn)在登記公司、支付結(jié)算在結(jié)算銀行。條塊分割的前中后臺各大系統(tǒng)隸屬不同監(jiān)管主體監(jiān)管，參與機(jī)構(gòu)經(jīng)營動機(jī)各不相同，交易成本高昂，交易效率低下，市場活躍度不

14、高，券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，客戶得到的服務(wù)質(zhì)量大打折扣。即使有前臺創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)，得不到相應(yīng)中后臺系統(tǒng)的后續(xù)支持也難以為繼。因此在建立安全、高效、機(jī)制靈活的中后臺支持系統(tǒng)的前提下，建立“金融超市”型券商成為可能。 　　分析上市券商年報可發(fā)現(xiàn)，行業(yè)多元化的盈利模式對于業(yè)績貢獻(xiàn)重要性凸顯。據(jù)粗略統(tǒng)計，2011年，上市券商在受托客戶資管收入、衍生品投資收益、直投業(yè)務(wù)收益、融資融券利息收入四項業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到24.90億元、37.76億元、9.

15、51億元和15.73億元，分別占到營收總額的3.4%、5.1%、1.3%和2.1%。行業(yè)龍頭公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比提升更顯著。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的崛起，包括中信、海通在內(nèi)的多家龍頭券商，2011年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在營收中占比已降至50%以下。更重要的是，以中信與海通為代表，多元化的盈利模式大</p><p>　　擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍，增強(qiáng)券商同其他金融機(jī)構(gòu)的競爭力是券商多元化發(fā)展的方向。在新產(chǎn)品設(shè)計環(huán)節(jié)，券商在每個業(yè)務(wù)條

16、線幾乎都有創(chuàng)新想法。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，目前已經(jīng)在試點(diǎn)中的股票約定式回購和即將展開的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將大大提高券商服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶的能力。而全國性的場外市場已經(jīng)確定了發(fā)展方向，向場外市場拓展將大大提高投資銀行的業(yè)務(wù)空間。 </p><p>　　證券公司多元化發(fā)展還體現(xiàn)在：機(jī)構(gòu)客戶可延伸至私募、保險、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等；隨著債券市場和信用市場發(fā)展，證券業(yè)務(wù)發(fā)展方向存在眾多的可能性。證券公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展必將走過從目前一般性個人理

17、財產(chǎn)品推動向全面財富管理的模式發(fā)展；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)邊界將向大經(jīng)紀(jì)、大投行、全資產(chǎn)管理、多遠(yuǎn)投資交易擴(kuò)展。 </p><p>　　券商多元化發(fā)展建議 </p><p>　?。ㄒ唬U(kuò)大投資范圍且減少相關(guān)限制 </p><p>　　擴(kuò)大投資范圍，引入優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險投資品種；改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嘗試發(fā)行結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品；針對不同風(fēng)險偏好的客戶，發(fā)行保本

18、、保收益類的理財產(chǎn)品等。將資管管產(chǎn)品審批制改為備案制，擴(kuò)大投資者范圍，開拓銷售渠道，降低集合計劃的投資門檻以及資管產(chǎn)品上市交易等。 </p><p>　?。ǘ┘涌煨庐a(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)程 </p><p>　　在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力、金融體系發(fā)展滯后的背景下，希望通過金融體系的改革激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而以證券行業(yè)為代表的直接融資體系的創(chuàng)新發(fā)展則是關(guān)鍵。作為券商主要收入來源的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，過分依賴于

19、外部行情，造成業(yè)績受股票市場行情波動影響顯著。所以今后的發(fā)展趨勢必然是向創(chuàng)新業(yè)務(wù)的多元化轉(zhuǎn)型，例如，轉(zhuǎn)融通擺脫自有資金的限制，而新三板融資平臺擴(kuò)容則有望推進(jìn)直投業(yè)務(wù)的發(fā)展，PE基金和并購基金的設(shè)立可以擴(kuò)充券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的盈利增長點(diǎn)。因此，加快創(chuàng)新進(jìn)程將會促進(jìn)證券行業(yè)從一個標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品提供者轉(zhuǎn)變成一個綜合金融服務(wù)提供者。在大的改革背景下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要性凸顯。 </p><p>　　（三）放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制

