民營企業(yè)跨國并購動因及整合戰(zhàn)略探析【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　民營企業(yè)跨國并購動因及整合戰(zhàn)略探析</p><p>　　從歷史上看，在過去的一百多年里，全球共發(fā)生過五次并購浪潮。第一次并購浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末和20世紀(jì)初的西方國家，即自由資本主義向壟斷資本主義過渡階段。</p><p>　　第二次并購浪潮發(fā)生于20世紀(jì)20年代，主要是一些已

2、經(jīng)形成的壟斷公司兼并大量中小企業(yè)，以達(dá)到進(jìn)一步加強經(jīng)濟(jì)實力拓展市場壟斷地位的目的。通過這次并購浪潮，西方國家普遍形成主要經(jīng)濟(jì)部門的市場份額被一家或幾家公司壟斷的局面?！?lt;/p><p>　　第三次并購浪潮發(fā)生在20世紀(jì)60年代。其主要特點是以混合并購為主，即跨行業(yè)并購取代了橫向并購和縱向并購，成為企業(yè)并購的主流，出現(xiàn)了企業(yè)多元化發(fā)展的趨勢，且規(guī)模、速度均超過前兩次。此次并購浪潮進(jìn)一步擴(kuò)大了部門集中壟斷程度。<

3、;/p><p>　　第四次并購浪潮發(fā)生在20世紀(jì)80年代，與以往相比一個突出特點是規(guī)模巨大而且數(shù)量繁多。這次并購浪潮不僅數(shù)量激增而且平均每起并購價值也十分巨大。此次并購使得企業(yè)的資源配置得到優(yōu)化，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，大大提高了企業(yè)的運營效率和產(chǎn)業(yè)的集中度。</p><p>　　第五次并購浪潮起始于20世紀(jì)90年代，本次并購浪潮是在全球經(jīng)濟(jì)一體化、國際競爭加劇、高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)帶動、美國國內(nèi)

4、經(jīng)濟(jì)的強勁增長的背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來的。本次并購造就了一批巨型公司，增強了大企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)互補性，改變了大企業(yè)在國內(nèi)外的競爭格局，鞏固并且提高了它們在國際競爭中的優(yōu)勢，奠定了它們的國際領(lǐng)先地位。</p><p>　　在這五次跨國并購的浪潮中，中外學(xué)者也提出了不少有關(guān)跨國并購的相關(guān)理論，其中對外直接投資理論的發(fā)展更是為跨國并購奠定了基礎(chǔ)。</p><p>　　1 對外直接投資的相關(guān)研究<

5、/p><p>　　斯蒂芬?海默（StePhen.H.Hymer ，1960）提出的以企業(yè)優(yōu)勢為中心的直接投資理論經(jīng)過其導(dǎo)師金德爾伯格及其他學(xué)者的發(fā)展，形成了作為FDI理論主流的所謂“壟斷優(yōu)勢論”，壟斷優(yōu)勢論認(rèn)為，導(dǎo)致企業(yè)對外直接投資的特定優(yōu)勢通常包括：資金與技術(shù)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、信息與機制優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢、信譽與商標(biāo)優(yōu)勢。壟斷優(yōu)勢論很大程度上解釋了發(fā)達(dá)國家跨國公司對發(fā)展中國家的直接投資以及發(fā)達(dá)國家之間相互直接投資的動

6、機和原因。但是，壟斷優(yōu)勢理論主要是靜態(tài)的經(jīng)驗性分析，缺乏動態(tài)和抽象的分析，在強調(diào)跨國公司對外直接投資應(yīng)具備壟斷優(yōu)勢的必要條件的同時，卻不能解釋擁有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)為什么不通過出口和技術(shù)轉(zhuǎn)移等其他方式進(jìn)入別國市場。更重要的是，該理論不能解釋并不具有絕對優(yōu)勢的中小企業(yè)和發(fā)展中國家跨國公司的對外直接投資行為。</p><p>　　維農(nóng)（Vemon，1966）在《生命周期中的國際投資和國際貿(mào)易》中首次提出產(chǎn)品生命周期理論，

