新興市場經(jīng)濟(jì)體的匯率制度選擇與經(jīng)濟(jì)增長——基于金融開放臨界的協(xié)同研究.pdf

1、匯率彈性與金融開放度的政策選擇歷來是開放條件下發(fā)展中國家外部政策的兩個(gè)關(guān)鍵性決策，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的重要研究對(duì)象。相關(guān)領(lǐng)域盡管已經(jīng)積累了大量的相關(guān)研究，但理論與經(jīng)驗(yàn)研究，以及經(jīng)驗(yàn)研究之間始終存在著巨大的背離與分歧。本文認(rèn)為，單一視角的平行性研究，且忽視不同國家群體問的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平的差異，是產(chǎn)生這些矛盾的根本原因。金融開放與匯率制度選擇的經(jīng)濟(jì)績效并不存在簡單的線性關(guān)系，而是依賴于政策環(huán)境的約束。本文以新興市場經(jīng)濟(jì)體這一發(fā)展中國家中

2、的代表性群體為研究對(duì)象，依托于“新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”的理論工具，利用“事實(shí)”匯率制度與金融開放指標(biāo)數(shù)據(jù)和最新的計(jì)量方法，對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體的匯率制度選擇與金融開放績效進(jìn)行了較為系統(tǒng)的比較和分析。從而有效彌合和解釋了已有理論與實(shí)證研究的分歧和矛盾。
　　本文的篇章結(jié)構(gòu)如下:引言部分指出了選題意義、研究思路、結(jié)構(gòu)安排與主要?jiǎng)?chuàng)新。第一章首先回顧了不同經(jīng)濟(jì)群體，尤其是新興市場在匯率制度選擇和金融開放這兩個(gè)政策選擇上的歷史演進(jìn)，以及與之相伴隨的

3、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和相應(yīng)的理論、實(shí)證分析。并給出了一個(gè)基于局部均衡的綜合分析思路。
　　第二章通過對(duì)已有的經(jīng)典理論針對(duì)新興市場特征的修正，進(jìn)行了一般均衡框架下規(guī)范分析，進(jìn)一步明確了浮動(dòng)匯率制度對(duì)于實(shí)際沖擊吸收和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整方面的優(yōu)勢，并對(duì)新興市場的“浮動(dòng)恐懼”現(xiàn)象做出了解釋。在隨后包含新興市場與其他發(fā)展中國家的樣本經(jīng)驗(yàn)分析中，通過使用面板向量自回歸分析方法對(duì)不同匯率彈性下的產(chǎn)出波動(dòng)、價(jià)格與實(shí)際匯率表現(xiàn)進(jìn)行了比較。研究表明新興市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的外

4、向依存度是其以產(chǎn)出和實(shí)際價(jià)格波動(dòng)為代價(jià)換取名義價(jià)格穩(wěn)定根本原因。
　　第三章在第二章實(shí)際沖擊吸收分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，進(jìn)一步對(duì)不同匯率制度下名義沖擊與經(jīng)濟(jì)增長之間的聯(lián)系進(jìn)行了分析。特別強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展、開放水平與匯率制度績效的協(xié)同效應(yīng)。結(jié)合新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)特征，通過構(gòu)建一個(gè)以金融約束條件為背景，以廠商技術(shù)進(jìn)步為主要?jiǎng)恿Φ目缙趦?nèi)生增長模型，將經(jīng)濟(jì)增長、匯率制度選擇與金融環(huán)境緊密的結(jié)合起來。模型表明彈性匯率制度對(duì)于增長的促進(jìn)能力可能

5、存在非線性關(guān)系以及臨界特征。在隨后的包含各不同發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)體的大樣本經(jīng)驗(yàn)分析中通過使用動(dòng)態(tài)面板廣義矩估計(jì)方法，進(jìn)一步證實(shí)了匯率彈性與經(jīng)濟(jì)增長間的非線性關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)了這一關(guān)系中金融發(fā)展和金融開放程度的顯著影響和臨界特征。
　　第四章針對(duì)已有經(jīng)驗(yàn)研究與理論之間的分歧，探求金融開放對(duì)于金融發(fā)展環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)增長的非單調(diào)關(guān)系的影響因素和可能機(jī)理。在理論解釋的基礎(chǔ)上，通過經(jīng)驗(yàn)研究的分類和梳理，確定了造成金融開放與經(jīng)濟(jì)增長間非單調(diào)性關(guān)系的主要影

6、響因素（貿(mào)易依存度、金融發(fā)展水平、宏觀政策與制度治理質(zhì)量），并結(jié)合匯率制度績效的研究，指出了新興市場開放政策中所面臨的“雙重臨界”（開放臨界與金融約束臨界）問題。從理論和經(jīng)驗(yàn)上解釋了新興市場的所謂“浮動(dòng)恐懼特征”以及退出固定角點(diǎn)后經(jīng)濟(jì)績效收益不顯著的問題。
　　第五章轉(zhuǎn)向了新興市場的退出策略和貨幣政策轉(zhuǎn)軌的政策實(shí)踐。在總結(jié)退出時(shí)機(jī)的理論研究基礎(chǔ)上，結(jié)合前文的主要結(jié)論深入分析了這一整體政策轉(zhuǎn)型期中的主要難點(diǎn)和階段性特征。然后分析比較

7、了從匯率錨退出后其他政策目標(biāo)的優(yōu)劣和可能影響。并針對(duì)這些難點(diǎn)，與新興市場經(jīng)濟(jì)體中的先行經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，提出了同時(shí)具備穩(wěn)健性和可行性的漸進(jìn)式改革的政策路徑。
　　第六章對(duì)我國當(dāng)前的匯率制度調(diào)整以及金融開放政策進(jìn)行了探討。在分析現(xiàn)行人民幣匯率制度的形成機(jī)制與維持成本的基礎(chǔ)上，指出由于沖銷成本急劇攀升造成的未來經(jīng)常賬戶逆轉(zhuǎn)與“急?！憋L(fēng)險(xiǎn)加大問題，同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的外部依賴性日益增強(qiáng)使得固定匯率帶來的產(chǎn)出波動(dòng)與價(jià)格水平負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚。研究闡明