中國上市公司長期投資財務(wù)績效的實證研究——基于母公司的視角.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、企業(yè)是追求價值最大化的贏利性組織,管理增長、追求盈利和風(fēng)險管理是提升企業(yè)價值的關(guān)鍵變量和重要內(nèi)容,這三者關(guān)系的動態(tài)平衡與長期和諧不僅是公司可持續(xù)發(fā)展的基石,也是戰(zhàn)略規(guī)劃和資源配置的核心,更是企業(yè)價值管理的升華。為了實現(xiàn)價值最大化的目標(biāo),企業(yè)必須提高自身財務(wù)資源配置的效率和效益,實現(xiàn)法人資產(chǎn)的高效運轉(zhuǎn),從廣義的視角看,平衡三維度的動態(tài)平衡管理就表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)資源配置的過程和結(jié)果,在某種意義上,平衡三維度和企業(yè)價值是一體的,只要實現(xiàn)了平衡三

2、維度的和諧發(fā)展,就是企業(yè)財務(wù)資源配置效果最好、企業(yè)價值最大化的狀態(tài)。 不同于對內(nèi)經(jīng)營活動的財務(wù)資源配置,對外投資活動的財務(wù)資源配置有其自身的特點和意義。從理論上看,對外長期投資不但占據(jù)企業(yè)大量寶貴的財務(wù)資源,而且其自身被動性、長期性的特點大大加劇了不確定性,對企業(yè)的增長管理、盈利追求和風(fēng)險控制具有重要的影響。實踐中,從近幾年我國上市公司披露的年度財務(wù)報表總體來看,長期投資、投資收益、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對于企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營

3、成果產(chǎn)生了巨大的影響。對外長期資源配置績效的研究能夠拓展資源配置的理論范圍,豐富企業(yè)財務(wù)資源配置學(xué)術(shù)研究的內(nèi)容,并期望能為該方向的研究進行有益嘗試;從實踐的角度看,可為企業(yè)提供優(yōu)化資源配置有關(guān)的經(jīng)驗資料,便于企業(yè)進行長期決策時參考,減少不確定性并在一定程度上控制風(fēng)險,服務(wù)于社會財富的增加。 在研究方法上,不同于已有的研究,本文著眼于母公司的立場,把對外投資細(xì)化為兩類并綜合運用定性和定量的工具展開分析,全面審視對外財務(wù)資源的配置績

4、效。同時,依照平衡三維度的理論框架,實證研究部分從部分和整體分別展開:一方面,運用描述性統(tǒng)計、最小二乘法回歸等方法考察企業(yè)對外長期投資行為與增長、盈利和風(fēng)險三維度單方面的關(guān)系,另一方面,從市場價格和可持續(xù)增長的綜合視角出發(fā),考察企業(yè)對外投資行為與企業(yè)整體價值的關(guān)系。樣本公司數(shù)據(jù)的實證結(jié)果表明:把資源配置于控制類股權(quán)投資能夠取得較高的效率和較好的效益,有助于提升公司的整體業(yè)績;非控制類股權(quán)投資的資源配置,只能取得低于整體資產(chǎn)的報酬率,其配

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