7、認(rèn)為FDI是產(chǎn)品生命周期特定階段演進(jìn)的結(jié)果。在其早期的理論中，維農(nóng)將產(chǎn)品的生命周期分為二個階段，即新產(chǎn)品階段、成熟產(chǎn)品階段、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品階段，并相繼分析了這三個不同階段產(chǎn)品的供需特點、生產(chǎn)對市場和資源的要求，以及相應(yīng)的國際貿(mào)易和FDI模式。維農(nóng)在20世紀(jì)70年代對其理論進(jìn)行了修正，引入了“國際寡占行為”的概念來進(jìn)一步解釋跨國公司的對外直接投資行為。產(chǎn)品的生命周期被重新定義為三個新的階段：以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的寡占階段、成熟的寡占階段、老化的寡占階

8、段。產(chǎn)品生命周期理論將產(chǎn)品不同生命階段各國比較優(yōu)勢的動態(tài)演變看成是跨國直接投資的動因，能較好地解釋技術(shù)創(chuàng)新國企業(yè)的對外直接投資行為。</p><p>　　小島清（1978）總結(jié)日本對外直接投資實踐提出的跨國直接投資理論學(xué)說。其理論出發(fā)點是：對外投資和國際貿(mào)易一樣，應(yīng)該遵循國際分工與比較優(yōu)勢原則。其理論的核心內(nèi)容是：一國應(yīng)該從己經(jīng)或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)開始對外直接投資，并依次進(jìn)行。小島清的“邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移論”，比較

9、適應(yīng)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征，符合20世紀(jì)60～70年代日本對外直接投資的實踐，較好地說明了日本企業(yè)對外直接投資的動因和戰(zhàn)略，以及美國貿(mào)易條件惡化、出口量減少的原因。但邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論無法解釋發(fā)展中國家的對外直接投資，同時也掩蓋了發(fā)達(dá)國家向外轉(zhuǎn)移落后產(chǎn)業(yè)對發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易條件所產(chǎn)生的消極作用。從20世紀(jì)80年代之后日本對外直接投資實踐來看，即使就發(fā)達(dá)國家的利益而言，完全按照邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的原則進(jìn)行對外直接投資也己經(jīng)不能適應(yīng)全球化條

10、件下國際競爭的需要了。</p><p>　　巴克利、卡森（Buckley 、 Casson，1976）認(rèn)為公司在進(jìn)行經(jīng)營活動中會面臨各種市場障礙，為克服外部市場障礙或彌補市場機制的內(nèi)在缺陷，保障自己的經(jīng)濟(jì)利益，公司就有動力將交易改成公司所屬各子公司之間進(jìn)行，從而形成內(nèi)部化市場。當(dāng)內(nèi)部化過程超越國界的時候，跨國公司就產(chǎn)生了。導(dǎo)致市場內(nèi)部化形成原因：第一，外部市場失效。第二，中間產(chǎn)品交易困難。內(nèi)部化理論從企業(yè)組織發(fā)展

11、的角度提示了國際直接投資的動因，在一定程度上解釋了各種境外直接投資的現(xiàn)實發(fā)展。但內(nèi)部化理論從跨國公司的主觀單方面探尋其從事國際投資的動因和基礎(chǔ)，對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化考慮不足等，具有片面性。</p><p>　　鄧寧（J.H.Dunning，1981）提出國際生產(chǎn)折衷理論（OLI理論）。鄧寧認(rèn)為，以前的理論都只是對國際直接投資作了部分闡述，不能成為對外投資和貿(mào)易的一般理論。國際投資、對外貿(mào)易和向國外生產(chǎn)者發(fā)放許可證往

12、往是同一企業(yè)面臨的不同選擇，不應(yīng)將其割裂開來。這一理論把跨國公司擁有的優(yōu)勢分為所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。跨國公司擁有的不同優(yōu)勢之間是相互關(guān)聯(lián)的，其中所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢是企事業(yè)開展對外直接投資的必要條件，區(qū)位優(yōu)勢是對外直接投資的充分條件?？鐕緭碛械牟煌M合可以解釋企業(yè)關(guān)于國際直接投資、商品出口和技術(shù)轉(zhuǎn)讓這三種經(jīng)濟(jì)活動的選擇行為。在企業(yè)的國際化經(jīng)營方式的選擇上，如果企業(yè)只擁有一定的所有權(quán)優(yōu)勢，則只能進(jìn)行對外技術(shù)轉(zhuǎn)讓；如果企業(yè)