20、</p><p>　　提供多元化的金融產(chǎn)品，在多層次資本市場向深度拓展的同時，使轉(zhuǎn)融通、并購基金、國債期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品或制度逐步推出，金融產(chǎn)品更趨多元化。業(yè)務(wù)與能力的邊界不斷擴(kuò)大與延伸。證券公司傳統(tǒng)單一的業(yè)務(wù)模式向全能綜合業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變與拓展，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷延伸，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域加速開辟。逐步擴(kuò)大證券自營投資品種范圍，支持券商開展市值管理等各類中介服務(wù)，進(jìn)一步放開證券公司依法設(shè)立直投、并購基金、另類投資等子公司的限制。即所謂

21、的“三重三輕”，重監(jiān)管輕審批、重運(yùn)作輕進(jìn)入、重事后輕事前，這將給證券公司的日常運(yùn)營帶來重大變革。 </p><p>　?。ㄋ模┲С挚缇硺I(yè)務(wù)發(fā)展 </p><p>　　加快推出跨境雙向掛牌上市的ETF產(chǎn)品，允許券商開展轉(zhuǎn)向QDII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以自有資金及專項理財基金或直投基金進(jìn)行跨境投資。進(jìn)一步推動指數(shù)ETF、LOFs等基金產(chǎn)品的突破，盡快推出中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，開發(fā)中小上市公司集合公司債和債

22、券指數(shù)品種，研究開發(fā)受益憑證的融資功能和中長期受益憑證回售機(jī)制，深化備兌權(quán)證、個股期權(quán)等衍生產(chǎn)品研究創(chuàng)新工作。在完善市場制度與平臺建設(shè)方面，完善綜合協(xié)議交易平臺，加強(qiáng)開放平臺和高速網(wǎng)絡(luò)在交易系統(tǒng)中的應(yīng)用。在行業(yè)論證與評審方面，推動先進(jìn)管理產(chǎn)品方案試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，論證各類產(chǎn)品創(chuàng)新，探索場內(nèi)交易型資產(chǎn)管理產(chǎn)品。在優(yōu)化市場監(jiān)管方面，建立對業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、系統(tǒng)安全、應(yīng)急處理、內(nèi)部合規(guī)等全方位的方案評估論證體系，探索建立動態(tài)監(jiān)控機(jī)制。 </p>

23、<p>　?。ㄎ澹┘涌烊虪I業(yè)部經(jīng)營管理模式變革 </p><p>　　作為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的載體―證券營業(yè)部，是證券市場最前沿的陣地，近年來，行業(yè)傭金下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化，營業(yè)部費(fèi)用成本居高不下，競爭加劇等因素進(jìn)一步加速了營業(yè)部經(jīng)營管理模式轉(zhuǎn)型的步伐。 </p><p>　　我國券商營業(yè)部經(jīng)營戰(zhàn)略應(yīng)盡快由單一向多元化轉(zhuǎn)變；經(jīng)營模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥蛻魹橹行?；業(yè)務(wù)模

24、式由價格競爭轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)競爭；服務(wù)內(nèi)容由通道服務(wù)向提供更豐富的投資理財產(chǎn)品和咨詢產(chǎn)品的綜合性服務(wù)轉(zhuǎn)變；推動營業(yè)部組織創(chuàng)新，允許券商自主決定營業(yè)部組織形式和業(yè)務(wù)范圍，放開設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的資格限制和地域限制，逐步放開開戶限制，探索網(wǎng)上開戶模式。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　1.申萬研究.券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：創(chuàng)新迎來發(fā)展之春[N].證券

25、日報，2012-5-15 </p><p>　　2.朱茵.券商多元化金融服務(wù)定位漸明 創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要性日益凸顯[N].中國證券報，2012-5-8 </p><p>　　3.戴園晨，杜莉.構(gòu)建“金融超市”是我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇[J].金融研究，2000（8） </p><p>　　4.英策咨詢.創(chuàng)新業(yè)務(wù)為券商提供良好的發(fā)展機(jī)遇.英策估值網(wǎng)，2012-9-19 &l