13、擁有所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢，則選擇出口貿(mào)易是比較好的選擇；如果企業(yè)同時擁有所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，則發(fā)展FDI是參與國際經(jīng)濟(jì)的最好形式?？梢?，折衷理論所提出的關(guān)于跨國直接投資的三個優(yōu)勢概念之間的關(guān)系是互相依賴和融合的，如內(nèi)部化優(yōu)勢的具體內(nèi)容是針對所有權(quán)優(yōu)勢的內(nèi)部使用而言的，而區(qū)位優(yōu)勢也要通過內(nèi)部化來實現(xiàn)。國際生產(chǎn)折衷理論綜合了壟斷優(yōu)勢理論和</p><p>　　2 跨國并購的相關(guān)研究</p>

14、<p>　　瓊森（Jensen，1986）認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量應(yīng)完全交付股東，此舉降低經(jīng)理人的權(quán)利，避免代理問題的產(chǎn)生，同時再度進(jìn)行投資所需的資金由于將在資本市場上重新籌集而再度受到監(jiān)控。自由現(xiàn)金流量假說不適用于成長性企業(yè)，它主要適用于那些能產(chǎn)生大量現(xiàn)金中國民營企業(yè)跨國并購研究流的企業(yè)。所以，自由現(xiàn)金流量假說對杠桿收購是有一定的解釋力的。</p><p>　　葉勤（2003）從理論淵源上將交易費用學(xué)說

15、、企業(yè)并購理論、企業(yè)成長理論、產(chǎn)業(yè)組織理論和組織學(xué)習(xí)理論統(tǒng)一為以交易費用學(xué)說和市場不完全學(xué)說為基礎(chǔ)的跨國并購動因的一般模型來解釋跨國并購的影響因素。</p><p>　　葉建木（2003）以企業(yè)并購的一般理論和國際直接投資理論作為跨國并購的驅(qū)動基礎(chǔ)、以波特的戰(zhàn)略并購理論作為跨國并購的驅(qū)動機理構(gòu)建了跨國并購的“驅(qū)動輪模型”，用以解釋跨國并購的多動因集成驅(qū)動。已有的跨國并購理論大部分都是建立在對西方發(fā)達(dá)國家跨國并購的

16、研究的基礎(chǔ)上，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行的理論總結(jié)和發(fā)展有其可取之處但是沒有考慮到我國作為發(fā)展中國家的特性。</p><p>　　趙偉、古廣東（2004）分析了民營企業(yè)跨國并購面臨的主要障礙，并提出了解決措施。</p><p>　　朱允衛(wèi)、曹淑燕（2005）分析了民營企業(yè)跨國并購的特點、現(xiàn)狀、面臨的問題，并提出了相應(yīng)的對策。</p><p>　　易開剛、朱允衛(wèi)（2005）分析了

17、中國民營企業(yè)海外并購中面臨的主要問題包括政府宏觀管理的問題以及企業(yè)自身的各種問題，并提出了相應(yīng)的對策建議。</p><p>　　3 跨國并購動因的相關(guān)研究</p><p>　　蓋拉多、理查德（Pedro, Geraldo 、 Richard，1998）在《跨國并購：價值低估學(xué)說》分析證明了目標(biāo)公司價值低估是跨國并購的動因之一。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的股票價格低于重置成本，發(fā)生并購的可能性很大，而且成功

18、率也高。</p><p>　　巴克利、卡森（Buckley 、 Casson，1998）利用交易費用這一工具，從東道國宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素等二個方面，全面分析了東道國文化差異、行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)進(jìn)入限制、競爭對手的反應(yīng)以及跨國公司的技術(shù)水平、規(guī)模、海外經(jīng)營經(jīng)驗等對外貿(mào)易、許可證、特許經(jīng)營、合資、跨國并購等不同市場進(jìn)入方式選擇的影響。 </p><p>　　品德科（Pindy

19、ck，2000）認(rèn)為企業(yè)并購活動能夠給社會收益帶來一個潛在的增量，而且對交易的參與者來說能夠提高各自的效率。該理論包含兩個要點：其一是企業(yè)并購活動的發(fā)生有利于改進(jìn)管理層的經(jīng)營業(yè)績；其二是企業(yè)并購將導(dǎo)致某種形式的協(xié)同效應(yīng)，即所謂1+1>2的效應(yīng)（并購后企業(yè)的總體效益要大于兩個獨立企業(yè)效益的算術(shù)和，同時也能增加社會福利）。</p><p>　　凱文斯（Caves，1985）認(rèn)為企業(yè)的最低有效生產(chǎn)規(guī)模、核心技術(shù)和

20、政府對產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的限制，都可能對企業(yè)的行業(yè)進(jìn)入形成產(chǎn)業(yè)壁壘，具體包括規(guī)模壁壘、技術(shù)壁壘和政策壁壘等。而企業(yè)通過對行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)的并購，獲得其生產(chǎn)能力、技術(shù)，可以有效地降低或消除規(guī)模、技術(shù)壁壘，規(guī)避政策限制，實現(xiàn)有效進(jìn)入。因此，東道國產(chǎn)業(yè)壁壘的高低會影響跨國并購決策。</p><p>　　錢志清（2001）認(rèn)為直接進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌觯梢赃_(dá)到鞏固和擴(kuò)大原有市場，開辟新市場的目的。對于成比性行業(yè)的企業(yè)而言，跨國并購比自行開拓

21、市場成本更低，時間更少，而且能夠利用已有網(wǎng)絡(luò)渠道。</p><p>　　干春輝（2004）指出歐共體1990- 1991 年度的并購中有55.8%是為了加強市場勢力范圍和市場地位。</p><p>　　梁嵐雨（2002）認(rèn)為公司間的并購可以增加對市場的控制力。首先，行業(yè)巨頭之間的并購可以形成市場壟斷的局面，壟斷可以使公司定價高于獲得正常利潤的水平；其次，即使不形成壟斷，由于并購擴(kuò)大而形成的

22、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)促使成本降低，產(chǎn)品定價可以高于邊際成本同時又低于市場平均利潤價格，于是形成市場進(jìn)入壁壘。</p><p>　　姚彩紅（2010）認(rèn)為對于不同企業(yè)來說，進(jìn)行跨國并購的動因是不同的，甚至同一企業(yè)在不同時期的兼并收購也有不同的動因。我國企業(yè)海外并購動因是尋求海外市場、資源、技術(shù)和效率。</p><p>　　吳玉、文衛(wèi)（2010）認(rèn)為，跨國公司進(jìn)行并購是出于它們?nèi)蚋偁幍男枰蛘呋?/p>

23、擴(kuò)大市場規(guī)模、降低成本、優(yōu)化全球資源配置，加強行業(yè)競爭地位的動機，而絕不是到東道國搞慈善事業(yè)。</p><p>　　4 跨國并購整合的相關(guān)研究</p><p>　　康海燕（2010）認(rèn)為跨國并購整合的失敗率一直很高，民族文化差異和企業(yè)文化差異是導(dǎo)致并購整合失敗的重要原因。雙重文化差異體現(xiàn)在并購方員工和被并購方員工的價值觀念、思維方式、行為準(zhǔn)則等方面，并會直接影響雙方員工的合作。</p

24、><p>　　辛婷婷（2010）認(rèn)為企業(yè)并購是一項高風(fēng)險與高收益并存的商業(yè)行為,許多企業(yè)希望通過并購轉(zhuǎn)嫁產(chǎn)業(yè)危機，規(guī)避投資風(fēng)險，化解企業(yè)債務(wù)，擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模。然而，與振奮人心的高并購金額和數(shù)量巨大的并購案例相比，并購的成功率并不高，而并購失敗的重要原因是忽視并購中的整合。分析了成功和失敗的原因，并結(jié)合實證研究對整合進(jìn)行了深入分析。</p><p>　　劉文綱（2010）認(rèn)為在跨國并購中，并購雙方

25、品牌資源的整合是跨國并購整合管理的重要內(nèi)容之一。并購方可以選擇的品牌資源整合策略主要有：品牌收購、品牌租賃、貼牌、使用自有品牌、樹立本土化的新品牌等。在對各種整合策略進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，以中國企業(yè)跨國并購案例為樣本，選擇MNL離散選擇模型，對企業(yè)跨國并購的品牌資源整合策略選擇問題進(jìn)行實證分析。</p><p>　　吳剛（2009）認(rèn)為由于地區(qū)間文化與制度的差異，導(dǎo)致了我國企業(yè)跨國并購整合困難重重，其中尤以薪酬整

26、合為甚為棘手。如何整合薪酬已成為我國企業(yè)跨國并購中的關(guān)鍵問題之一。對我國企業(yè)跨國并購中遇到的薪酬問題進(jìn)行了討論，并從戰(zhàn)略的角度出發(fā)討論了我國企業(yè)跨國并購的薪酬整合過程，即：全面薪酬調(diào)查、制定匹配的薪酬戰(zhàn)略、薪酬戰(zhàn)略的有效實施。</p><p>　　姜秀珍、王亞民（2007）認(rèn)為跨國并購整合的全過程，是人力資源全面驅(qū)動的過程，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在跨國并購后人力資源整合風(fēng)險是避免并購失敗最重要的環(huán)節(jié)。從這一角度對人力資源整合風(fēng)

27、險進(jìn)行理論探討，在此基礎(chǔ)上分析中國企業(yè)跨國并購中面臨的具體的人力資源整合風(fēng)險，并針對這些風(fēng)險提出了相應(yīng)的控制策略。</p><p><b>　　5 總結(jié)</b></p><p>　　從目前國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果來看，學(xué)術(shù)界對跨國并購的研究，大都傾向于從跨國并購的國際態(tài)勢、跨國并購技術(shù)性分析與整合戰(zhàn)略、外資對華跨國并購的發(fā)展態(tài)勢與影響、我國企業(yè)總體跨國并購情況等方面進(jìn)行，

28、而少有針對我國民營企業(yè)跨國并購的動因及整合戰(zhàn)略的系統(tǒng)研究。一般都是照搬現(xiàn)有理論來個宏觀闡述，沒有根據(jù)具體案例進(jìn)行具體分析，即使有對案例進(jìn)行分析的論文，也大都是簡單介紹，沒有進(jìn)行深入分析，說服力不強?？鐕①徥侵袊駹I企業(yè)“走出去”，參與國際競爭的必然趨勢。但是，跨國并購具有一定的風(fēng)險性，歷史經(jīng)驗告訴我們，大多數(shù)并購最后都是以失敗而告終，世界各國跨國并購的成功率不足50%。特別是我國民營企業(yè)的跨國并購，雖然近幾年來風(fēng)生水起，但是仍然屬于初

29、級階段，再加上跨國并購經(jīng)驗的缺乏、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的非理性決策以及跨國并購實際操作的復(fù)雜性和高風(fēng)險性等因素的存在，我國民營企業(yè)的跨國并購總體來說并不成功。因此，如何運用跨國并購的理論，借鑒發(fā)達(dá)國家跨國并購的經(jīng)驗，通過跨國并購方式走出我國民營企業(yè)國際化經(jīng)營的成功之路，是值得我們研究的重要課題。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]全球并購研

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37、爾．科爾尼并購策略[M]．北京：機械工業(yè)出版社，2009．</p><p>　　[26]談蕭．中國“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略[M]．北京：中國社會科學(xué)出版社，2009．</p><p>　　[27]宋軍．跨國并購與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M]．北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2009．</p><p>　　[28]王巍.民營企業(yè)的跨國并購策略[J]．環(huán)球中國，2009（9）.</p>

38、;<p>　　[29]李軍．中國民營企業(yè)跨國并購戰(zhàn)略研究[D]．蘭州：蘭州理工大學(xué)，2007.</p><p>　　[30]UNCTAD. World Investment Report [M].America: United Nations, 2010.</p><p>　　[31]Homburg. Christian is speed of integration rea

39、lly a success factor of merger and acquisition? [J].2006(27).</p><p>　　[32]Keith,Cross-Border mergers/acquisitions’ review and research agenda[J].Journal of economic gergraphy,2003(6).</p><p>